证券之星 李若菡

2025 年，远望谷 ( 002161.SZ ) 陷入增收不增利的困境，公司归母净利润同比跌超四成，延续上一年下滑态势。

证券之星注意到，公司两大主营业务毛利率全线下滑，叠加期间费用持续攀升，公司盈利能力明显承压。而盈利的背后，公司主要依靠思维列控带来的投资收益及公允价值变动损益来支撑，其扣非长期处于亏损状态。进入 2026 年一季度，公司盈利能力有所恶化，亏损幅度扩大。

业绩重压之下，远望谷于今年年初抛出近 7 亿元的定增方案。计划募资的同时，公司实控人徐玉锁减持动作不断，且其控制的企业还有望通过租赁安排获得部分募集资金，这一系列行为引发市场关注。

盈利 " 掺水 "，扣非长期为负

公开资料显示，远望谷专注 RFID 核心技术、产品与系统解决方案研发，主要围绕数智铁路、数智文化、数智零售三大核心场景布局业务。

近年来，公司盈利能力持续承压。2025 年年报显示，公司营业收入为 6.03 亿元，同比增长 10.51%；归母净利润为 1540 万元，同比下降 44.72%，已连续两年出现下滑。

证券之星注意到，2025 年，公司物联网解决方案和物联网应用产品两大业务出现分化。报告期内，上述两大业务对应收入分别为 5.02 亿元、6643.18 万元，同比变动幅度分别为 11.84%、-4.51%。

同期，公司两大主业毛利率全线下滑，对应毛利率分别为 41.07%、31.53%，同比分别下滑 1.05 个百分点、8 个百分点。受此影响，远望谷去年整体销售毛利率为 42.13%，同比下滑了 1.49 个百分点。

由于公司积极拓展数智文旅、宠物经济等新兴赛道，期间费用的增加进一步挤压其利润空间。2025 年，公司销售、管理及研发三项费用共计 2.69 亿元，同比增长 16%。

进一步研究发现，远望谷近三年来靠投资收益和公允价值变动损益来保持盈利。据了解，公司于 2011 年以自有资金 1.12 亿元战略入股思维列控，成本约为 4.67 元 / 股。思维列控于 2015 年上市后，远望谷以 15% 的持股比例 ( 持股数量 2400 万股 ) 成为其第三大股东。

此后数年，远望谷持续通过减持思维列控获取收益。到了去年年底，远望谷对思维列控持股比例降为 2.91% ( 持股数量 1108.63 万股 ) 。2025 年，公司因思维列控带来的投资收益及公允价值变动损益合计金额为 1.08 亿元，虽较去年同期下滑了 40.65%，但占当期归母净利润的比重高达 713.33%。

若剔除非经常性损益，公司去年扣非净利润为 -0.9 亿元，连续两年为负。值得注意的是，近十年来，公司仅在 2019 年和 2023 年实现扣非盈利，其余年度均处于亏损状态。盈利能力下滑之际，远望谷现金流持续为负。2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 -0.12 亿元，延续上一年的 " 失血 " 状态。

值得一提的是，在聚焦三大行业 RFID 业务的同时，远望谷正在拓展数智能源、烟草、医疗、核电等孵化业务，但目前上述业务占比较小，难以对公司业绩形成有效支撑。

进入 2026 年一季度，远望谷的经营压力进一步加大。财报显示，公司一季度实现营业收入 1.06 亿元，同比增长 16.1%，营收端保持增长；但受投资收益及公允价值变动损益下滑的影响，公司归母净利润为 -0.38 亿元，同比亏损扩大 58.16%；扣非净利润为 -0.21 亿元，同比下滑 18.48%，盈利状况进一步恶化。

业绩承压之际，公司高管发生变动。今年 2 月，已任职近 10 年的董事会秘书马琳宣布辞职，由范誉舒馨接任。据悉，新任董秘为 "90 后 "，曾担任康冠科技董事会秘书办公室主任、证券事务代表等职务。

实控人减持不断，部分募集资金流向关联方

证券之星注意到，在去年 9 月宣告定增终止后，远望谷于今年年初再度抛出定增方案。

预案显示，公司拟向特定对象发行股票数量不超过 2.22 亿股 ( 含本数 ) ，拟募集资金总额不超过 6.9 亿元 ( 含本数 ) ，分别用于投向 RFID 电子标签生产线建设项目、创新产业中心建设项目、RFID 电子标签芯片工艺升级项目、物联网智能终端建设项目以及补流。

对比此前的定增预案来看，公司此次在原有基础上新增了物联网智能终端建设项目，募资金额也从 3 亿元提升至 6.9 亿元。其中，用于补充流动资金的金额从此前的 3073.5 万元增至 2 亿元，出现较大幅度的提升。

证券之星注意到，补流金额大幅增长的同时，远望谷实控人徐玉锁减持动作不断。

最近一次减持是在今年 4 月，减持公告披露，今年 1 月至 4 月，徐玉锁通过集中竞价和大宗交易的方式，合计减持公司股份 1439.4 万股，占公司总股本的 1.95%，套现约 1.09 亿元。自去年至今，徐玉锁共进行两轮减持，累计套现约 1.66 亿元。截至目前，徐玉锁及其一致行动人陈光珠的持股比例下降为 17.11%。

值得注意的是，在去年 9 月，徐玉锁与一致行动人合计持股比例变动至 5% 整数倍时，未依法停止交易，收到了证监局下发的警示函。在这一背景下，公司左手定增募资，实控人右手套现的行为，遭到市场质疑。

除了补流之外，远望谷本次募投项目还涉及扩产项目。预案显示，公司的 RFID 电子标签生产线建设项目内容为新增 20 亿片 RFID 电子标签产能，为公司已有产品扩产。证券之星注意到，公司近年来营收陷入 " 一增一降 " 的怪圈，收入体量长期在 6 亿元上下波动。在此情况下，公司新增的产能能否顺利消化，存在不确定性。

此外，本次募投项目中的 " 创新产业中心建设项目 "，拟向远望谷的关联方西安远望谷物联网产业园有限公司租赁厂房，相关租赁及装修费用合计 889.85 万元。而该物联网产业园的实控人正是徐玉锁，这意味着本次定增的部分募资，可能会通过关联交易间接流向实控人。叠加徐玉锁持续套现的行为，这一关联交易安排也引发了市场的关注。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )