这或许是陕西首个被收购的 "AI 概念 " 公司。

3 月底，浙江籍上市公司汉朔科技（301275）在官方公众号宣布，已完成对西安超嗨科技公司的战略控股（57%）。我们其实在两年前就曾关注超嗨科技，其凭借 " 超嗨智能购物车 " 产品已悄悄做到全球第一，并被称为 " 商超版萝卜快跑 "。

从统一大市场角度看，本次并购或对陕西具有标志性意义。

01

全球第一：AI 购物车

不知不觉间超嗨科技已经在细分赛道做成了全球头部。

公开信息显示，超嗨科技的创始人成坤是于 2014 年有了做智能购物车的想法，当时所谓的智能化购物主要分两种：一是自助结算台，二是手机扫码，虽然商场节省了结算台的人工成本，但就实际效果看，购物体验并不好。

成坤想做一款能真正解决这些痛点的产品，最终落地形态便是智能购物车。

初始的购物车主要有两个基础功能：一个是自助结算，将物品对着扫码口扫描后，便可以付款，购物效率极大提升；另一个则是防盗，通过内置重量传感器，系统可以根据重量判断货码是否统一，以此判断是否为正常的购物行为。

初试告捷后，超嗨科技先后完成 5 轮融资。投资方包括新东方创始人俞敏洪参与的洪泰基金、深圳前海基金，陕西本土资本则出现在中财融商管理的陕西财投融商绿色材料投资基金中，省、市两级母基金均有参与（今年 2 月正式退出）。公开消息虽未明确收购后股权结构，但上述资本均有望完成退出。

数轮融资后，超嗨科技的购物车在 2018 年正式嵌入 AI 技术，推出新一代智能购物车，使得其具备了无感登录、客户消费习惯分析和优惠券智能推送等高级功能。

就金融棒棒糖此前线下真实体验来看，我们的核心感受是极大的便利性：

例如寻找商品时无需再到处找服务员问路，避免闷头瞎跑；结算商品也无需扫码，直接扔到购物车，它会自动识别。

最令人意外的是购物车的称重功能，此前在传统商超购买生鲜时，必须找到工作人员称重，不仅耗时，且消费者时常会遗忘该环节，但通过超嗨科技购物车则可以自动称重标价，无需排队收银即可自助结算。

于消费者而言，智能购物车对于购物效率和体验的改变巨大，于商家而言，20 辆车能替代 2 名收银员与 1 个收银台，收银成本降低 10.5%，加上营销费用及后台运营管理，综合成本约降低 20%。

正是这种对于购物体验的颠覆，超嗨科技已经在 AI+ 购物车的细分领域做到了 " 全球第一 "，设备累计部署超过 30000 台，合作方包括日本 7-11 集团（Yorkbenimaru）、松下集团、日本 Trial 超市、沃尔玛等知名零售巨头。

可以说，超嗨科技是西安 AI 公司里名副其实的 " 隐形冠军 "。

02

全球第二：非续命式并购

汉朔科技的 " 履历 " 同样不俗。

该公司的主业与超嗨科技同为数字零售大类，只不过汉朔科技侧重于商超的 " 电子价签 "，其可以替代传统纸质价签，显示更为丰富的信息，包括价格、会员价、产地、保质期等，且可以随时更新，在节省成本的同时提升运营效率。

目前汉朔科技已经在电子价签领域做到了全球第二，国内第一，覆盖全球 30 多个国家，并已经向华润万家、胖东来、永辉超市等知名商超完成供货。

在我们看来，此次并购绝非 " 续命式 " 跨界并购，主要在于汉朔科技的业绩表现。

凭借商超转型潮以及产品优势，2022 年— 2025 年汉朔科技营收从 28.62 亿增至 42.12 亿，增幅达到 47.16%；归母净利润从 2.08 亿直接翻倍达到 4.52 亿，最高时则达到 7.10 亿元（2024 年）；产品毛利率则从 19.46% 提升至 31.02%，增长 11.56 个百分点。

科技成色亦不逊色：研发费用从 2022 年的 1.24 亿元增至 2025 年的 2.03 亿元，增幅 63.7%；研发人员从 237 人增至 329 人，增幅 38.8%；研发费用占比长期维持在 4% 以上。

高强度研发的成果是，截至 2025 年末汉朔科技累计获得知识产权 830 项，同比增长 51.46%，进一步巩固其技术护城河，并造就远超同业的净利率。2022 年汉朔科技的净利率为 7.3%，2025 年则提升至 10.7%，高于同业公司 SES、Pricer 的 2.8% 与 2.1%。

至于收购西安标的，汉朔科技在官微中提及两个重要因素：

一是看中双方的资源协同能力。超嗨科技作为 AI 购物车的头部企业，拥有成熟的产品体系，以及完善的全球化供应链与规模化交付服务能力。汉朔科技近期刚好同澳大利亚零售巨头伍尔沃斯完成签约，将为其 300 家门店交付超 10000 台智能购物车系统。

二是用于拓展业务半径，推动数字零售场景建设。汉朔科技年报中提及，其正在尝试以电子价签为核心载体，向 "AI× 数据 " 的全场景解决方案商进行转型，AI 购物车便是重要板块之一。

综合来看，我们认为本次并购绝非上市公司的 " 业绩续命 "，而是属于两个细分龙头企业的 " 强强联合 "。股权结构上亦有所反映，汉朔科技的最终持股比例最终为 57.31%，为超嗨科技保留了充分的经营自主权和发展空间，再次坐实了 " 强强联合 " 的核心逻辑。

03

从军工到 AI：本土企业为何 " 长不大 "？

自 2025 年初 " 并购潮 " 开启以来，金融棒棒糖记录的并购事件达到 13 起，平均每个月就有一起收购案例。尽管每个标的公司不尽相同，但并购的最终目的可大致归为以下几类：

首先是 " 资质引导型并购 "，主要集中在军工领域。因为要进入军工细分品类，必须拿保密资质、科研生产许可等硬性条件，上市公司自行申请和研发性价比不高，远不如直接收购现成的。再加上陕西本来就属于军工大省，因此军工成为在区域并购中占据最大体量。

其次是 " 产业整合并购 "。代表案例是宝钛股份（600456）收购万豪钛金 51% 股权，用于推动产业集群化发展；以及金钼股份（601958）以 17.3 亿元对价，收购安徽金沙钼业 24% 股权，进一步稳固上市公司 " 护城河 "。

最后是 " 传统企业续命式并购 "。主要驱动力为传统 A 股上市意图转型、提振业绩而收购中小科创标的。典型如帘帆布龙头恒天海龙（000677）跨界收购西安群健航空精密制造，以及定制家居龙头顶固集创（300749）以 10 倍溢价收购思丹德，将业务拓展至电子信息领域。（详见《集体跨界："A 股老登 " 盯上西安 " 小军工 "》）

相比之下，汉朔科技对超嗨科技这样的科技前沿公司进行 " 协同式收购 " 引发我们思考：以超嗨科技为代表的本土头部科创企业，为何不能在本土持续做大？

原因之一：从产业与资本规律来看，头部整合头部是全球科技行业的成熟趋势。谷歌、腾讯等国际科技巨头，对于高速成长期的创新企业并购屡见不鲜，以自身资源加持优质标的，实现技术与市场的双向补强。汉朔科技并购超嗨科技，正是遵循了这一逻辑。

原因之二：从市场角度看，西北科创企业的成长，始终面临区域市场纵深不足的客观约束。作为内陆地区，西北消费场景与市场规模有限，即便超嗨科技已实现出海日本、合作盒马与物美等头部商超，想要在全国市场快速放量，仍有待时日。

来源 / 金融棒棒糖