山西证券股份有限公司潘宁河 , 林挺近期对华资实业进行研究并发布了研究报告《中裕入主持续赋能，聚焦高附加值赛道》，首次覆盖华资实业给予增持评级。

华资实业 ( 600191 )

投资要点：

从制糖到多元业务布局，中裕入主聚焦小麦精深加工。华资实业立足于传统制糖主业，逐步拓展至谷朊粉、食用酒精、黄原胶、生物科技产品、绿色农畜产品商贸物流的产业多元化综合企业。2025 年 4 月，公司实控人发生重大变更，滨州中裕食品通过全资子公司滨州中裕科技，以 13 亿元对原控股股东盛泰创发增资并取得 55% 股权，间接持有华资实业 13.66% 股份，实控人由张文国变更为宋民松。

中裕全面助力华资，赛道迈向高附加值。中裕食品控股华资实业后，有望持续赋能华资实业向高附加值赛道迈进。新业务布局上，公司重点发展高附加值的黄原胶、小麦淀粉深加工产品，有望借助中裕的客户资源与销售网

络切入高毛利下游市场，推动产品结构持续优化。同时，中裕食品可与华资实业开展技术协同，加速华资实业高附加值产品的研发及产业化落地，夯实创新发展根基，与中裕食品健康食品业务形成业务协同，并可依托中裕食品成熟的餐饮、商超渠道，加快大健康产品的市场化拓展。

投资建议：预计公司 26-28 年归母公司净利润分别为 1.08/1.55/1.76 亿元，同比增长 83.7%/43.4%/13.1%。考虑到中裕食品控股华资实业后，有望从产业链协同、运营效率提升、市场渠道拓展、研发技术赋能等多维度实施全方位赋能升级。综上，我们认为中裕食品入主华资实业后，有望厚积薄发，首次覆盖，给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示：食品安全风险，新产品销售不及预期，主要原材料价格波动风险，产品价格风险，多元化发展风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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