谁能想到，靠卖清远鸡起家的天农集团，有一天会栽在猪身上。

是的，就在今天，" 清远鸡王 " 重新递交了招股书，并更新了去年的业绩。

早在去年 10 月，天农集团就首次展示了上市野心，只不过一直没有进展。

不看不知道，这家原本以卖清远鸡闻名的天农集团，去年净亏损超 1 个亿。

而前年，天农集团还是净赚 8.9 亿，这业绩崩得也太快了。

如今天农正冲港股 IPO，这业绩 " 过山车 "，投资者还敢上车吗？

正所谓，成也猪周期，败也猪周期。

起初，天农集团是卖清远鸡的，公司总部也设在清远。

但是卖了 9 年清远鸡后，天农集团打起了卖猪的主意，于 2012 年开始做生猪养殖。

而这一转变，和两位创始人有着莫大关系。

天农集团创始人分别是肖文清和张正芬，二人是夫妻关系，且都曾在温氏集团任职。

肖文清在温氏集团干了 7 年，做到了饲料事业部副总；

张正芬在温氏集团呆了 10 年，曾是技术中心技术总监。

温氏集团是中国的养猪大户，夫妻俩人把养猪的经验带到了天农集团。

而在做养殖生意前，他们俩人又都曾是大学讲师，肖文清在四川畜牧兽医学院（西南大学）担任了将近 9 年的老师；

张正芬则在福建仰恩大学、佛山大学担任了三年的讲师。

二人从温氏集团离职后，创办了天农集团，猫崽翻开高管列表一看，几乎都是 " 一家人 "。

董事会主席肖文清、董事会副主席兼总裁张正芬，其儿子 ZhangPengfei 担任董事会主席助理；

张正芬的侄子张永、张大立，都担任副总裁；

与张正芬有着师生渊源的邓旭清，任副总裁。

把养猪生意带到天农集团，一开始确实是一步高瞻远瞩的布局。

靠养鸡做大名气，再靠养猪赚利润，做大收入规模。

可谁也没想到，后来天农集团被猪周期绑死命运，养猪反而成了业绩大起大落的最大变数。

赚靠猪，亏也因为猪。

去年，天农集团生猪收入的占比依然高达 6 成以上，而清远鸡及其他土鸡的收入仅占 23%。

结果，去年卖鸡、卖猪收入都下滑了，其中生猪收入下滑最大，达 17%。

更惨的是，天农集团净利润由盈转亏，去年亏超 1 个亿。

原因是，天农集团毛利润，接近腰斩。

去年毛利润仅 4.57 亿，跌幅 49%，其中生猪毛利率从 20.6% 跌至 11.5%。

去年生猪平价售价大跌，由 2024 年的 2281.6 元 / 头降至 1897.8 元 / 头，直接拖累了天农集团的整体利润。

难怪张博士要养猪，和养鸡的毛利率相比，确实养猪会更赚钱，清远鸡的毛利率仅 5.8%。

经此大跌之年，天农集团的资产负债率也有小幅攀升了，去到了 72.4%，同比增长了 5.5%。

猫崽还发现，天农集团的资金无法覆盖短期借款。

截至 3 月底，天农集团的在手资金（含定存和受限制存款）合计是 6.98 亿。

但是短期有息负债高达 11.46 亿，几乎是现金的两倍。

短期偿债压力不小，现金流紧张，难怪急于上市融资了。

不过，周期从来都是有涨有跌，猪价不会一直跌，也不会一直涨。

眼下行业深陷低谷，国家也出手了，支持地方开展冻猪肉商业储备收储，托底猪价。

猫崽也是没想到，看过房地产收储，原来猪肉也能收储。

该不会，2027 年时的我能买到 2026 年的猪肉吧？

毕竟，当下的猪价按 " 购买力 " 算，据说已经是秦朝统一度量衡以来，最便宜的了！

天农集团的命运，终究还是绑在 " 猪周期 " 这辆过山车上。

但穿越周期，从来不是靠政策 " 输血 "，而是要靠自己 " 造血 "。天农集团，能够穿越这轮猪周期吗？

这场大考，才刚刚开始。

你们怎么看？

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