来源：新浪证券 - 红岸工作室

调研基本情况

2026 年 5 月 8 日，顺丰控股（002352.SZ）在深圳市南山区科技南一路创智天地大厦 B 座 2 楼举办年度股东会，同时接受机构投资者调研。本次投资者关系活动类别为 " 其他（年度股东会）"，吸引了国海证券、汇添富基金、华西证券、嘉实基金、交银施罗德、南方基金、前海开源基金、天弘基金、兴业证券、易方达基金、远致瑞信等众多机构及个人股东参与，总计约 60 位投资者。顺丰控股董事长兼总经理王卫，董事、CFO 兼副总经理何捷，董事徐本松，COO 兼副总经理黄偲海，CMO&CTO 兼副总经理耿艳坤，CHO 周海强，董事会秘书兼副总经理甘玲等高管团队出席，就公司 2025 年业绩、2026 年一季度表现及未来战略规划与投资者进行深入交流。

业绩解读：2025 年营收突破 3000 亿 供应链及国际业务成第二增长曲线

核心业绩数据

指标 2025 年同比增速 2026 年一季度同比增速总业务量（亿票）16725.4%374.9% 营业收入（亿元）30828.4%7416.1% 归母净利润（亿元）11113.0% 归母净利率 3.4%+0.2pct 扣非归母净利率 3.1% 国内速运收入（亿元）228611.1%6% 供应链及国际收入（亿元）7293.5%8% 供应链及国际本体收入增速 32.3%

分业务板块表现

2025 年，顺丰控股国内速运物流业务保持核心竞争力，收入达 2286 亿元，同比增长 11.1%，业务量 167 亿票（同比 +25.4%）跑赢行业平均增速。供应链及国际业务板块收入 729 亿元，同比增长 3.5%，若剔除受国际贸易政策扰动较大的 KLN 周期性业务，本体收入增速高达 32.3%，第二增长曲线效应显著。2026 年一季度，公司把握春节长假高价值业务需求，速运物流收入同比增长 6%，供应链及国际业务收入同比增长 8%，不含 KLN 的本体业务收入持续提速。

毛利与费用控制

2025 年公司毛利润 410 亿元，同比增长 3.6%，毛利率 13.3%（同比 -0.6pct），主要受二、三季度战略投入短期影响，但四季度毛利率回升至 14.3%（全年最高）。2026 年一季度毛利率进一步提升至 13.7%，得益于高端时效业务运营保障强化、业务结构优化（高价值业务占比提升）及末端分层运营效率改善。费用端，2025 年管理费用率、研发费用率均同比下降 0.2pct，财务费用率下降 0.1pct，四项费用率合计下降 0.3pct，精益经营与科技赋能成效显现。

资本结构与股东回报

截至 2026 年一季度末，公司资产负债率降至 47.8%，财务底盘稳健。2025 年经营性现金流净额 276 亿元（同比 -14%），资产类资本开支 96 亿元（同比 -3%），自由现金流 179 亿元。股东回报方面，2025 年现金分红总额 44.4 亿元（含中期 23.2 亿、末期 21.2 亿），占归母净利润 40%；同时将股份回购方案调整为 " 不低于 30 亿元且不超过 60 亿元 "（原 15-30 亿元），截至 2026 年 5 月 7 日已累计回购 42 亿元，其中 2026 年以来回购 26.5 亿元。

未来战略规划：三大主业协同 推进四大关键转变

三大核心主业与底盘能力

公司明确未来三年战略蓝图：坚持 " 成为备受尊重全球领先的数智物流解决方案服务商 " 愿景，做强三大核心主业——速运业务（利润基石，保持绝对领先）、数智供应链解决方案业务及国际业务（做大做强，第二增长曲线）；夯实运营、人才、风控、科技和资产等底盘能力。

四大关键转变

为实现战略目标，顺丰将推进 " 自我革命 "：从 " 产品为主 " 向 " 数智解决方案，产品与方案兼顾 " 转变，锁定大客户需求并沉淀标准化产品；从 " 国内为主 " 向 " 国内国际均衡 " 转变，实现客户业务覆盖与物流服务同步；从 " 运营中心 " 向 " 以客户为中心、以员工为根本 " 转变，驱动服务品质跃升；从 " 经验决策 " 全面转向 "AI 与数据驱动的决策 "，提升资源运营效率。

三年战略执行蓝图

2026 年关键词 " 初显成效 "，数智供应链打造行业标杆，国际业务实现盈利；2027 年 " 规模化复制 "，将标杆方案向多行业、产品、流向推广，释放效益；2028 年 " 迭代进化 "，第二增长曲线全面兑现战略目标，驱动业绩跨越式跃升。

问答环节：供应链及国际业务增速、偏远地区运力等成焦点

供应链及国际业务增速与国际局势影响

公司表示，2025 年供应链及国际本体收入增长 32% 并逐季提速，2026 年一季度延续高速增长。当前国际业务呈现两大趋势：中国企业出海深化推动本地化网络需求增加，客户对稳定性、安全性要求提升（供应链从 JIT 向 JIC 转换）。顺丰策略包括：模式突破（细分领域出口领先 + 行业链主客户拓展）、基建升级（航空干线、海外仓等）、网络协同（自建中大型网络 + 合作伙伴小件网络）。

偏远地区与乡村运力优化

针对云南等偏远地区及乡村区域服务下沉，公司将在保障全链路安全交付基础上，试点同城运力深度融通，减少中转节点提升效率；通过战略合作伙伴及驿加易驿站网络深耕下沉市场，提升乡镇覆盖率；探索临近区域大巴、客运、铁路等灵活运力协同，减少线路迂回。

资本开支折旧与利润释放

公司 2021 年资本开支达峰后连续四年下降，2025 年资产类开支降至 96 亿元，正逐步进入回报期。2021-2025 年归母净利润从 43 亿元增长至 111 亿元，年均复合增速 27%，验证前期战略投入红利释放。未来将持续注重投入产出比，依托扎实运营底盘推进战略落地。

员工激励与战略升级

创始人捐赠 2 亿股 A 股设立员工激励计划，旨在支持公司从 " 卖产品、卖资源 " 向 " 卖解决方案 " 转型对人才质量的更高要求。公司正推进组织架构、授权体系、文化理念蜕变，管理层带头学习 AI、产能出海等领域知识，提升应对全球化风险与机遇的能力。

KLN 协同融合进展

KLN 作为独立港股上市公司，双方协同以合规为前提，顺丰 CFO 兼任 KLN 首席战略主管推动战略拉通。业务层面已在客户引荐、资源互补（国际货代与供应链）形成成效，信息化系统融通节奏逐年加快。未来将整合 KLN 东南亚及全球本地化网络与人才资源，支撑顺丰全球化布局。

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