因受冲泡业务 " 拖累 "，香飘飘交出了一份净利润创 13 年来新低的财报，那个昔年动辄 " 绕地球 N 圈 " 的香飘飘，如今却不好卖了？

一年少卖约 1.7 亿杯？

4 月 29 日晚，香飘飘披露的财报显示，2025 年公司实现营业总收入 29.26 亿元，同比下降 11.00%；归母净利润 9524.16 万元，同比下降 62.38%；扣非净利润 7112.41 万元，同比下降 67.32%。

营收和利润皆呈双位数下滑，还是香飘飘上市以来的头一遭，尤其是净利润，更创造了自 2012 年以来的历史新低，冲泡业务是公司核心业务，2025 年该板块营收 18.81 亿元，同比大跌 17.2%，毛利率减少 0.60 个百分点，客观上拖了公司整体业绩的后腿。

针对 2025 年度业绩下降，香飘飘也在稍早前的业绩预告中进行了解释：

主要系传统冲泡产品销售下滑影响，公司传统冲泡产品销售旺季集中于春节前，销售窗口期包含当年第四季度部分时段及来年第一季度部分时段。

受 2025 年春节时点提前及 2026 年春节时点延后的共同影响，2025 年第一季度、第四季度销售窗口期均有所缩短，致使销量出现同比下滑。

那冲泡产品销量具体下滑了多少？香飘飘官方并未给出精确的数据，但媒体通过财报显示的标箱量，进行了一轮换算，还是得出了可量化的杯数量。

据国际金融报，香飘飘 2025 年共卖出 2718.73 万标箱冲泡奶茶，以 1 标箱 /30 杯的规格计算，约卖出 8.16 亿杯，与 2024 年的 3278.54 万标箱（9.84 亿杯）相比，去年少卖近 1.7 亿杯。

值得一提的是，笔者点进香飘飘官网，首页动画醒目展示着辉煌战绩：2025 年累计卖出 200 亿杯，杯子连起来可绕地球 66 圈。

如果以前述媒体 2025 年的换算销量 "8.16 亿 " 杯来计算，香飘飘达成这一成就 ，需要至少 24.5 年。

结合 " 香飘飘 2005 年正式 8 月正式创立，并于同年推出杯装冲泡奶茶 " 的公开信息，不难得出，过去 20 年，香飘飘年平均销量为 10 亿杯 / 年。

由是，观测周期内的 2024 年（9.84 亿杯）、2025 年（约 8.16 杯）已低于平均值，需引起重视。

据渤海证券研报，2014-2023 年，我国冲泡热饮的零售规模从 1095.28 亿元增长至 1601.40 亿元，年复合增长率为 4.31%；但冲泡奶茶的零售规模却持续下滑至 72.06 亿，年复合增长率约为 -2.01%，整个市场基本处于萎缩状态。

传统冲泡奶茶进入存量博弈阶段已成行业共识，叠加现制茶饮需求持续增长和消费健康化趋势等多重挑战，香飘飘想复刻往昔的高增长，并不现实。

时过境迁，摆在香飘飘面前的课题，已经变为如何在尽量守住传统支住业务城池的前提下，加速创造第二增长极。

" 第二增长曲线 " 稳了？

5 月 6 日，在投资者互动平台，香飘飘直言，冲泡产品为公司当前主要利润来源，即饮业务作为公司打造的 " 第二成长曲线 "，目前处于发展阶段，未来盈利能力有望随销售规模扩大逐步提升。

从财报数据来看，2025 年，公司冲泡类产品营收下滑之际，即饮类确实逆势增长了 3.27%，并且毛利率亦增加了 0.15 个百分点 ，其中 Meco 果茶销量表现较为亮眼，期内创收 8.83 亿元，同比大涨 13.16%。

2026 年一季报，公司营业收入为 8.78 亿元，同比上升 51.4%；归母净利润自去年同期亏损 1877 万元成功扭亏，实现归母净利润 9339 万元；扣非归母净利润自去年同期亏损 2532 万元成功扭亏，实现扣非归母净利润 8842 万元。

单看去年即饮产品线的明星单品表现和今年创历史新高的一季报 ，香飘飘的 " 第二增长曲线 " 的达成，确实有现实的抓手！

以 2025 年数据为例 ，即饮业务板块，除了营收占比高达约 88% 的 Meco 果茶之外，兰芳园等产品线仍需努力。

以 2026 年一季度最新数据为例，该季传统冲泡业务大力创收 5.65 亿元，而即饮业务中的王牌大单品 Meco 果茶创收 2.73 亿元，销额占前者 48%。

整体来看，从对公司营收、利润的贡献度上 ，即饮业务板块仍有一定的提升空间，这恰恰成了香飘飘未来的想象力。

据悉，香飘飘已经开足了马力，围绕 " 年轻化、差异化、健康化 " 定位，Meco 果茶持续深耕，定制化拓展零食量贩、会员店等渠道，并积极培育果茶礼品市场，力求推动业务持续健康增长。

并且，公司强调将继续坚持 " 健康化 "" 养生日常化 " 路线，推出更多产品创新。

除了推出满足消费者对低 GI 产品需求的 " 原叶现泡 " 轻乳茶产品之外，香飘飘还基于 " 药食同源 " 理念，与浙江中医药大学合作推出 " 古方五红暖乳茶 "、" 古方八舒晚安茶 " 等 " 补气益血 "、" 安神助眠 " 的功能性产品，满足消费者对养生功能的多样化需求。

此外公司去年经营活动产生的现金流净额为 3.51 亿元，同比大增 32.28%，理财产品投资收益虽同比下滑，但仍然创收了 903 万元，职工薪酬和广告投入减少也让销售费用同比下探 8.3%，反映了公司降本增效策略取得了一定成效。

据远川研究所援引香飘飘财报数据统计，从 2020 年至 2025 年，香飘飘的研发费用已经实现了 6 年连增，对研发投入的持续加码，也让香飘飘的技术护城河越筑越深。

通过天眼查大数据交叉验证，香飘飘食品股份有限公司共对外投资了 31 家企业，参与招投标项目 33 次；知识产权方面有商标信息 984 条，专利信息 155 条；此外企业还拥有行政许可 26 个。

……

下一个 5 年、10 年，香飘飘还要绕地球多少圈？

拭目以待！

参考资料：

封面图源 AIGC

冲泡业务 " 拖后腿 "，香飘飘净利大降六成 - 深圳商报

一年少卖 1.7 亿杯！香飘飘净利创 13 年来新低 - 国际金融报

香飘飘：即饮业务作为 " 第二成长曲线 "，目前处于发展阶段 - 财经网  

香飘飘：公司将继续坚持 " 健康化 "" 养生日常化 " 路线，推出更多产品创新 - 证券日报网