在光伏行业深陷亏损泥潭、市场反复追问 " 拐点何时到来 " 的 2026 年春天，天合光能用一份颇具信号意义的一季报给出了自己的答案。

经营性现金流率先转正、亏损同比收窄近八成、储能海外占比升至九成——这家光伏龙头正在以不同于同行的节奏，率先迎来业绩拐点。

4 月 29 日晚间，天合光能发布 2026 年第一季度报告，多项关键经营数据在组件一体化头部企业中领先。当期公司实现营业收入 168.30 亿元，同比增长 17.40%；归母净利润亏损 2.83 亿元，较上年同期的 13.20 亿元大幅减亏 78.55%。更关键的是，经营活动产生的现金流量净额达到 40.92 亿元，而上年同期为 -8.36 亿元，实现由负转正。在重资产、强周期的光伏行业中，这一指标被视为经营拐点的先导信号。

现金流 " 抢跑 " 利润 回款降债双改善

在光伏全行业普遍面临应收账款高企、资金链紧绷的当下，天合光能的现金流改善并非偶然。

财报显示，公司一季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增加，带动经营性现金流净额大幅提升。与此同时，应收账款从上年年末的 129.86 亿元亿元升至 140 亿元；有息负债也从上年同期的 498.82 亿元下降至 418.77 亿元，降幅达 16.05%，债务结构有所优化。毛利率同比提升 0.14 个百分点至 6.75%，净利率同比改善 82.36% 至 -1.56%，三项费用占营收比例同比下降 0.44 个百分点至 10.77%。

天合光能方面表示，一季度经营现金流改善的主要原因包括天合富家业务资产出售带来的集中回款，以及控制整体库存下降。

公司在现金流管理方面的策略包括：持续推进解决方案业务资产的证券化与价值化，严格管控产品板块的应收账款和库存；协同第三方机构系统性规划付款、收款与回款流程。公司预计全年经营现金流较去年将实现较大增长。

中金公司研报指出，天合光能 1Q26 表观业绩明显改善，现金流修复更具经营意义。进入 1Q26，公司表观利润同比减亏，主业口径仍处于底部修复阶段，经营现金流显著转正，回款、库存和订单质量已有改善，经营质量修复领先于盈利修复。

储能海外占比冲至九成 第二曲线加速兑现

在传统组件业务承压的背景下，储能业务已成为天合光能平滑周期、支撑增长的第二增长曲线，且其增长质量明显高于同业——高价值海外市场占比从 2025 年的 70% 进一步提升至 2026 年一季度的约 90%。

2025 年，天合光能储能系统出货超 8GWh，实现翻倍增长，其中海外出货占比超 60%。欧洲区域项目数量增长超 70%，北美累计交付超 1GWh，市场布局从 2024 年的 2 个国家拓展至 8 个。该业务 2025 年营业收入同比增长 83.30% 至 42.80 亿元，毛利率同比提升 1.74 个百分点至 14.69%。

截至 2025 年底，公司储能海外在手订单超 12GWh。天合光能明确表示，2026 年出货目标为 15-16GWh，将在 2025 年基础上继续实现成倍增长。今年截至目前已签署的储能订单超 14GWh，能稳定支撑业务发展。

值得注意的是，在碳酸锂价格从去年的约 6-7 万元 / 吨上涨至目前的 17-18 万元 / 吨的背景下，原材料成本大幅上升成为行业共同痛点。天合光能称，公司因自产电芯能够与供应商进行长周期的供应布局，同时能够以集成商身份向下进行一定的价格传导，当前储能系统的产品价格也在稳步提升。

技术底色 + 多元布局 构筑长期壁垒

如果说储能是天合光能应对当下周期的 " 稳定器 "，那么在钙钛矿叠层、太空光伏以及算电协同等领域的技术与业务布局，则是其锚定未来能源格局的战略卡位。这家公司已累计 38 次创造或刷新世界纪录，这一数字本身即构成一道难以逾越的护城河。

2026 年初，公司自主研发的 3.1 平方米大面积钙钛矿 / 晶体硅叠层组件以 886W 的输出功率再次刷新世界纪录。其小尺寸电池效率已突破 35%，大面积电池效率达到 32.6%；新型 THBC 电池最高转换效率达 28.00%。公司预计 2026 年年底 TOPCon3.0 产品产能将大幅增长，其综合发电效率较市场主流竞品高出 2%-3%。

技术领先背后是持续高强度的研发投入。2025 年公司研发投入超 40 亿元，截至 2025 年底在叠层电池及组件领域的专利申请量达 698 项，位居全球第一。

在太空光伏领域，天合光能于 2026 年成立了 " 天赋星际 " 合资公司。公司表示，其光伏科学与技术全国重点实验室在太空光伏相关的晶体硅电池、钙钛矿叠层电池、III-V 族砷化镓多结电池三大技术方向上已进行长期完整布局。公司已与多家卫星相关企业完成接洽，预计本年度会有阶段性进展。

在算电协同与分布式业务方面，2025 年公司跟踪支架业务排名全球前二，出售电站规模约 3GW，打造了青海省首个 " 风光储充 + 算力中心 " 绿电智算融合示范工程。户用电站运维累计规模接近 26GW，板块营收同比增长 40.81% 至 27.65 亿元，毛利率高达 55.69%。天合光能表示，2026 年公司解决方案事业部将全面向 " 算电融合 " 战略转型，构建从绿色电源到算力机柜、再到 AI 算力服务的端到端能力。

天合光能表示，行业的供求关系正在向好转变，能耗标准等的推出也会让行业进一步向好发展。天合是行业反内卷的重要推动者，在反内卷的行动上也不断努力，未来预计行业会形成头部集聚效应。" 预计在未来 2 个季度，行业头部企业将有可能率先实现经营性盈利，展现反内卷的效果。"

国金证券研报表示，天合光能储能系统放量打造第二成长曲线，前瞻性布局钙钛矿、叠层等技术，系统整体解决方案等业务协同发展，预测天合光能 2026-2027 年净利润至 3.2、27.5 亿元。