开源证券股份有限公司诸海滨 , 车欣航近期对三元基因进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：喷雾剂集采中标驱动销量高增，2026Q1 营收同比 +33%》，给予三元基因增持评级。

三元基因 ( 920344 )

2025 年，归母净利润 514 万元；2026Q1 盈利情况转好，归母净利润 107 万元

公司发布 2025 年的年度报告与 2026 一季度报告，2025 年，公司实现营收 2.86 亿元，同比增长 11.48%；归母净利润 513.75 万元，同比下滑 76.83%；扣非归母净利润 341.80 万元，同比下滑 82.67%；毛利率为 78.18%，2024 年为 82.16%。2026Q1，公司实现营收 6009.33 万元，同比增长 33.48%；归母净利润 106.86 万元，2025Q1 为亏损 1225.06 万元。我们维持 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.28/0.40/0.51 亿元，对应 EPS 为 0.23/0.33/0.42 元 / 股，对应当前股价 PE 为 88.1/61.3/48.9 倍，维持 " 增持 " 评级。

募投项目解决产能瓶颈，喷雾剂销量高增，折旧等费用致利润承压

2025 年，公司核心产品运德素市场销售实现增长。集采落地后公司把握政策机遇，核心产品的销量与终端覆盖实现稳步提升：依托江西 29 省干扰素集采中选的优势，公司快速扩大等级医院与基层医疗终端的覆盖范围，在产品降价的背景下，通过 " 以量补价 " 的模式，实现市场份额持续提升。同时，公司顺利完成重组人干扰素 α 1b 喷雾剂说明书修订工作，进一步拓宽给药应用场景，公司独家剂型的喷雾剂产品实现高速增长，成为公司新的业绩增长点，带动整体销售结构持续优化，进一步增强了公司的长期增长动能，为后续业绩持续提升奠定坚实基础。盈利能力上，受新厂区转固后折旧摊销因素影响，盈利水平有所承压，但新厂区建成竣工将有效解决长期制约公司发展的产能瓶颈，2025 年运德素喷雾剂销售支数实现同比 20 倍增长。

治疗小儿 RSV 肺炎项目推进新药注册沟通，研发胶原蛋白系列切入消费医疗 2025 年，人干扰素 α 1b 雾化吸入治疗小儿 RSV 肺炎项目前期已完成Ⅲ期临床试验并推进新药注册沟通；依托成熟 GMP 体系与智能化产能，公司借助基因重组蛋白技术平台，通过蛋白质条件性序列设计 AI 大模型，研发胶原蛋白系列切入消费医疗具备天然优势，为业绩增长开辟全新市场空间。

风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

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