文丨吕行 编辑丨百进

（本文约为 1200 字）

一家年营收不到 2 亿元、连续亏损七年的上市公司，突然签下一笔高达 27.83 亿元的 GPU 超级大单，金额是去年全年营收的 17 倍。

更离奇的是，买方是一家成立不到一年、注册资本仅 1000 万元的公司。

资本市场沸腾了，深交所的关注函也立刻到了。

5 月 10 日晚间，汉邦高科公告称，全资子公司与北京启明星汉科技有限公司签署了《高性能 GPU 设备采购及集成维保服务合同》，含税总金额约 27.83 亿元。

对比一下汉邦高科 2025 年的业绩，营收仅 1.63 亿元，归母净利润亏损 7862.87 万元。这笔大单的金额，是其去年营收的 17 倍，甚至超过近 8 年营收的总和。

受此消息刺激，5 月 11-12 日，汉邦高科连续 2 天涨停，截至 12 日收盘，股价报 11.47 元，总市值飙升至 44.28 亿元。

然而，市场的兴奋，掩盖不住刺眼的疑点。

汉邦高科的业绩有多惨？2022 年至 2025 年，营业收入连续四年不到 2 亿元。2019 年至 2025 年，扣非净利润连续七年亏损，合计亏损高达 17.26 亿元。2026 年一季度，颓势未减，营收 4217.45 万元，同比下降 19.25%，归母净利润继续亏损 741.43 万元。

账面货币资金仅 1.59 亿元，经营活动现金流为负，持续经营能力连年引发审计机构关注。一家自身现金流枯竭的企业，要去承接一个近 28 亿元的项目，履约能力本身就值得打个问号。

正经社分析师发现，更让市场炸锅的，是订单的另一端。北京启明星汉科技有限公司，成立于 2025 年 6 月，注册资本仅 1000 万元，由自然人杨兵和赵凯分别持股 80% 和 20%。一家刚成立不到一年的小公司，要掏近 28 亿元采购 GPU 设备，有没有这个实力？就算有，采购来的设备用于何处？

答案，似乎藏在两天前另一家上市公司的公告里。

5 月 8 日，天阳科技公告称，已与启明星汉签署项目合作协议，将参与一个锁定期长达 60 个月的算力服务项目，天阳科技负责提供全部设备采购资金，预计投资金额在 35 亿元至 40 亿元之间。

链条浮出水面：天阳科技是出资方，启明星汉是项目执行方，汉邦高科则是设备与集成服务商，向启明星汉供应 GPU 设备。汉邦高科 27.83 亿元的大单，说白了是天阳科技所投资算力项目中的设备采购环节。

正经社分析师注意到，天阳科技自身也不宽裕：2025 年营收 17.77 亿元，归母净利润亏损 1.38 亿元。截至一季度末，账面货币资金仅 8.96 亿元，净资产 37.15 亿元，要拿出 35 亿元 -40 亿元的投资款，资金压力不容小觑。

对此，深交所火速发出关注函，要求说明合同的履约能力、资金来源、是否存在关联关系等关键问题。

市场质疑声不断：" 忽悠式大单 " 会否重蹈海南华铁的覆辙，股价大起大落甚至招来监管立案？

2025 年 3 月，海南华铁抛出一份算力合同，称子公司与杭州 X 公司签订了 36.9 亿元的《算力服务协议》，服务期 5 年。公告发布后，公司股价收获三个涨停，此后一直高位震荡。

然而，6 个月后，海南华铁突然公告宣布，" 基于原协议所涉交易及设备的市场环境及供需情况已较签署时发生较大变化， 且协议签订以来未收到任何采购订单 "，前述合同告吹。随后，股价开启暴跌模式，至今已然腰斩。

对于投资者来说，面对这种营收与订单极度背离的故事，不妨多一分冷静。毕竟，七年亏损 17 亿元的教训还在那里。【《新商悟》出品】

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