东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对均胜电子进行研究并发布了研究报告《2025 年报 &2026 年一季报点评：盈利能力持续优化，前瞻布局光模块业务》，给予均胜电子买入评级。

均胜电子 ( 600699 )

投资要点

公告要点：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年业绩符合我们预期，2026 年一季度业绩超我们预期。2025 年公司实现营收 611.8 亿元，同比 +9.5%；归母净利润 13.4 亿元，同比增长 39.1%；扣非归母净利润 15.0 亿元，同比 +16.7%。2026 年 Q1 公司实现营收 138.15 亿元，同比下降 5.22%；归母净利润 4.02 亿元，同比增长 18.11%；扣非归母净利润 3.62 亿元，同比增长 13.23%。

盈利能力持续优化，在手订单饱满。2025 年整体毛利率为 18.3%，同比 +2.1pct，其中汽车安全业务通过全球供应链优化和产能整合，毛利率同比提升 2.3 个百分点至 17.1%，分区域看，海外地区主营业务毛利率同比提升 2.8 个百分点至 17.9%。2025 全年新获全生命周期订单约 970 亿元，创历史新高。汽车电子业务订单约 461 亿元，其中高级智能化产品新获订单超 200 亿元；成功斩获某全球头部主机厂的中央计算单元（CCU）平台项目定点，预计 2027 年量产；与 Momenta 合作获得国内头部自主品牌高阶智驾域控项目，预计 2026 年量产。2026Q1 毛利率为 17.7%，同环比 -0.2pct/-0.6pct，基本维持稳定。

期间费用率略有提升，主要由于新业务集中研发投入和汇兑收益走弱驱动。2025 年期间费率为 13.95%，较 2024 年 12.66% 上升 +1.29pct；其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.33%/5.49%/5.38%/1.76%，对应较 2024 年 +0.29pct/-0.02pct/+0.75pct/+0.27pct。26Q1 期间费用率为 13.9%，同环比 +0.1pct/-0.1pct，基本维持稳定。

前瞻布局光模块业务。公司通过战略投资新菲光通信技术有限公司推进光模块的业务布局和应用落地，面向全球市场拓展新业务机会；联合中际旭创股份有限公司打造推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求，为智能汽车与沉浸式体验提供稳定可靠的通信底座，从而打造全面的智能网联生态系统。

盈利预测与投资评级：由于全球宏观经济走弱，全球汽车需求有所下滑，我们下调 2026-2027 年营收预测为 658/704 亿元（原为 728/782 亿元），预计 2028 年营业收入为 760 亿元，同比 +8%/+7%/+8%；下调 2026-2027 年归母净利润为 17.9/20.5 亿元（原为 19.5/23.2 亿元），预计 2028 年归母净利润为 23.8 亿元，同比分别 +34%/+14%/+16%，对应 PE 分别为 25/22/19 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。