一边是去年还在亏损里挣扎的连锁超市，一边是当年甩出＂一个亿小目标＂的前中国首富，谁能想到这两人会在仲裁庭上当面对账。

2026 年 4 月 14 日晚，永辉超市那份仲裁结果公告甩出来，把王健林直接推到风口浪尖—— 38 亿出头的连带责任，加上身后压着的 6000 亿负债，这位 71 岁的大连老板，眼下连每天的利息都快兜不住了。

回到 2023 年 12 月那时候永辉自己日子也不好过，连年亏钱，急着把手上一笔不太好出手的资产换成现金。手里那 3.89 亿股万达商管的股份，正好成了筹码。2023 年 12 月 8 日，永辉与大连御锦签订股份转让协议，向对方出售所持有的约 3.89 亿股万达商管股份，标的转让价款约为 45.3 亿元，由大连御锦分八期支付。

接盘的这家大连御锦不是外人。大连御锦背后的大股东是一方集团，孙喜双是一方集团的实际控制人，他和王健林是多年好友，经常出现在王健林的公司股东名单里。简单讲，这就是老兄弟之间互相递把手的事，原本应该温温和和走完。

可剧情没按剧本来。首期款打过来之后，第二期、第三期就开始拖延，对方给的理由是＂短期资金周转困难＂，希望能宽限一阵。永辉这边为了不让买卖黄掉，2024 年 7 月又坐下来重新签了份补充协议。

这次重谈是关键一步。2024 年 7 月 26 日，各方签订《补充协议》，把剩余未付的 38.39 亿元重新分为八期，付款期限延至 2026 年 3 月 31 日。为增信，王健林、孙喜双、一方集团正式加入，为全部剩余款项提供个人及企业连带保证。

老王亲自签字担保，永辉才敢继续等。可是等来等去，2024 年 9 月底，第四期 3 亿块该到账的钱又没到。一拖再拖，永辉熬不住了。

仲裁这条路，永辉走了一年半。仲裁庭裁决要求大连御锦支付加速到期违约金约 2.2 亿元，支付律师费 200 余万元；王健林、孙喜双、大连一方集团有限公司，必须就大连御锦在剩余转让价款、违约金、律师费及财产保全相关费用的全部债务，向永辉承担连带保证责任。

裁决书白纸黑字落下，意思很直白——御锦还不上的钱，王健林得替着掏。38 个亿，对前首富听着像是九牛一毛，可摆在万达现在的账本上，分量完全不一样。

有人可能不服气，老王再怎么落魄也是大富豪，这点钱还能拿不出来？真不一定。

2026 年初，万达集团总负债约 6000 亿元，核心子公司万达商管有息负债超 1400 亿元，每年利息支出 70 亿至 130 亿元，日均利息 1917 万至 3562 万元。

把这数字翻译成大白话——王老板每天早上睁开眼，啥事还没干呢，光是利息就得掏出去两千万左右。一个月就是六七个亿，这还只是利息，本金一分没动。

更紧的是手头活钱。账面现金仅 133 亿至 151 亿元，一年内到期的短期偿债缺口达 284 亿至 529 亿元，现金短债比仅 0.2-0.4，远低于安全线。

什么意思？口袋里揣着一百多亿，可一年内要还出去的窟窿差不多是手头钱的两三倍。这种紧巴程度，相当于工资刚到账就发现下个月房贷信用卡加起来已经超出账户余额了。

钱不够咋办？只能借。问题是谁还敢借便宜钱给万达。正经的银行贷款、低息债券，门基本是关上了。剩下能走的路，只剩一条——咬牙发高息债。

今年开年这一笔尤其扎眼。2026 年 1 月 30 日，大连万达商业管理集团股份有限公司发行了一笔以美元计价的高级有担保债券，发行规模 3.6 亿美元，息票率 12.75%。这是自 2023 年 2 月后，万达商管首次重返离岸债券市场。

12.75% 是什么水平？放在民间叫高利贷的边缘了。同期优质企业美元债利率一般在 5%-7%，市场对万达的偿债能力定价已接近＂高风险区间＂。市场嘴上不说，行动上已经把万达归到了＂风险户＂那一档。

老王这几年也不是没努力。卖资产卖得满头汗，把家底一件一件往外搬。2023-2026 年累计出售 85 座万达广场，回笼资金超 900 亿元；2025 年 5 月打包 48 座核心广场售予太盟、腾讯、京东等，作价 500 亿元；2026 年初再售上海颛桥广场等，回笼约 20 亿元。

可问题在于，万达广场是会下蛋的母鸡。每卖掉一座，未来源源不断的租金流就少了一份。卖鸡换饲料这种事，谁干谁知道有多疼。

割肉还在继续。最近这一刀切到了影视板块。2026 年 4 月 20 日，＂万达电影＂更名＂儒意电影＂，＂万达＂二字消失，标志着王健林的影视梦彻底破碎，其影视帝国正式换姓。2023 至 2024 年，万达分两次将万达电影控制权转让给上海儒意系，累计套现约 44.17 亿元。

老王当年捧在手心的电影业务，现在连名字都不姓万了。这背后是真的没辙。

资产被冻结的消息也一桩接一桩。大连万达集团所持北银消费金融公司 5000 万元股权被上海金融法院冻结，冻结期限自 2026 年 3 月 13 日起至 2029 年 3 月 12 日止，为期整整三年。

5000 万对万达不算什么，可债主连这种边角料都不放过，说明能动的肉真的不多了。

回头看王健林的发家路，剧本其实很标准。早年间他靠着商业地产稳定的现金流，疯狂在海外撒钱，电影院、酒店、足球俱乐部，能买的都买。那时候万达资产负债率超过 70%，老王自己也放过狠话，意思是只要资产够大，债算不上事。

那一笔交易当年被称为＂世纪大甩卖＂，谁也没料到，后来卖资产成了万达的常规动作。卖一次救一次，卖一次紧一次。

真正埋下今天这场连锁雷的，还有那份对赌。万达商管于 2021 年 8 月引入太盟投资集团等 16 家投资机构作为 Pre-IPO 投资人，融资约 380 亿元，并与投资人签订了＂对赌＂协议，约定若珠海万达商管在 2023 年底赴港上市失败，大连万达商管需要支付本息合计最高 440 亿元的回购款。

港股上市最后没成。这一笔回购款砸下来，万达本就紧绷的现金流彻底拉直。再加上苏宁、融创这些老朋友陆续追讨，几路人马一起来要钱，谁也扛不住。

财富数字也跟着缩水。从 2013 年的中国首富（财富 2900 亿元），到 2025 年胡润榜上的约 100 亿元，十二年蒸发了九成多。这不是炒股一样的纸面浮亏，是实打实的家底变薄。