东海证券股份有限公司杜永宏近期对老百姓进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：业绩逐渐企稳，效率稳步提升》，给予老百姓买入评级。

老百姓 ( 603883 )

投资要点

Q1 业绩企稳回升。2025 全年 , 公司实现营业收入 222.37 亿元（同比 -0.54%，下同）、归母净利润 3.82 亿元（-26.44%）、扣非归母净利润 3.47 亿元（-30.15%）；2026 年 Q1, 公司实现营业收入 54.81 亿元（+0.85%）、归母净利润 2.64 亿元（+5.27%）、扣非归母净利润 2.60 亿元（+6.98%）；2025 年公司销售毛利率 32.30%（-0.87pct），销售净利率 2.43%（-0.63pct）；2026 年 Q1 公司销售毛利率 33.51%（-0.71pct），销售净利率 5.52%（+0.23pct）。2025 年公司净利润大幅下滑主要受计提商誉减值损失及土地减值损失所致；2026 年 Q1 公司业绩企稳回升。

优化直营门店，大力发展加盟门店。2025 年，公司拥有门店 14975 家，新增 875 家；其中，直营门店 9732 家（+84 家），加盟门店 5243 家（+791 家）。2026 年 Q1，公司拥有门店 15001 家，新增 26 家；其中，直营门店 9622 家（-110 家），加盟门店 5379 家（+136 家）。截至 2026Q1，公司 90% 的门店位于优势省份及重点城市，78% 的门店位于地级市及以下。报告期内，公司持续优化直营门店网络布局，聚焦优势区域下沉市场，大力发展加盟业务。

全方位提升门店经营效率。报告期内，公司大力发展新零售业务，2025 年公司线上渠道销售总额突破 31.2 亿元，同比增长 26.3%；公司 O2O 外卖服务门店达 12352 家，24 小时门店达 730 家。公司不断提升精细化管理水平，2025 年公司经营 SKU 约为 2.47 万种，统采销售占比 75.9%，同比提升 3.5 个百分点；公司全量商品断货率同比下降 0.6 个百分点，商品存货周转天数同比下降 6 天；自有品牌自营门店销售占比 22.5%，同比增加 0.5 个百分点。公司大力发展商保业务，累计 12,000+ 家门店开通商业保险履约服务。公司平效较 2024 年底提升了 1 元 / 平方米。公司不断探索多元化业务发展，同时大力提升深化精细化管理，经营效率质量有望持续得到提升。

投资建议：考虑到行业竞争加剧等不确定因素影响，我们适当下调 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润分别为 5.91/6.46/7.17 亿元（2026-2027 年原预测为 7.99/9.09 亿元），对应 EPS 分别为 0.78/0.85/0.94 元，对应 PE 分别为 17.39/15.92/14.35 倍。公司业绩逐渐企稳，经营效率稳步提升，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：门店扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业政策不确定性风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。