瑞财经 严明会 近日，中信证券研报表示，26Q1 上市券商扣非归母净利润同比 +39.9%、扣非 ROE 回升至 2.06%（同比 +0.46ppts），轻重资本业务占比均为 46%、结构趋于均衡。头部券商优势进一步巩固，扣非 ROE 达 2.35%、利润集中度达 74.7%。

各业务条线差异化修复：26Q1 资管、利息净收入已超越 25Q3，经纪、投行净收入接近 25Q3 水平，投资交易受市场波动拖累但非方向性布局较深的头部券商表现稳健；管理费率优化与信用减值释放共同支撑利润弹性。国际业务以 " 高杠杆 + 高 ROE" 双优特征崛起，有望成为头部券商穿越境内周期的新增长引擎。

建议沿业绩高确定性与长线竞争格局改善两条主线布局：预计年内证券行业 ROE 有望达近十年 90% 分位数，而当前 PE、PB 仅处 20% 分位数以下，估值性价比凸显。关注头部券商以及中型券商。

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