「奔向 AGI」栏目聚焦 AI 大模型、AI agent、AI 应用、芯片、机器人等前沿、热门的 AI 技术和商业创新。作者丨巴里编辑丨吴岩图源丨基流科技

日前，上海基流科技股份有限公司（下称：基流科技）正式向港交所递交招股书，冲击港股 "AI 基础设施第一股 "，独家保荐人为国泰海通。

据招股书，基流科技目前是中国规模最大的独立 AI 算力集群提供商。这家公司成立三年即冲刺 IPO，以清北学霸为核心班底，3 名执行董事都是 "90 后 " —— 33 岁的董事长胡效赫、35 岁的联席董事长王旭阳、33 岁的联席首席执行官谢文奇。

这家公司通俗来说，干的就是一件事：把成千上万张 GPU，用自研的网络系统和调度软件无缝整合成一台 " 超级计算机 "，为大模型训练、推理和科学计算提供一体化算力集群服务。

用公司联合创始人谢文奇的比喻来说，基流科技不做只专注平台运营的 " 房地产开发商 "，也不做只专注系统优化的 " 装修商 "，而是从集群设计、选型、组网、调优到持续运维，提供端到端的一站式服务。

基流科技背后集结了包括星连资本、光速光合、奇绩创坛、卓源亚洲、国方创新、上海国投孚腾资本、张江浩成、上海临港集团、中关村科学城、克拉玛依城发基金等知名机构与地方国资，最新投后估值达 91.6 亿元。公司还曾入选 "2025 创业邦 100 未来独角兽 "。

值得注意的是，2026 年 1 月登陆港交所的 " 全球大模型第一股 " 智谱 AI，早在 2023 年 12 月便参与基流科技天使轮融资。IPO 前，智谱 AI 全资控股的生态基金星连资本以 7.7% 持股份额，为第一大外部股东，若基流科技成功上市，星连资本将收获其第一个 IPO 。

清北学霸联手创业干上 " 算力建筑 " 生意

基流科技的诞生，源于两个衡水中学时期的同窗对 AI 浪潮的敏锐嗅觉。

2022 年底，ChatGPT 横空出世。彼时胡效赫正在清华大学网络安全实验室做博士后，谢文奇则在 PE 机构做投资。一次聚会上，两人聊到通用人工智能（AGI）可能真的要来了，双双嗅到了背后的创业机会—— AI Infra，即连接算力与应用的基础设施层。

当时行业普遍关注大模型公司，却忽视了 GPU 集群协同效率低下的核心痛点 —— 单卡性能再强，若通信网络优化不足，万卡集群的实际算力利用率可能不足 30%。

基流科技创始人兼首席执行官 胡效赫

两人一个精通技术，一个懂资本，可谓十分互补。

胡效赫是典型的清华 " 土博士 "：清华自动化系本科、博士，曾赴加州大学伯克利分校任访问学者，师从 SDN 先驱 Scott Shenker 院士，在高性能网络和分布式系统领域积累了十余年研究经验。谢文奇则毕业于北京大学信息管理与信息系统专业，清华金融硕士，曾在 PE 机构做投资，累计投资数亿人民币，参与过晶泰科技等 AI 项目的投资。

2023 年 2 月，基流科技正式成立，确立 "GPU+ 通信 " 的核心战略，定位为算力 " 超级连接者 " ——将 GPU 完美串联，构建高性能通信网络和高性能智算集群体系。核心技术团队多半来自清华网络安全实验室、北大计算机系，博士及硕士占比超 60%。

这支清北班底要做的事，可通俗理解为：大模型是一列高速列车，GPU 是引擎，但如果缺了精密铺设的铁轨和智能调度系统，引擎再强劲也跑不出全速。基流科技就是那个 " 修铁轨和做调度 " 的人。

创业初期，公司融资并不顺利，多数机构对通信优化的商业价值存疑，仅奇绩创坛等少数机构参与种子轮投资。奇绩创坛的判断是，未来算力的核心竞争力不在于 GPU 本身，而在于 GPU 之间的高效连接。

胡效赫（右一）、谢文奇（右二）在奇绩创坛 2023 年春季创业营路演日现场合影

2023 年下半年，随着国产大模型进入千卡、万卡训练阶段，基流科技凭借自研 RoCE 组网方案，为智谱 AI 交付首个 2000 卡集群项目，实现市场突破。

谢文奇此前曾对创业邦表示，当时 5 人团队在客户现场驻扎一个多月，连轴转调试，困了就在机房休息，确保项目按时交付。这种高强度交付能力，成为公司早期建立口碑的关键。

截至 2026 年 4 月 20 日，基流科技技术支持的 AI 集群 GPU 卡数超 9 万张，具备 SLA 保障的在线运维算力规模超 34000 PFLOPS，已赋能 4 个万卡规模集群，是国内首家完成 1500 公里跨地域异构组网、首家量产国产 25.6T 芯片高通量交换机的独立厂商。

按 2025 年收入计算，基流科技位列中国独立 AI 算力集群提供商榜首；截至 2025 年底，其在中国万卡集群服务市场占有率约 10%，其他头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。公司客户覆盖智谱 AI、商汤科技、三大运营商、地方国企及头部数据中心，主要客户复购率超 80%。

地方国资密集入场智谱既送订单又投钱

睿兽分析显示，成立三年来，公司累计完成 11 轮融资，总融资额 22.02 亿元，平均每 3 个月完成一轮。

2023 年 3 月，基流科技获奇绩创坛 205.5 万元种子轮融资；同年 8 月完成 1150 万元种子 + 轮融资，卓源亚洲、水木华清等入局；12 月，智谱 AI 联合奇绩创坛等完成 2270.46 万元天使轮投资，形成 " 客户即股东 " 的绑定模式。2024-2025 年，公司每年完成 3 轮融资，引入招商局创投、光速光合、国方创新等机构，同时获得北京、上海、新疆等地国资支持。

2026 年，公司融资节奏进一步加快：3 月完成 6.28 亿元 C 轮融资，4 月 21 日完成 11.6 亿元 D 轮融资结算，8 天后即递交招股书。

实际上，智谱 AI 对基流科技的投资并非孤立动作，而是其构建大模型全产业链生态的核心一环。

2024 年 7 月，智谱 AI 联合星连肇基、京成燕北共同出资 2.6 亿元成立北京星连鼎森股权投资基金（即星连资本，亦称 Z 基金），由智谱 AI 副总裁李文珏牵头管理，专门聚焦大模型上下游早期项目投资。

截至 2025 年底，星连资本管理规模已达 15 亿元，累计投资 30 余家 AI 企业，覆盖底层基础设施、中间层工具链、上层行业应用全产业链。其中，超九成在 2025 年完成新一轮融资，17 家已成长为细分领域准独角兽。

其核心投资布局分为三大赛道：

底层基础设施层（核心重仓）：这是星连资本投入最大的板块，除基流科技外，还包括无问芯穹（智能体基础设施与推理优化）、硅基流动（AI Infra 2.0）、清程极智（大模型推理加速）、趋境科技（以存换算推理技术）等，旨在解决大模型训练与推理的算力瓶颈。

中间层工具与安全：布局幂律智能（法律 AI 工具）、瑞莱智慧（AI 安全与对齐）、绮算法（通用算法优化）等，完善大模型开发工具链。

上层应用与垂直场景：覆盖生数科技（多模态生成）、面壁智能（端侧大模型）、聆心智能（心理健康 AI）、像素绽放（AI 生产力工具）、动易科技（人形机器人）、沐言智语（智能车载）等，推动大模型在各行业落地。

股权结构方面，智谱 AI 已于 2024 年 11 月将所持基流科技股份全部平移至星连资本，后者后续又独立参与 4 轮融资，包括 2025 年 11 月联合领投基流科技 B 轮融资。

截至 IPO 前，星连资本持有基流科技 7.7% 股份，为第一大外部股东，对应持股市值约 7.05 亿元（以 91.6 亿元投后估值计算）。基流科技也有望成为星连资本投资组合中的第一个 IPO，标志着智谱生态投资进入收获期。

创始人胡效赫直接持股 10.2%，并通过基流汐海、基流汐流、基流汐泽三个员工持股平台分别持股 10.0%、9.5%、8.2%，合计控制 37.9% 的投票权，为公司实际控制人。

其他主要股东包括：光速光合合计持股 5.9%，舟山久瑞持股 4.8%，SIG 海纳亚洲合计持股 4.3%，奇绩创坛持股 4.0%；舟山顺泰持股 4.0%；杭州盛千硕持股 2.5%；卓源亚洲合计持股 2.3%；水木华清持股 0.5%。

招股书显示，本次 IPO 募集资金将主要用于：AI 算力集群 Galaxy 系统的研发迭代；扩大算力集群运营服务规模；关键行业垂直领域部署与集成；国内外市场拓展；以及补充营运资金。

营收三年飙涨 16 倍独立厂商能切多大蛋糕？

基流科技的核心产品为全栈自主的 Galaxy AI 算力集群体系，由硬件系统和两大软件平台构成，解决传统集群性能低、成本高、运维难的问题。

硬件层面，自研 Mercury 高性能融合 AI 网络系统，覆盖通信库、网卡、交换机、光模块全链条，实现集合通信吞吐量提升 50%、网络成本降低 40%。其推出的 MS6426 全国产 25.6T 高速 AI 交换机已实现规模部署，100T NPO 技术交换机性能达到国际旗舰水平。

基流科技交换机产品

软件层面，Venus 算力操作系统包含智能调度平台和建维平台，支持拓扑感知调度、多层次容错和全栈监控，可将集群平均算力利用率提升 30%，万卡集群算力利用线性度超 96%，平均年化 SLA 达 99.97%。建维平台可实现 30 天交付数千卡集群、60 天交付数万卡集群，月硬件层 SLA 超 99.95%。

人工智能平台 Venus-AICloud 界面

财务数据显示，公司营收端增长迅猛：2023 年（含成立前筹备期）收入仅 3180.2 万元，2024 年跃升至 3.25 亿元，2025 年进一步增至 5.2 亿元，三年复合增长率高达 304.5%，翻了 16 倍以上。

毛利率也从 2023 年的 7.6%，大幅提升至 2024 年的 20.1% 和 2025 年的 21.8%。整体毛利率的提升主要得益于高毛利服务业务收入占比提升，AI 算力集群运营服务毛利率维持 47.7%-56.1% 的高位，成为利润贡献主力。

2025 年公司净利润为 -3.56 亿元，主要系附带优先权股份的金融负债公允价值变动亏损 3.77 亿元所致，属于非经营性亏损。按非 IFRS 准则计算，公司已连续两年实现盈利，2024 年和 2025 年经调整净利润分别为 2029.4 万元、3112.3 万元。

基流科技的核心收入来自 AI 算力集群产品与运营服务两大业务线。其中 AI 算力集群产品（含设备销售和系统集成）为收入支柱。供应商方面集中度偏高，主要由于 AI 算力行业上游芯片和设备高度集中在少数厂商手中，与行业格局一致。

营收构成 图源：招股书

客户集中度方面，2023 年及 2024 年前两大客户收入占比一度高达 96.5% 和 75.1%；到 2025 年，前五大客户贡献 56.6% 收入，最大客户占比降至 16.6%，客户结构趋于分散，但对头部客户的依赖仍处高位。

研发投入方面，2023-2025 年公司研发费用分别为 2949 万元、2.84 亿元、3.73 亿元，占营收比例分别为 9.3%、8.7%、7.2%。

现金流方面，2023 年至 2025 年经营活动现金流净额分别为 -941.0 万元、-2116.4 万元和 -111.1 万元，2025 年已接近转正。

基流科技所处的赛道，需求端极度旺盛。

弗若斯特沙利文数据显示，中国 AI 算力集群市场规模从 2021 年的 138 亿元增长至 2025 年的 454 亿元，预计 2030 年将突破 3800 亿元，2025-2030 年复合增速 53.7%。

但在供给端，这是一个巨头林立的市场。

以 2025 年收入计，阿里云、华为云、百度智能云、腾讯云等互联网及云巨头牢牢占据行业前四，合计拿走一半以上份额。基流科技按整体收入计为行业第九，市场份额约 1.1%；在更聚焦的 "AI 算力集群产品 " 口径下，份额为 3.4%，位居行业第五。

基流科技的差异化在于 " 独立 " 二字。

与电信运营商及阿里云、华为云等云厂商不同，基流科技是 AI 算力集群市场中唯一进入前十的独立第三方厂商，具备中立性、定制化能力和开放生态三重优势。对大模型公司、科研机构和运营商而言，这些优势正成为关键的选型考量。

在技术上，基流科技在集群扩展性和可靠性方面领先：万卡规模集群算力利用线性度超 96%，MFU 提升比例 30%，平均年化 SLA 达 99.97%。

当然 AI 算力基础设施这条赛道上，运营商掌握了网络、机房和政企客户，云厂商拥有平台入口，模型公司连接应用场景，硬件厂商控制关键供给。

基流科技的 " 独立 " 定位有助于服务多类客户，也意味着其需要在巨头生态之间持续争取项目、价格和复购。

谢文奇此前曾表示，AI Infra 赛道创业窗口期已过，行业进入存量洗牌阶段，缺乏核心技术的传统集成商将被淘汰。基流科技将继续加大研发投入，推进国产化战略，目标成为全球顶尖的 AI 基础设施厂商。

在巨头环伺的算力竞赛中，这家年轻的独立厂商能否凭借定制化优势和更快的迭代速度，在夹缝中把蛋糕越切越大？港股将给出第一份答案。

本文为创业邦原创，未经授权不得转载，否则创业邦将保留向其追究法律责任的权利。如需转载或有任何疑问，请联系editor@cyzone.cn。