近日，周大生发布了部分董事及高管的减持计划公告。《每日经济新闻》记者发现，公司管理人员减持的背景是：公司近两年营业收入持续下滑，净利润增速和营业收入增速有所分化。而公司近三年的平均净利润现金含量仅为 72%，今年一季度经营活动产生的现金流量净额更是大幅下降 147.33%。

公司部分董事及高管拟减持股份

2026 年 5 月 12 日盘后，深市上市公司周大生发布公告称，公司 4 名管理人员计划减持公司股份，合计减持不超过 32.37 万股，占公司总股本比例 0.0298%。

根据公告，此次计划减持的管理人员包括董事管佩伟、职工代表董事夏洪川、董事陈寿平及高级管理人员许金卓。减持计划将于 2026 年 6 月 4 日至 9 月 3 日期间通过集中竞价方式进行，减持原因为个人资金使用需求。

具体来看，管佩伟拟减持不超过 10.22 万股（占总股本 0.0094%），夏洪川拟减持不超过 6.09 万股（占总股本 0.0056%），陈寿平拟减持不超过 11.55 万股（占总股本 0.0106%），许金卓拟减持不超过 4.51 万股（占总股本 0.0042%）。

减持公告发布次日，周大生股价下跌 0.61%，报收 12.95 元 / 股。

实际上，在此次减持之前，周大生已经有一名高管进行了减持。2025 年 12 月 5 日至 2026 年 1 月 14 日，周大生的高级管理人员许金卓以集中竞价交易方式共减持公司股份 12.65 万股。

营收连续两年下滑，净利润与营收有所分化

周大生管理人员密集减持的背景是公司的营收增长失速。

周大生 2024 年、2025 年营业收入连续两年下滑。公司 2024 年实现营业收入 138.91 亿元，同比下降 14.73%；2025 年实现营业收入 88.15 亿元，同比下滑 36.54%；2026 年第一季度实现营业收入 19.54 亿元，同比下滑 26.90%。而在 2024 年之前，公司营业收入呈现高速增长态势，如 2021 年 ~2023 年，公司营业收入增速分别为 80.07%、21.44%、46.52%。

不过公司近两年的归母净利润却未像营业收入表现出连续下滑态势。2024 年、2025 年公司分别实现归母净利润 10.1 亿元、11.03 亿元，同比增速分别为 -23.25%、9.22%。

对于 2025 年营业收入下降但公司归母净利润反而上涨的情况，公司在 2025 年年报中表示，收入下滑主要系加盟渠道在高金价背景下补货需求疲软所致。然而，得益于产品结构优化、品牌矩阵效应显现以及金价上行带来的毛利率改善，公司实现归属于上市公司股东的净利润实现增长。

据公司 2025 年财报，2025 年公司加盟业务营业收入 38.94 亿元，较上年同期下降 57.62%，其中镶嵌类产品销售收入 4.56 亿元，同比下降 13.15%，黄金类产品销售收入 24.65 亿元，同比下降 68.06%；自营线下业务营业收入 18.87 亿元，较上年同期增长 8.24%，其中镶嵌类产品销售收入 1.56 亿元，同比增长 83.30%，黄金类产品收入 16.70 亿元，同比增长 2.95%；电商（线上）业务营业收入 28.57 亿元，较上年同期增长 2.22%，其中镶嵌类收入 1.50 亿元，同比增长 0.88%，黄金类产品销售收入 21.11 亿元，同比增长 5.94%。

一季度经营活动现金流量净额大降

然而，相较于净利润的增长，公司的经营活动产生的现金流量净额却呈现下降态势。2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 4.46 亿元，同比下降 75%。2026 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 -1.77 亿元，较上年同期的 3.74 亿元下降 147.33%。

对于今年一季度经营活动产生的现金流量净额下降的原因，公司解释为自营门店增加铺货及金价上涨导致存货占用资金增加，同时加盟渠道回款下降，共同导致经营现金流为负。

而近三年来（2023 年 ~2025 年），公司经营活动产生的现金流量净额平均值为 8.2 亿元，仅为近三年平均归母净利润 11.39 亿元的 72%。而这意味着，近 3 年来，周大生的平均净利润现金含量为 72%，即每赚到 1 元的归母净利润仅能收到约 0.72 元的现金。

那么，在公司营业收入和经营现金流净额下降的背景下，公司未来的净利润还能否保持增长？公司近三年的平均经营活动产生的现金流量净额为何明显低于平均净利润？公司管理层又是如何看待减持和公司营收下降的关系？对此，《每日经济新闻》记者向公司发送了采访邮件，但截至发稿尚未收到回复。

公开资料显示，周大生主营业务为 " 周大生 " 品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营。

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