高端铜箔风口来袭，江西铜业欲分拆子公司港股上市，抢占新能源 +AI 赛道

来源：投资时报

时隔近两年，江西省江铜铜箔科技股份有限公司（以下简称江铜铜箔）的上市之路再度开启。

日前，江西铜业（600362.SH）公告称，拟筹划分拆控股子公司江铜铜箔赴港上市。此次改道港股，是江铜铜箔主动终止创业板 IPO 后再度重启上市进程。

江西铜业关于拟筹划控股子公司分拆上市的提示性公告

资料来源：公司公告

早在 2022 年 2 月，江西铜业便启动筹划，拟分拆旗下江铜铜箔登陆深交所创业板。同年 9 月，IPO 申请正式获深交所受理，2023 年 6 月顺利通过上市委审议。

不过在闯关创业板过程中，江铜铜箔自身短板逐步显现。公司总产能仅 3 万吨 / 年，电子电路铜箔与锂电铜箔产能各 1.5 万吨 / 年。2020 至 2022 年，公司扣非归母净利润波动幅度较大，受行业景气度下行拖累，2022 年业绩同比下滑 36.79%；此外，2022 年公司对江西铜业等关联方采购占比高达 50.98%，也一度引发监管问询。叠加 2024 年 A 股市场整体走弱、铜箔行业竞争白热化、IPO 审核标准趋严等多重现实背景，江西铜业于 2024 年 6 月正式终止此次创业板分拆上市进程。

时局轮转，行情更迭。近年来，电解铜箔作为新能源与电子信息产业的核心基础材料，迎来 "AI 算力 + 锂电储能 " 双轮驱动的结构性高增长周期，行业景气度持续攀升，高端产品更是供不应求。

据 SMM 统计，2025 年 9 月以来，国内铜箔行业整体开工率稳定在 80% 以上，但行业分化加剧，呈现结构性供需失衡。低端铜箔产能过剩，而 HVLP 超低轮廓铜箔、4.5 μ m 及以下极薄锂电铜箔供给紧张。其中，全球 HVLP3/4/5 代高端铜箔月有效量产产能约 1200 吨（含小批量试产），仅英伟达 Rubin/GB300 单平台潜在订单月需求就达 1900 吨，供需缺口明显。受此驱动，2025 年第四季度至 2026 年 4 月，高端铜箔加工费累计涨幅超 30%。

另一方面，下游结构持续优化。2025 年储能电池铜箔需求增速超 40%，赶超动力电池成为核心增长极，叠加 AI 服务器与高速光模块需求爆发，高端铜箔订单普遍排至 2026 年底。

作为江西铜业布局新能源材料领域的核心载体，江铜铜箔已然迈入国内铜箔行业第一梯队。资料显示，公司四期改扩建项目顺利全面达产，叠加上饶锂电铜箔一期落地，总产能达 10 万吨 / 年，其中锂电铜箔 6.5 万吨、电路铜箔 3.5 万吨。公司已掌握 RTF 反转铜箔、HVLP 超低轮廓铜箔、4.5 μ m 以下极薄锂电铜箔等高端工艺。

外界普遍认为，此次分拆赴港上市，既是江西铜业深耕铜全产业链、发力高端新材料的战略延伸，更是破解子公司发展瓶颈、优化集团产业布局的关键举措。

一方面，江铜铜箔上市后，可拓宽融资渠道、降低对母公司的资金依赖，募集资金将专项用于高端产品研发与产能扩建，助力其进一步缩小与国际头部企业的差距，同时提升品牌影响力、完善市场化治理体系。

另一方面，对于江西铜业而言，分拆上市后公司能够进一步聚焦铜矿采选、铜冶炼等核心主业，优化内部资源配置；同时实现传统铜业务与新能源新材料业务的差异化估值，重塑资产价值体系，进而提升集团整体资产质量与长期盈利水平。

尽管有利好因素加持，但也有行业人士认为，江铜铜箔此番港股上市仍存在隐患。

首先，受港股整体流动性偏弱、国际机构定价风格偏保守等因素影响，新材料板块估值相较 A 股普遍存在 30% — 50% 的折价。若江铜铜箔后续高端产能投放不及预期、成长动能偏弱，其估值水平有可能低于 A 股同行业可比公司。即便未来业绩与成长性超预期，估值折价有望有所收窄，但仍难以抹平 A 股天然具备的流动性溢价与赛道估值溢价。

其次，业务独立性偏弱、关联交易规模偏高，是江铜铜箔赴港上市不可回避的现实问题。公告显示，江西铜业目前持有江铜铜箔 70.19% 股份，分拆港股上市后仍保持控制权，并将其纳入集团合并报表。从经营现状看，江铜铜箔关联采购比例近年来虽小幅回落，但在原材料、供应链等环节对母公司依存度依旧偏高；若无法持续规范关联交易、降低业务依赖，或将难以满足港交所对上市主体业务独立性与市场化运作的审核要求。

对此，江西铜业亦表示，本次分拆上市尚处于前期论证阶段，后续需履行内部决策及多重外部审批，能否顺利推进、落地时点均存在不确定性。

江铜铜箔主要股东情况（截至 2026 年 4 月 30 日）