瑞财经 严明会 近日，东吴证券研报指出，美兰并表海南机场 Q1 收入增长，封关带动客流增长。2025 年公司实现营收 44.20 亿元，同比 +1.19%；归母净利润 2.19 亿元，同比 -52.33%。26Q1 营收大幅增长主要系美兰空港并表，带动扣非净利润显著增长。

公司融入海南国资后开启高质量发展，持续推进去地产化工作，收购美兰空港后将实现海南自贸港民航机场资源深度整合。考虑房地产业务下滑、凤凰机场 T3 投运成本增加等原因，下调 26/27 年归母净利润为 2.3/2.5 亿元（前值为 10.2/13.7 亿元），新增 28 年归母净利润为 2.7 亿元，对应 26-28 年 PE 估值为 179/165/155 倍。

考虑公司统一运营管理海南三大机场，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利，维持 " 增持 " 评级。

相关公司：海南机场 sh600515, 东吴证券 sh601555