太平洋证券股份有限公司王湛近期对丽江股份进行研究并发布了研究报告《Q1 业绩大幅增长 核心业务强劲复苏》，给予丽江股份增持评级。

丽江股份 ( 002033 )

事件：公司发布 2026Q1 财报，报告期内公司实现营业收入 2.01 亿元，同比增长 23.56%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比大幅增长 93.34%；扣非后归母净利润 0.66 亿元，同比增长 94.12%。

点评：

Q1 公司归母净利润实现大幅增长。利润增长的主要原因是：（1）2026 年，公司继续优化管理策略，实现公司经营提质增效。（2）报告期内，公司索道运输业务受特殊天气影响较去年同期减弱，索道停运天数减少，游客接待人次同比上升。（3）公司演艺板块、酒店板块等其他板块，也实现了同比增长。

利润端增速远高于收入端，体现了旅游业务良好的业绩弹性。报告期内公司整体毛利率同比提升 9.33 个百分点至 60.96%，净利率同比提升 13.9 个百分点至 37.48%。在期间费用率上，销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率分别为 3.81%/11.81%/0.39%，同比分别为 -1.46pct/-4.06pct/+0.64pct。此外，经营性现金流净额达 6422 万元，同比大幅增长 41.85%，盈利质量较高。

牦牛坪停业改造有助于提升景区运力。玉龙雪山主索道在旺季长期处于供不应求的状态，为缓解此瓶颈，公司已于 2025 年 11 月启动牦牛坪索道的改扩建工程，该项目计划建设期 2 年，新索道预计 2028 年投入运营。在一季报中体现为在建工程余额较年初增加 30.96%。项目完工后，运载量将从当前的 360 人 / 小时大幅提升至 1900 人 / 小时，这将有效分流主索道客流，提升整个景区的接待能力和收入天花板。

投资建议：预计 2026-2028 年丽江股份将实现归母净利润 2.31/2.49/2.67 亿元，同比增速 8.26%/7.53%/7.26%。预计 2026-2028 年分别为 0.42/0.45/0.49 元 / 股，对应 2026-2028 年 PE 分别为 22X、20X 和 19X，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：丽江股份存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险，存在酒店培育期压力的风险，存在市场竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.78。

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