最近朋友炒半导体赚得合不拢嘴，时不时还调侃我：" 还看什么传统车企，快来拥抱未来！" 我笑而不语。没忘本心是一方面，更重要的是，在这个充满不确定性的全球市场，看清巨兽的软肋，往往比追着风口跑更有意思。

5 月 8 日晚，丰田交出的这份 2026 财年（截至 2026 年 3 月 31 日）决算成绩单，就是个绝佳的观察样本。

如果你只瞥一眼营收，会觉得这依然是个不可撼动的帝国—— 506,849 亿日元（约合人民币 2.4 万亿），历史首破 50 万亿大关！雷克萨斯与丰田品牌全球销量也登上了 1047 万台的高峰。

但如果你继续往下看，就会发现帝国的肌理正在痉挛：营业利润 37,662 亿日元，同比暴跌 21.5%；净利润下滑 19.2%。

更让人倒吸一口凉气的是对下一财年的预期：丰田预测 2027 财年营业利润将降至 3.0 万亿日元，利润即将罕见地出现 " 三连跌 "。

增收不增利，甚至利润创纪录地缩水，丰田到底怎么了？

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" 五十万亿先生 "，为何笑不出来？

先看几个核心数字：营业收入 506,849 亿日元，同比增长 5.5%；营业利润 37,662 亿日元，同比大减 21.5%；净利润 38,480 亿日元，同比下滑 19.2%。这是丰田连续第二年出现利润萎缩，营业利润率也从过去的 10% 高位，退回到了 7.4% 的中等水平。

最触目惊心的伤口在北美。作为丰田长久以来的 " 利润奶牛 "，北美业务本财年从盈利 1043 亿日元，骤然逆转为亏损 2986 亿日元。你敢信？那些常年霸占北美销量榜的卡罗拉、凯美瑞，在财报层面居然成了 " 卖一辆亏一辆 " 的赔钱货。

元凶直白得让人牙痒痒：美国关税。这只最大的 " 吸血鬼 "，在这一财年给丰田带来了高达 13,800 亿日元的营业利润下压。哪怕日美谈判把税率从不可思议的 27.5% 降到了 15%，那也远高于此前的 2.5%。

简单换算一下：丰田每赚三台车的钱，就有将近一台被关税无形的手抽走。这不仅是丰田的痛，也是所有深度绑死北美供应链的跨国车企的噩梦。

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新社长的 " 地狱开局 "

如果说去年的关税是已知的旧伤，那对下一财年的展望，就是给新社长近健太的一记下马威。

预计 2027 年 3 月期的营业利润进一步收缩至 3 万亿日元，净利润同样落在 3 万亿日元。这相较于 2024 年 3 月期巅峰时期的 5.35 万亿日元营业利润，几乎缩水一半。两三年间，从云端跌到半山腰，速度不可谓不快。

新社长近健太在记者会上直言：" 企业保本需要卖到的最低台位数还在继续变高，这个上涨的趋势没止住、还在恶化。"

丰田预计霍尔木兹海峡的封锁风险、对中东的整车出口受阻、供应链混乱，这些潜在的冲击波，会造成约 6,700 亿日元的利润侵蚀。

北美逆风未停，中东泥潭又起，新掌门这开局，属实有点地狱难度。

不过，近健太也喊了句硬话：" 所谓踩下油门，就是对增长的投资寸步不让，坚持到底。" 嘴硬不硬不知道，但腿确实没软，至少从投资计划看，丰田并不打算龟缩。

美国本土工厂追加 10 亿美元投资，印度三座新厂剑指百万辆产能，纯电动车（BEV）的销量目标直接飙到 60 万辆——相当于刚过去这个财年的 2.46 倍。

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为 " 全都要 " 买单

值得注意的是，即便在这样的重压下，丰田依然通过提升销量、调整价格和改善价值链，硬生生 " 挤 " 出了 3.76 万亿日元的利润。

其中让人眼前一亮的，是丰田的电动化终于跑出了加速度，打破了外界 " 丰田电动化慢半拍 " 的刻板印象。

2026 财年，丰田和雷克萨斯电动化车型卖了 504 万台，占比快摸到半壁江山了。混动（HEV）依然是稳如泰山的利润奶牛，贡献了 462 万台；但最猛的增量是纯电（BEV），销量 24.3 万台，同比暴涨 168%！

没有盲目跟风 " 唯纯电论 "，坚持混动、插混、纯电、氢能多管齐下，丰田用这套 " 全都要 " 的多路径战略，证明了谁才是适应全球市场的老狐狸。

但天下没有免费的午餐。

在利润变动的拆解里，有一个极其刺眼的数字：" 费用增加与减少抵消后净额 "，硬生生把利润往下拽了 2.03 万亿日元。

为什么这么费钱？

因为你要维持 " 全都要 " 的排面，就得同时砸钱搞研发、重塑供应链、布局固态电池，还得应付全球越来越狠的排放法规。混动虽然是当下的现金牛，但为了未来的纯电和固态电池，丰田必须提前砸下真金白银。

现在的利润缩水，说白了，就是丰田为买一张未来船票支付的预付款。

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12.65 万亿日元的底气

在财报中，还有一个数字比利润更让我震撼，那就是现金。

本财年经营现金流 5.47 万亿日元，同比大增 48%；手握现金及现金等价物达到 12.65 万亿日元（约 5500 亿人民币）。

这是什么概念？吉利汽车（≈ 2230 亿）+ 长城汽车（≈ 1731 亿）+ 上汽集团（≈ 1568 亿），三家加起来市值刚过 5500 亿——也就是说，丰田光靠账上的现金，就能全款打包买下中国三大老牌车企，还不用找零。

在这个暴风骤雨的时代，利润是面子，现金流才是命根子。关税能吸走利润，但吸不干丰田的家底。

可以说，这笔巨额现金，就是丰田敢于在关税大棒下继续高分红、敢于在利润三连跌时依然喊出 " 踩油门 " 的终极底气。

编者按：丰田究竟有何不同？

看到丰田手握 12.65 万亿日元的现金储备后，我陷入沉思。

全球汽车行业的老大，这些年一直在轮换。最早是通用，中间有几年是大众集团登顶。但现在，稳稳坐在王座上的，是丰田。

为什么是丰田？

总编告诉我一段二十多年前的往事。2002 年前后，全球汽车产业正经历一场大洗牌。互联网泡沫刚破裂，9/11 的余波未平，整个行业人心惶惶。通用汽车为了规模效应，大举收购韩国大宇，试图用并购换市场。那段时间，几乎所有巨头都在 " 买买买 "，仿佛谁不扩张谁就落后了。

当时，总编去丰田总部采访，问了一个很直接的问题：丰田为什么不积极扩张？为什么不学通用收购大宇？

时任丰田董事的神尾隆给出了一个后来被反复引用的回答。他说，丰田的重心，永远是丰田本身。

去年决算发布会上，丰田管理层又翻出了 2008 年那场全球金融危机做例子。雷曼兄弟倒闭那年，丰田也经历了创立以来的首次亏损。丰田章男担任公司总裁后，当时就发誓 " 我们必须不顾一切代价生存下来 "。

这句话放在今天，分量只增不减。

对跨国企业来说，最大的敌人从来不是竞争对手，而是不确定性。明年哪个市场出什么幺蛾子，谁能预料？丰田自己也没想到，北美这个利润奶牛会突然变成亏损黑洞，更没想到关税能一口气吃掉 1.38 万亿日元的利润。汇率也是一样，日元兑美元但凡再波动一两个点，对丰田就意味着数百亿日元的损益。

所以，丰田手握巨资的做法，像极了巴菲特。平时看不出什么花活，甚至有人嫌它保守。但当风暴真正来临，那些高杠杆、高负债、疯狂扩张的玩家一个个倒下时，只有兜里揣着现金的人，才有资格活下去，甚至抄底。

历史总是在重复。

你回头看看那些倒闭破产的车企：AMC、大宇、萨博……它们不是技术不行，也不是品牌不行。说到底，都是资金链断了。一家车企，哪怕产品再好、历史再辉煌，只要现金流枯竭，结局就是被拍卖、被肢解、被遗忘。

所以，回望过去这些年，活得最从容的，反而是那个看起来最不着急的丰田。

它就像一座大楼。台风来了，一楼的小商铺招牌被吹飞、玻璃碎裂一地，风声鹤唳。但站在这座楼的顶层，你感受到的不过是微微晃动。不是风暴不够猛，而是地基打得足够深。

" 高筑墙，广积粮，缓称王 " 明太祖朱元璋平定天下的战略方针，放到当下依旧行之有效。

想要真正坐稳顶尖位置、实现全方位遥遥领先，从来不是靠喊口号得来的，而是实力积淀到一定程度后，水到渠成的结果。

( 本文仅为作者个人观点，不代表 DearAuto 立场。 )

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广东格林律师事务所李国勇律师