21 世纪经济报道记者 雷若馨

过去几年，中国扫地机器人行业在全球市场掀起了一场波澜壮阔的出海（885840）浪潮。从曾经跟在 iRobot 身后追赶，到如今包揽全球出货量前五，中国品牌用不到十年时间彻底掌握了这一品类的主导权。

石头科技（688169）、科沃斯（603486）、追觅、小米和云鲸，合计占据全球约 54.6% 的市场份额。中国家用电器（885543）协会根据海关总署数据分析，2026 年前三个月，中国扫地机器人累计出口额达 11.08 亿美元，出口总量为 538.92 万台，行业景气度依然高涨。

然而，资本市场却远不如产品市场那般热情。销量节节攀升，头部企业的估值却困于低位。截至 5 月 12 日，石头科技（688169）、科沃斯（603486）市值分别为 298 亿元、370 亿元，较 2021 年的最高位已跌去 70%、74%。

夹缝中的定价

中国扫地机器人横扫全球的故事已经无需赘述。去年一年，石头科技（688169）的营收达到了 187 亿元，同比增长 56.5%。科沃斯（603486）则突破了 190 亿元营收，净利润实现翻倍。

除了喊出 3 年内实现 1 万亿元市值目标的追觅科技，已上市的科沃斯（603486）和石头科技（688169）仍然是赛道估值最高的企业。

然而，作为赛道头部玩家，二者的估值却有些不上不下。

一方面，扫地机器人区别于传统家电。它需要实时感知环境、识别障碍物并规划路径，核心是 AI 算法与传感器（885946）技术的持续迭代，技术门槛与研发投入远非传统家电可比。因此，相比于申万家用电器（885543）行业的整体 PE（15.9 倍），两家公司仍享受了一定溢价。

另一方面，市场显然未给予两家企业科技公司的待遇——科技行业全样本指数平均 PE 高达 77.48 倍。于是，即便 " 一手 AI，一手具身智能 "，扫地机厂家们仍被卡在家电股与科技股的估值夹层里。

有投资人士表示，这一定价共识的本质是：市场认可其高于传统家电的成长性，但尚未将 " 机器人 " 与 "AI" 的科技属性真正纳入核心估值框架。

从历史维度看，这一估值水平更显局促。数据显示，截至 5 月 12 日，科沃斯（603486）21.89 倍的 PE 不仅低于 2023 年至 2025 年的历史均值，且处于历史区间的约 20% 分位，已回落至较低区域。石头科技（688169）当前 21.02 倍的 PE，也与 2021 年的约 50 倍均值相去甚远。

业内人士表示，当前市场最直接的忧虑集中在两点：渗透率见顶，竞争加剧。

洛图科技数据显示，今年一季度中国扫地机器人线上全渠道销量 94 万台，同比下降 19.9%；销售额 31.3 亿元，同比下降 9.9%。下滑一方面源于国补政策调整带来的高基数与需求前置透支，另一方面则反映出产品在一二线城市的阶段性饱和。

银河证券的研报指出，2026 年开年以来，扫地机器人全球竞争依然激烈。尤其是春节后追觅在全球市场明显加码，小米、云鲸、MOVA 密集发布了新款扫地机器人，功能配置齐全。而小米则推出 1299 元的米家扫拖机器人 4，直接从低端冲击整个品类的价格体系。

估值拐点

硬币的另一面，行业或许正在迎来估值修复的契机。

如果说市场此前的冷淡源于对盈利与定位的双重担忧，那么眼下，这两个问题似乎都在头部企业中迎来积极回答。

从盈利方面来看，2026 年一季度，石头科技（688169）营收同比增长 23.31%，利润增速正式转正；科沃斯（603486）营收同比增长 27%，扣非净利润同比增长 11.46%。行业马太效应持续凸显。

科沃斯（603486）、石头科技（688169）等公司早已展开扫地机器人以外的业务布局，制约净利润的关键因素亦集中于新业务投入期的亏损。因此，新业务能否按预期减亏，进而带动公司净利率迎来向上拐点，成为观测估值拐点的关键微观指标。

从财报数据来看，这一指标正在出现转机。2025 年，科沃斯（603486）擦窗机器人、割草机器人等新品类收入同比增长 88.1%。石头科技（688169）扫地机以外的智能电器产品实现营收 35 亿元，同比暴增 227%。券商预计，2026 年石头科技（688169）的各新品类合计减亏约 7 亿元，将推动公司整体净利率迎来向上拐点。

比财务数据更具想象空间的，是估值体系的升级。

投资人士对 21 世纪经济报道记者表示，扫地机器人行业是一个从价格竞争迈向技术生态竞争且兼具消费（883434）属性与科技属性的成长型赛道。头部公司的估值水平，将在很大程度上取决于市场究竟以 " 家电股 "" 成长型消费（883434）股 " 还是 " 科技股 " 的视角对其进行定价。

因此，行业估值的最大潜在弹性，在于公司能否成功实现从 " 硬件制造商 " 到 " 智能体服务商 " 的叙事升级，使估值体系向科技股切换，从而打开巨大的上行空间。

今年一季度，多家扫地机器人公司发布的新品，已不再满足于 " 把地扫干净 "。它们结合轮足、仿生机械足、机械臂、夹爪甚至飞行模组，功能从清洁地面扩展到帮用户捡袜子、整理桌面、寻找宠物，扫地机器人正在进化为 " 智能管家 "。

具身智能、机器人、AI，已经成为头部厂家的集体叙事。显然，哪家公司能率先让市场接受并认可更具科技感的 " 叙事升级 "，并佐以扎实的业绩验证，便有望实现估值体系的跃迁。