一则 IPO 消息再次搅动了沉寂许久的潮玩资本市场。

近日，名创优品旗下潮玩集合品牌 TOP TOY 向港交所主板递交了更新的招股说明书，正式开启赴港上市的第二次冲刺，这距离其首次递表失效仅过去半年。

这一次，TOP TOY 对自身商业模式再一次进行资本市场的验证，同时释放出潮玩行业从野蛮生长向规范化、资本化发展的信号。

若此次分拆上市成功，TOP TOY 将成为名创优品旗下第一个独立上市的子公司，也将成为名创优品创始人叶国富继名创优品、永辉超市之后掌控的第三家上市公司平台。

01 潮玩 "10 元店 "，开了！

资料显示，名创优品与全国各大商业地产集团保持着深度合作关系，能够以相对优惠的条件拿到购物中心的核心铺位。

TOP TOY 早期门店位于名创优品既有物业资源覆盖的商圈，甚至在部分城市直接开设在名创优品旗舰店隔壁，形成客流互导效应。

这让 TOP TOY 只用了五年就完成了 304 家门店的全国布局，速度远超独立创业的同类品牌。

在泡泡玛特坐稳潮玩第一股、行业竞争日趋白热化的背景下，TOP TOY 依托名创优品基因走出的 " 渠道先行、集合为王 " 的差异化路径，能否获得港股资本市场认可，成为本次 IPO 最大看点。

同时，对于 TOP TOY 来说，名创优品带来的供应链管理能力、门店选址与物业资源的共享等，这种 " 背靠大树好乘凉 " 的背面，也在业界分析中被认为可能为其估值带来潜在风险。

而为了差异化，与泡泡玛特相比，TOP TOY 的用户定位于更广泛的 " 泛潮玩人群 "，这一用户定位能否成功，也是外界的一大质疑点？

此外，目前 TOP TOY 的收入结构中，外部授权 IP 产品仍占据绝对主导地位，自有 IP 产品收入占比仅为 5.7%，对于 TOP TOY 来说，孵化自有 IP 的难点主要表现在哪些方面？

TOP TOY 想要摆脱对母公司的依赖，向资本市场证明离开母公司也能活，目前面临的最大难点和挑战何在？

值得注意的是，2026 年初，阿里巴巴开设了首家线下潮玩集合店 " 好运连得 LUCKY LOOP"，并宣布将以此为契机向全国扩张。

与 TOP TOY 等传统玩家不同，阿里的入局方式是一整套生态资源的协同组合。

这种生态型对手的入局给 TOP TOY 带来了哪些影响？

对此，《商学院》杂志记者王雅迪和书乐进行了一番交流，本猴以为：

依托名创优品做销售，不但不是阻碍，反而是优势。

同时，如果只是潮玩，在名创优品店面里就只是摆件，但 TOP TOY 也在学习 labubu 借助实用化而成功的趋势，进一步结合名创优品的生活必需小商品 "10 元店 " 特征。

这让潮玩 IP 和实用商品进行融合，这也将一定程度上刺激购买欲。

02 高仿泡泡玛特，学废了？

在定位上主动突出和泡泡玛特的差异化，只是为了求活。

TOP TOY 想要破圈，尽管一直强调重走泡泡玛特之路，甚至在请明星上也复刻了 Labubu 成功之初的明星模式，甚至请了同一个韩国女团的另一个女性，但扩大受众才能不被泡泡玛特挤在角落里。

此外，高度依赖名创优品的渠道力量之下，其用户群体画像就要和名创优品高黏性用户高度重叠，才能让 Buff 加到最大。

对于中国潮玩而言，当下最大的风险，还是在于 " 奥特曼依赖 " 之上。

中国的潮玩 IP，真正起风，也不过是 5 年间的事，一个自有 IP 要深入人心，偶然性因素有之，但都需要一个不短的孵化时间。

对比泡泡玛特十余年的深耕，TOP TOY 的成长历程太短，显然还处在这种养在深闺人未识的青春期。

集合店 " 多而全 " 的运营逻辑，就是先量大管饱，为安心孵化自有 IP、出现爆款争取时间。

事实上，目前较为成功的中国潮玩，除了泡泡玛特外，大多有 " 奥特曼依赖 "，即：

依靠诸如奥特曼、精灵宝可梦等国外成熟 IP 的授权来打开市场，也势必因此有一定的版权卡脖子风险，这是成长的烦恼，在国产 IP 整体还偏弱的当下，短期很难改变。

但国外 IP 看重中国谷子经济的强大动能，为了开拓市场，现阶段暂时不会有卡脖子风险，只是长远看有隐患。

同时，TOP TOY 要取得成功，就要让其产品，无论是自有 IP 还是授权 IP，都跳出摆件的痒点模式，通过跨界生活必需品区打开消费刚需。

具体到 TOP TOY，当下最大的挑战则在于 TOP TOY 还是个集合店。

换言之就是个潮玩 10 元杂货铺，没有醒目的 IP，根本无法脱离母公司的渠道去独自孵化。

03 潮玩，如何变成刚需？

此外，名创优品的潮玩战略是从摆件走向生活用品，最大限度的刺激刚需。

TOP TOY 非但不能摆脱母公司，反而是给名创优品的更多生活用品添加 " 潮味 " 的接口。

资本市场也无需 TOP TOY 证明它会独立，只要它证明潮玩生活用品这个商业模式可以潮出圈。

毕竟，国内文具大厂通过潮玩 + 文具的格局去探路的结果，只是制造了大量 " 潮玩笔 " 的闲置，并没有有效提升消费频次。

反观来自阿里的线下潮玩店竞争，就没有那么强烈的即时冲击性了。

潮玩开店，是一种常态，泡泡玛特已经用自己的成功做好了注脚，此前名创优品也通过线下潮玩店开始洗底 " 十元店 " 的色彩。

阿里进军潮玩，就不可能停留在线上，而是要在线下刷存在感，让消费者实实在在看到、摸到潮玩，才有可能为爱发电。

阿里的优势是钞能力，除此之外则是其电商帝国和背后强劲的阿里供应链，都能够让其潮玩最快速度覆盖全国乃至全球。

但阿里不能成为下一个泡泡玛特，模仿跟风的结果并不会太美妙，等待自家出一个 "labubu"，又太过玄学，不符合阿里快速进击、高效扩张的 " 人设 "。

其最佳路径则是依托其强劲的供应链，和中国制造进行深度结合，让潮玩的形态不只是 " 娃娃 "，形成 " 万物皆可潮玩 " 的产业升级，则大有可为。

换言之，较之文具潮玩、生活用品潮玩，阿里的潮玩品类扩充可能性更大。

而且，TOP TOY 一旦探索出生活用品潮玩可行，其路线会快速被阿里复刻。

毕竟都没有独占爆款 IP，都高度依赖授权的前提下，阿里的产业链比名创优品更大、更广且更快捷。

留给名创优品成为阿里潮玩可望不可即 " 超品 " 的时间，并不多了！

作者 张书乐，人民网、人民邮电报专栏作者，中经传媒智库专家，资深产业评论人

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