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资本眼

一周行情

上周（5 月 6 日至 5 月 9 日）医药生物指数下跌 0.65%，跑输上证指数 2.30 个百分点。创新药（BK1106）周内上涨 0.62%；恒生医疗保健业指数（HSCICH）周内上涨 0.41%；港股创新药 ETF 广发（513120）周内下跌 1.05%。

一周要闻

医药代表面临最严监管，回扣入刑后销售模式将彻底转变。

创新药物研发国家科技重大专项支持儿童用药和高发疾病创新品种的研发。

国家药监局发布新规，将二丁胶囊和眠安宁颗粒转为非处方药，提升药品可及性。

创新药产业链强势发力，医药板块有望触底反弹，推动行业复苏。

政策驱动药店转型，智能药房成为社区 " 健康驿站 " 的新模式。

国家组织药品集中带量采购中将儿童药物与成人药物进行分组采购，确保儿童用药安全。

医药行业销售费用连续两年下滑，256 家药企销售人员减少 3.8 万，行业调整明显。

医药行业盛会即将召开，行业趋势和政策动向备受关注。

破解基因 " 天书 " 的研究为新药开发提供了新的方向，推动精准医学的发展。

中邮证券：2026 年有望迎来 BD（商务拓展）和重点项目数据读出的双重催化，国产创新药全球性竞争力提升逻辑不断强化。创新药板块行情 2025 年以 BD 驱动为主，2026 年到 2027 年预计将以大品种关键临床 POC 数据驱动为主，长期维度看，2028 年后目前已出海的重点品种，如康方依沃西单抗、科伦博泰 Sac-TMT 以及信达生物 IBI363 等一系列重点品种将迎来海外上市商业化，参考百济神州泽布替尼放量节奏，板块龙头公司有望充分受益商业化分成。作为成长性赛道，建议以中期维度理解创新药板块基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在 2025 年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。

创新眼

一周临床试验动向

根据医药魔方提供的数据，5 月 6 日至 5 月 9 日，国家药品监督管理局药品审评中心共披露 61 条临床试验登记信息，其中 22 条为处于临床试验 II 期及以上的创新药新登记临床试验信息，有 3 个临床研究项目正在招募患者。

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  数据来源：医药魔方提供

前沿洞察

又一减重临床试验拟招募 1980 人，曾被遗忘近 20 年的靶点卷土重来

医药魔方数据库显示，5 月 8 日 CDE 临床登记平台公示一项随机、双盲、安慰剂对照 3 期研究（ENLIGHTEN-1），该研究在未合并 2 型糖尿病的肥胖或超重成人中开展，评价 Eloralintide 每周一次治疗的有效性和安全性。

除了中国，这项临床试验还将在美国、巴西、澳大利亚、加拿大、德国等地做全球多中心研究，计划招募 1980 位受试者，试验组用 Eloralintide，对照组用安慰剂。

看到减重，很多人下意识会把 Eloralintide 归到当下爆火的 GLP-1 赛道，其实完全不是一回事。Eloralintide 是礼来自研的胰淀素受体激动剂，走的是 Amylin 靶点路线，和 GLP-1 属于两条不同的减重逻辑。

Eloralintide 的 2 期临床数据已经很有看点，263 名肥胖超重成人参与试验，用药 48 周后，各剂量组体重降幅做到了 9.5% — 20.1%，对比安慰剂仅 0.4% 的降幅，优势可以说是碾压级别的。

更重要的是，整体来看，受试者的胃肠道副作用较轻，约 10% 出现腹泻，8% 出现呕吐。不仅是 Eloralintide，罗氏与 Zealand Pharma 的胰淀素类药物 petrelintide 早期试验显示，该药物可在四个月内帮助患者减重高达 8.6%，恶心等副作用较现有药物更轻。

而 GLP-1 胃肠道副作用的发生率高，让很多患者难以坚持用药。因此，副作用少或许可以让 Amylin 靶点药物成为减重药的 " 黑马 "。

有意思的是，Amylin 算不上什么新鲜概念，早在 1987 年就已经被发现。它能和胰岛素协同分泌，天生自带抑制食欲的属性，早年其实就被行业寄予厚望，只是中间几经波折，如今又借着减重赛道重新走到台前。

可为什么这么多年没火起来？其实就是技术门槛高，早年的制剂工艺跟不上，药物半衰期短，得天天注射，患者依从性太差。礼来的 Eloralintide，刚好解决了这个核心痛点——做成了每周一次的周制剂，大大降低了患者的用药负担，再加上 2 期数据足够亮眼，让这个沉寂几十年的老靶点重新站到了减重赛道的风口上。

艾力斯当家产品与肺癌主流靶向药做对照研究

医药魔方数据库显示，5 月 7 日 CDE 临床登记平台公示一项全球多中心、随机对照、开放标签的 III 期研究（ALPACCA）。这项研究专门针对携带 EGFR PACC 罕见突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者，核心是对比伏美替尼和研究者选择的奥希替尼或阿法替尼，看看哪款药作为一线治疗更有效、更安全。

目前该研究正在招募患者，拟入组人群 480 人，除了中国，还向包括美国、意大利、日本、韩国等地区招募。

这里必须先给大家厘清背景，不然很多人不知道这几款药的 " 来头 "。第三代 EGFR-TKI 伏美替尼，是艾力斯的核心产品，说它撑起艾力斯的半壁江山都不为过，2025 年它的营收就有 51.2 亿元，占了公司总营收的 98%。

而它要对比的两个 " 对手 "，也都不是等闲之辈：奥希替尼是阿斯利康的第三代 EGFR-TKI 原研药，算是行业里的 " 老大哥 "，口碑和数据都很能打；阿法替尼则属于翰森制药，是首个国产的第三代 EGFR-TKI，也是临床常用的主流选择。

所谓头对头，就是新药不找安慰剂进行对照研究，而是直接跟市面上已经获批、临床常用的阳性药（也就是管用的药）正面比较，实打实比疗效、比安全性，比的就是谁更靠谱、谁更适合患者。肺癌是全球范围内恶性肿瘤中发病与死亡负担都很重的疾病，从病理学来看，肺癌主要分为非小细胞肺癌（NSCLC）和小细胞肺癌，其中非小细胞肺癌大概占了 85%，是最常见的类型。

而表皮生长因子受体（EGFR），是 NSCLC 中常见的驱动基因之一，比如中国的晚期患者，EGFR 突变的发生率高达 55.9%。

EGFR 突变也分类型，传统上分为经典突变（比如 19 外显子缺失、21 外显子 L858R 突变）和罕见突变（除了经典突变之外的其他 EGFR 突变类型）。而这次研究的核心—— PACC 突变，全称是 P- 环和 α C 螺旋压缩突变，属于典型的罕见突变。

总而言之，ALPACCA 研究的核心目的很明确——伏美替尼如果疗效和安全性不比两款标杆药差，甚至有可能更有优势，可以给这类小众患者多一个靠谱的选择。

但咱们也得客观说，它确实不是最严格的那种头对头，毕竟对照组能二选一，还不设盲，没有做到 " 完全公平 " 的硬 PK（比拼）。不过这也是药企常用的务实设计，既节省成本，又能更贴合真实临床场景——毕竟现实中，医生本来就会根据患者的具体情况选药，这样得出的数据，也更有实际参考价值。

国产人工心脏在荷兰获批开展临床研究

近日，同心医疗欧洲全资子公司 BrioHealth BV 宣布，公司自主研发的全磁悬浮植入式左心室辅助系统 BrioVAD 在欧洲的临床研究—— BRIOLIFE 试验，正式获得荷兰监管批准。荷兰是参与本次研究的欧洲国家中，首个批准开展试验的国家。

据了解，BrioVAD 是中国首个且唯一获得 FDA 批准在美国开展临床试验的有源植入式医疗器械，其在美国进行的 INNOVATE 临床试验（与雅培 HeartMate3 开展的头对头大规模前瞻性随机对照研究）已完成超过 200 例患者植入。

同心医疗 BRIOLIFE 临床研究是一项在欧洲开展的前瞻性、多中心、单组、基于预设目标值的非劣效性临床试验，旨在系统评估 BrioVAD 治疗晚期心衰患者的安全性与临床性能。该研究计划在欧洲 12 家临床中心开展，拟入组约 60 名患者，覆盖成人晚期心衰的短期及长期治疗，其主要终点为术后 6 个月生存率。

同心医疗表示，在欧洲市场，除了已经获得荷兰监管批准外，BRIOLIFE 临床试验申请也已获得德国、奥地利伦理委员会的批准，与 5 家欧洲临床中心完成试验协议签署，将在获批后同步启动临床研究工作。

创新药故事

一场关于 GLP-1（胰高血糖素样肽 -1 ‌）类药物的 " 淘金热潮 " 正在全球掀起。

诺和诺德的司美格鲁肽与礼来的替尔泊肽在 2025 年合力创下超过 700 亿美元销售额，这个数字已经远远超出医药行业过去对 " 重磅炸弹 " 的认知。近日，奥博资本亚洲团队执行董事应大为在一场行业论坛上直言：" 通常一个药做到 10 到 20 亿美元就算重磅炸弹，按照现在的标准已经涨到 20 亿美元，但跟 700 亿美元的差距巨大。"

他进一步将这一数字放入历史坐标中对比：曾经的 " 药王 "K 药（帕博利珠单抗）在峰值年份卖出 300 多亿美元、修美乐卖出 200 多亿美元、创造了小分子药物销售奇迹的丙肝治愈药索非布韦上市前两年销售额达到 200 亿美元，更早的立普妥峰值达 130 亿美元。应大为认为，更关键的是，这个数字还在以惊人的速度增长，" 增长的瓶颈甚至不是能不能卖出去，而是能不能生产出来。只要生产得出来，就卖得出去 "。

有共识认为，GLP-1 类药物的全球年销售额最终可能突破 2000 亿美元。作为参照，目前中国药物市场的总规模大约在 3000 亿美元。应大为概括了这场变革的颠覆性：" 过去五年全球医药市场的增速，扣掉（新冠）疫情以来的通胀，一年也就 5% 出头。光是这两个品种的增长贡献就超过三分之一。这已经不像是一个药品，更像是某种巨大的经济现象。"

拓展阅读：GLP-1 药物的 " 金山 " 怎么挖？奥博资本应大为：中国药企还在 " 卖青苗 "，但主场机会远未结束

每日经济新闻