华鑫证券有限责任公司庄宇 , 何鹏程 , 石俊烨近期对爱施德进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：消费电子温和复苏驱动业绩拐点，全渠道数字化服务铸就核心壁垒》，给予爱施德买入评级。

爱施德 ( 002416 )

事件

爱施德发布 2025 年报及 2026 年一季报：2025 年实现营业收入 552.22 亿元，同比下降 16.10%；归母净利润 3.74 亿元，同比下降 35.62%。2026Q1 实现营业收入 154.75 亿元，同比增长 21.49%；归母净利润 1.28 亿元，同比增长 1.46%。

投资要点

消费电子分销与零售行业：AI 驱动下的结构性复苏与价值重塑

从需求端看，消费电子市场正由前期深度调整逐步转向温和复苏。2025 年全球智能手机出货量回升至 12.6 亿台，中国市场约 2.84 亿台，行业出现触底回暖迹象。本轮复苏不仅体现在出货量改善，更伴随着结构性升级，高端化趋势与 AI 终端带来的换机需求成为主要驱动因素。预计到 2026 年，中国 AI 手机出货量将达到 1.47 亿台，渗透率超过 50%，行业由早期导入阶段进入加速普及阶段。同时，" 以旧换新 " 等政策推动通讯器材类零售额在 2026 年一季度实现较快增长，对需求形成明显支撑。

供给侧方面，行业集中度持续提升，高端市场由头部厂商主导，安卓阵营亦向主要品牌集中。在此背景下，品牌商与渠道关系发生变化，对渠道的要求从传统分销转向综合服务能力，包括渠道覆盖、数字化运营及售后服务等。随着线上线下融合加深以及即时零售、内容电商的发展，渠道价值进一步凸显，具备全渠道运营能力的服务型渠道商重要性提升。盈利模式上，行业由依赖价差逐步转向以运营与服务能力为核心，渠道企业通过提升供应链效率与周转水平，实现盈利能力改善。整体来看，在需求修复与供给侧结构优化的共同作用下，行业集中度有望继续提升，头部企业竞争优势将进一步强化。

综上所述，消费电子行业处于需求修复与结构升级叠加的阶段。终端出货量逐步回升，AI 与政策双重驱动形成温和复苏格局。与此同时，品牌集中度提高和渠道数字化转型并行推进，行业竞争从规模转向效率与服务能力。在此过程中，渠道商的角色从分销中介向综合服务平台演进，具备供应链、全渠道运营及资金优势的头部企业将持续强化竞争壁垒，提升市场份额。整体看，行业在复苏中呈现更强的结构性特征与集中趋势，长期价值有望进一步向头部主体集中。

渠道升级驱动转型，全渠道服务能力持续强化

在渠道结构持续调整与消费电子行业复苏背景下，爱施德正由传统分销商加速向 " 全渠道数字化销售服务商 " 转型，逐步构建覆盖全国并延伸海外的销售与供应链服务体系。公司以渠道覆盖、资金能力及数字化运营为核心支撑，深度服务 Apple、荣耀、三星等头部品牌。依托多年行业积累，业务由单一商品分销向渠道管理、库存优化及终端服务等综合能力延伸。

经营层面，公司凭借高周转与规模优势，在行业调整期展现出较强韧性。手机分销业务保持稳固，公司作为苹果在中国的重要授权经销商，拥有领先数量的 APR 门店，同时也是荣耀与三星的重要合作伙伴。2026Q1，公司实现营业收入 154.75 亿元，同比增长 21.49%，基本面出现修复迹象。

渠道模式方面，行业正由 " 赚差价 " 向 " 赚服务 " 转型，公司围绕这一趋势持续强化服务能力。自研 " 店小蜜 " 系统已服务超过 24 万用户，推动门店标准化运营与终端动销提升；同时加快线上线下一体化布局，2025 年苹果零售业务线上销售规模同比增长超过 94%，三星相关业务增长超过 77%。依托 32 个省级分支与 5 大配送中心，公司已形成覆盖 T1 至 T6 市场的履约网络。在品牌集中趋势下，头部厂商对优质渠道的依赖度提升，公司亦在香港、迪拜、泰国等市场为荣耀等品牌提供渠道与服务支持，海外布局逐步推进。

增量空间方面，公司围绕需求回暖与品类扩展持续拓展增长点。一方面，AI 终端带动换机需求回升，公司已围绕核心品牌做好新品备货；另一方面，依托既有渠道优势，公司逐步拓展至全景相机、AI 眼镜、3D 打印等新兴智能硬件领域。同时，体系持续升级，通过数据分析与智能化工具提升库存管理与风险控制能力，推动运营效率改善。

盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 582.04、617.02、654.04 亿元，EPS 分别为 0.40、0.47、0.51 元，当前股价对应 PE 分别为 35.1、29.9、27.6 倍，考虑到公司作为全域智慧分销与零售龙头，基本面深度受益于 AI 终端放量与 " 以旧换新 " 政策红利，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

端侧 AI 普及与智能终端换机需求不及预期的风险；海外业务扩张与汇率波动的风险；AI 重构商业模式及新业务开拓带来的人才短缺风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。