山西证券股份有限公司陈振志 , 徐风近期对立华股份进行研究并发布了研究报告《黄鸡生猪双翼发展，成本控制表现优异》，首次覆盖立华股份给予增持评级。

立华股份 ( 300761 )

公司披露 2025 年年报和 2026 年 1 季报。公司 2025 年实现营业收入 187.29 亿元，同比 +5.67%，归母净利润 5.78 亿元，同比 -62.01%，EPS0.69 元，加权平均 ROE6.29%，利润分配预案为：向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税）。公司 2026 年 1 季度实现营业收入 45.90 亿元，同比 +12.32%，归母净利润 1.55 亿元，同比 -24.85%。

公司依托扎实的成本管控能力，2025 年养鸡业务实现盈利。公司 2025 年销售肉鸡 5.67 亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品），同比增长 9.90%，同期全国黄羽肉鸡出栏量 35.42 亿只，公司出栏量及市占率均进一步提升。2025 年国内黄羽肉鸡市场行情呈现前低后高走势，总体较为低迷，公司全年商品鸡销售均价 11.40 元 / 公斤，同比下降 11.90%。面对低迷的外部市场环境，公

司紧抓内部成本效率，生产成绩保持着较强的市场竞争力，同时伴随上游饲料原料价格回落，公司全年肉鸡完全成本同比下降约 6%。

公司生猪养殖业务的规模和效率均明显提升。公司 2025 年销售肉猪 211.16 万头，同比增长 62.68%。2025 年国内生猪市场行情呈现前高后低走势，公司全年肉猪销售均价 13.85 元 / 公斤，同比下降约 19.94%。公司生猪养殖业务生产运营稳定，生产成本持续改善。公司全年肉猪完全成本同比下降约 16.5%，2025 年底完全成本降至 12 元 / 公斤。虽然 2025 年头均猪盈利水平同比有所下降，但在出栏量增长和生产成本改善的驱动下，公司养猪板块经营性利润仍实现同比上升。

2026 年 1 季度公司生猪养殖成本进一步下降，黄鸡业务淡季不淡。公司 2026 年 1 季度销售肉鸡约 1.32 亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品），同比 +7.26%，1 月 -3 月毛鸡销售均价分别为 11.63 元 / 公斤、12.25 元 / 公斤和 11.77 元 / 公斤。公司 2026 年 1 季度销售肉猪 55.22 万头，同比 +14.16%，1 月 -3 月肉猪销售均价分别为 13.12 元 / 公斤、12.08 元 / 公斤和 10.32 元 / 公斤。公司 2026 年 1

季度肉鸡完全成本控制在 11.2 元 / 公斤，生猪完全成本从去年 12 月的 12 元 / 公斤下降至一季度的 11.8 元 / 公斤。2026 年一季度，在猪价逐月下滑的行业背景下，得益于良好的成本控制能力，公司的养猪业务仍略有盈利。与此同时，黄鸡市场行情淡季不淡，公司黄鸡业务贡献了一季度主要的盈利。

投资建议

我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 9.29/15.36/17.17 亿元，对

应 EPS 为 1.11/1.83/2.05 元，当前股价对应 2026 年 PB 为 1.9 倍。公司是国内黄羽肉鸡行业龙头企业之一，养殖规模和成本优势明显，处于行业第一梯队。与此同时，公司的生猪养殖业务生产管理进步明显，规模

和效率均明显提升，养殖成本进入行业领先梯队。公司黄鸡生猪双翼发展的互补模式持续得到巩固和强化，财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利，首次覆盖，给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示

生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.72。

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