西南证券股份有限公司朱会振 , 舒尚立近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：26Q1 业绩高增，持股计划彰显信心》，给予天味食品买入评级。

天味食品 ( 603317 )

投资要点

事件：公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现营收 11.3 亿元，同比 +76.2%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比 +234.7%，实现扣非归母净利润 2.3 亿元，同比 +360.1%，业绩超市场预期。

春节错期 + 低基数带动 26Q1 收入高增。分产品看，26Q1 火锅底料 / 菜谱式调料 / 香肠腊肉调料 / 其他业务收入增速分别为 +100.4%/+56.4%/+152.2%/+313.9%；火锅底料业务实现高增主要系春节错期备货后置、去年同期存在低基数，叠加公司旺季加大营销投入影响；菜谱式调料实现高增主要系小龙虾上市较早所致；其他业务高增主要得益于一品味享并表所致。分渠道看，26Q1 线上 / 线下渠道实现收入 3.0/8.3 亿元，同比 +48%/+90.5%；得益于食萃及加点滋味持续高增，线上渠道 Q1 实现高速增长。分区域看，26Q1 东 / 南 / 西 / 北 / 中部区域收入增速分别为 +61.5%/+95.4%/+58.3%/+144%/+97.4%；各区域收入均实现良好增长。

产品结构升级 + 成本下行，带动 Q1 盈利能力明显提升。26Q1 公司毛利率为 45%，同比 +4.3pp；毛利率提升主要系部分原材料价格下行，叠加高毛利产品占比增加所致。费用方面，26Q1 销售费用率同比减少 9.5pp 至 12.8%；管理费用率同比 -3.1pp 至 3.9%，整体费用率同比 -12.8% 至 17.6%，费用率下降主要系收入端规模效应释放。综合来看，受益于产品结构升级，26Q1 公司净利率同比增长 10.9pp 至 23.2%。

26Q1 实现开门红，持股计划彰显未来发展信心。1）内生业务方面：C 端零售业务以 " 强基础、破瓶颈、筑品牌 " 为核心思路，通过渠道精耕、产品优化、大单品攻坚与品牌升级，筑牢收入基本盘；B 端定制业务聚焦优势品类与高价值客户，实现品类突破。2）外延业务方面：公司将坚持 " 赋能型控股投资 " 模式，通过持续的控股型价值并购与平台化赋能运营，为实现目标贡献关键增量。3）公司发布 2026 员工持股计划，业绩考核目标为 26/27 年营收同比增速不低于 16%/12%，充分彰显管理层对未来发展的信心，且公司发展与员工利益绑定，有助于提升团队积极性，进一步激发员工动能。

盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.67 元、0.75 元、0.83 元，对应动态 PE 分别为 26 倍、23 倍、21 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.99。

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