山西证券股份有限公司骆志伟 , 李通近期对内蒙一机进行研究并发布了研究报告《国内军品市场保持稳定，军贸及智能装备持续突破》，给予内蒙一机增持评级。

内蒙一机 ( 600967 )

事件描述

内蒙一机公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司营业收入为 100.25 亿元，同比增长 2.38%；归母净利润为 3.35 亿元，同比减少 32.97%；扣非后归母净利润为 3.26 亿元，同比减少 32.43%；负债合计 111.42 亿元，同比增长 32.34%；货币资金 41.50 亿元，同比增长 62.66%；应收账款 8.76 亿元，同比减少 11.88%；存货 33.83 亿元，同比增长 14.30%。2026 年一季度公司营业收入为 26.01 亿元，同比减少 4.76%；归母净利润为 1.38 亿元，同比减少 25.75%；扣非后归母净利润为 1.37 亿元，同比减少 26.31%；负债合计 105.34 亿元，同比增长 18.87%；货币资金 64.35 亿元，同比增长 75.52%；应收账款 12.71 亿元，同比减少 34.71%；存货 15.13 亿元，同比减少 30.55%。

事件点评

25 年全年营收小幅增长，26 年一季度业绩短期承压。2025 年公司实现营收 100.27 亿元，同比增长 2.38%，实现小幅增长。2026 年一季度公司实现营收 26.01 亿元，同比减少 4.76%。2026 年一季度公司利润总额同比下降 30.56%，是由于销售产品组合较上年同期存在结构性差异，产品销售毛利率水平不同所致。

内装稳定，军贸突破。国内军品方面，公司从单一军品供应商向多领域解决方案服务商跨越，实现提质拓域，为海军、火箭军、武警等军种陆续提供了多型号、较大批量的各类装备，内装市场保持稳定。公司基于未来高科技体系战争需求，增加新域新质作战力量，加快无人智能作战力量发展，进一步巩固和提升了公司在地面武器核心装备领域的重要地位。军贸产品方面，地缘政治的冲突升级催化了市场需求，公司军贸品牌影响力进一步凸显，公司军贸产品逐渐从中低端产品市场开始步入高端产品市场，重点产品的新市场开拓取得了显著成绩，未来在重点产品持续订货的基础上，伴随在多个

新领域、新市场的不断突破，公司外贸业绩有望持续提升。

投资建议

我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.21.22.24，对应公司 4 月 30 日收盘价 14.10 元，2026-2028 年 PE 分别为 68.563.858.0，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

外贸交付不及预期；内需订单不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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