东海证券股份有限公司杜永宏 , 付婷近期对众生药业进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：主业稳健增长，创新成果逐步兑现》，给予众生药业买入评级。

众生药业 ( 002317 )

投资要点

收入增长稳健，盈利修复显著。公司 2025 年实现营业收入 25.23 亿元（同比 +2.24%），归母净利润 2.76 亿元（同比 +192.18%），扣非归母净利润 2.81 亿元（同比 +207.97%）；2026Q1 单季度实现营业收入 6.24 亿元（同比 -1.58%），归母净利润 1.00 亿元（同比 +20.83%），扣非归母净利润 1.03 亿元（同比 +30.90%）。从费用上看，2025 年销售费用率为 34.48%（同比 +0.01pp），管理费用率为 5.66%（同比 -0.49pp），研发费用率为 3.61%（同比 -0.90pp）。公司收入端稳健增长，利润端大幅增长主要因资产减值损失从 5.47 亿元收窄至 2257 万元。

中成药与化学药双轮驱动基本盘稳固。报告期内，公司中成药实现营业收入 13.22 亿元（同比 +0.26%），化学药实现营业收入 9.20 亿元（同比 +2.29%），中药材及中药饮片实现营收 2.07 亿元（同比 +5.81%），原料药及中间体实现营收 0.58 亿元（同比 +90.97%），主要因定制化订单增加。公司为有效应对集采冲击，围绕核心产品以销量增长打开市场空间，通过工艺改进与供应链整合实现成本优化，精细化费用管控体系，最终形成 " 以量补价 " 的盈利韧性。公司主要业务板块已逐渐消化集采影响，开始稳健复苏。

创新管线进入收获期。（1）昂拉地韦片于 2025 年 5 月获批上市，已纳入医保目录，产品放量值得期待。此外，用于治疗 12-17 岁青少年甲流的昂拉地韦片和 2-11 岁儿童的昂拉地韦颗粒的两项 III 期临床试验获得积极的顶线分析数据结果，有望填补该年龄段的用药缺口，进一步扩大市场空间。（2）RAY1225 注射液目前降糖及减重两个适应症合计三项 III 期临床已完成患者入组，新增 2 项适应症代谢相关脂肪性肝炎（MASH）以及肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停（肥胖合并 OSA）获批 IND，研发进展符合预期。RAY1225 注射液减重及降糖适应症国内授权给齐鲁制药，未来商业化可期，同时积极探索海外市场。公司积极布局 Amylin 类长效多肽药物、Amylin 类小分子口服药物、GLP-1RA 类长效多肽药物等潜力赛道。（3）ZSP1601 作为全球唯一进入临床阶段的泛 PDE 抑制剂，是 FIC 的潜力品种，其 IIb 期临床试验达到主要终点，具有抗纤维化、降低肝脏脂肪含量、改善肝酶的三重获益，公司将持续推进 III 期试验。

投资建议：根据公司 2025 年及 2026Q1 表现，我们适当下调 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润分别为 3.45/3.98/4.79 亿元（2026-2027 年原预测值 3.66/4.81 亿元），对应 EPS 分别为 0.41/0.47/0.56，对应 PE 分别为 54.80/47.51/39.44 倍。公司主营业务稳健，创新管线快速推进，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品销售不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券彭波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.23%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 5.23 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.66。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。