5 月 11 日有媒体报道，腾讯作为老股东跟投了阶跃星辰新一轮融资。此前已有消息人士透露，该轮融资金额接近 25 亿美元，公司已拆除红筹架构，正在全力推进港股 IPO 流程。

这并非腾讯首次出手，早在阶跃 B 轮融资时，腾讯就已成为其股东之一，此后每一轮连续跟投。

除了资本层面的动作，双方的合作关系也在向深处延伸。

腾讯云已与阶跃签署战略协议，双方将整合阶跃的基础大模型能力与腾讯的内容及应用生态，共同开发 AI 座舱智能体。

腾讯系旗下的音乐、视频、地图、支付、出行等服务板块都将接入这一体系，目标是在车内场景完成服务闭环。

回到融资本身，这轮 25 亿美元的资金带有鲜明的产业逻辑。与阶跃此前 B+ 轮超 50 亿元人民币的融资类似，华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等消费电子产业链公司再度集体入场。

在香港特区政府投资平台香港投资管理有限公司押注阶跃之后，这家公司的资本结构已经具备了清晰的上市轮廓。

就在阶跃传出融资消息的前一天，同属 "AI 六小龙 " 的月之暗面刚刚完成约 20 亿美元融资，投后估值突破 200 亿美元。

最早登陆港股市场的智谱与 MiniMax 则已经在二级市场站稳脚跟，前者市值突破 4000 亿港元，后者达到 2000 亿港元以上。

而在更前沿的牌桌上，DeepSeek 的首轮外部融资估值正在向 450 亿至 500 亿美元区间冲刺。

一个不可忽视的趋势是，资本正在向头部集中。过去两年，大模型赛道淘汰了超过 90% 的创业公司，能拿到单轮超 20 亿元融资的已经只剩下智谱、MiniMax 和月之暗面三家。

而进入 2026 年 5 月，三天之内三家公司完成了超百亿美元的融资落地，这笔钱不是在流向整个行业，而是流向最后几个玩家。

阶跃选择了一条与同行有所差异的路径。当智谱和 MiniMax 在通用模型上发力、月之暗面靠 Kimi 产品获得 C 端用户、DeepSeek 以性价比策略突围时，阶跃把筹码押在了 "AI+ 终端 " 上。

其 Step 系列多模态模型已经和 OPPO、荣耀等厂商合作，手机预装机量超过 4200 万台，日均服务近 2000 万人次。在智能座舱方向，搭载阶跃 AgentOS 的量产车型上市 3 个月销量接近 4 万辆。

但这套打法能否支撑起资本市场的估值预期，答案尚未揭晓。参考智谱、MiniMax 上市后股价的爆发式增长来看，市场对基座大模型的热情仍然高涨。

然而，二级市场的投资者最终需要通过财务模型去检验 "AI+ 终端 " 的商业化效率，这与一级市场基于产业逻辑的估值有本质区别。

随着红筹架构拆除和股改完成，阶跃已经成为智谱、MiniMax 之后最接近港股上市的基座模型公司。

腾讯的持续跟投和战略合作，为这场 IPO 增加了砝码，但最终的定价权，还是掌握在更广泛的市场投资人手中。

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