本文来源：时代财经 作者：特约记者 张洁 温斯婷

5 月 13 日，世纪互联（VNET.US）宣布引入新的战略投资者，PJ Millennium I Limited 与 PJ Millennium II Limited 将以每股普通股 1.4486 美元（每 ADS 8.6914 美元）的现金对价，从山高控股（00412.HK）实益拥有的两家主体处，合计收购最多 6.5 亿股 A 类普通股，总代价最高达 9.42 亿元，约合人民币 64 亿元。交易完成后，买方将合计持有公司约 38.1% 股份，一跃成为第一大股东。

公告显示，两家买方公司均为 PJ Millennium Limited Partnership 的全资子公司。该合伙企业的普通合伙人为 Lochpine BG I GP Limited，系宁德时代（300750.SZ）的非控股、非合并关联方。

或受此重磅利好刺激，美国时间 5 月 13 日，世纪互联盘中一度狂飙超 30%，收涨 25.06%，报 11.28 美元 / 股，最新市值 32.11 亿美元。

不过，对于卖方山高控股来说，这或许是一笔不得已而为之的交易。

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左手新能源，右手算力

公开资料显示，山高控股历经多次改名和转型，其前身为中国新金融，2016 年，山东高速集团拿下其控制权，将其定位为境外投融资平台，主攻产业投资、牌照金融服务。

2022 年，山高控股出资 46.85 亿港元，认购山高新能源 43.45% 股份，成为后者控股股东，2024 年 12 月，又增持股份至 56.97%。山高新能源主要从事光伏发电、风力发电及清洁供暖业务，山高控股也由此踏入新能源赛道。

2023 年，山高控股则斥资 2.99 亿美元，拿下本次公告中的主角世纪互联 42% 股份，坐稳第一大股东位置。

值得一提的是，按此次公告中的成交价估算，山高控股对世纪互联的投资或浮盈约 6.43 亿美元，收益率高达 215%。

资料显示，世纪互联成立于 1996 年，是中国第一家美股 IDC 上市公司。世纪互联致力于为客户提供业界领先的数据中心、智算中心（AIDC）、网络以及基于数据中心的云计算交换连接、混合交付等云计算综合服务及解决方案，打造具有核心技术、超大规模运营能力、高附加值的数字基础设施运营平台。

根据世纪互联 2025 年四季度及全年业绩报告，截至 2025 年 12 月 31 日，公司批发 IDC 业务投运容量为 889MW，较 2024 年底的 486MW 大幅增长 82.9%；零售 IDC 业务方面，公司投运机柜 49863 个，客户使用机柜 31906 个，利用率为 64.0%。

2025 年，世纪互联实现全年收入 99.49 亿元人民币，同比增长 20.5%；经调整 EBITDA 29.78 亿元，同比增长 22.6%。

两笔收购完成后，山高控股左手新能源，右手算力，紧接着便开始推动两大板块融合发展，制定了 " 算电协同 " 的战略。山高控股和世纪互联此前已落子乌兰察布，总投资 210 亿元建设源网荷储一体化项目。

手握两个热门概念之外，与华为的合作则又为山高控股添了一把火。据媒体报道，2025 年 5 月，山东高速集团与华为合作，探索绿色算力与清洁能源两大场景。作为主要承载方，山高控股将为零碳园区、车路协同、智能驾驶等项目，提供绿电供应和算力支持。

山东高速集团官方微信公众号显示，" 集团与华为签署战略协议，加快推进交通基础设施数字化转型；集团权属单位山高控股与相关合作单位签署协议，为集团在港及海外业务发展提供有力支持。"

多重利好下，山高控股的股价如同坐上了火箭，从 5.5 港元 / 股起步，三个月内飙升至 18.95 港元 / 股，涨幅超过 3 倍，2025 年 8 月中旬，公司市值一度超过 1100 亿港元。

业绩与股价齐跌

不过，这种疯狂的上涨未能持续。2025 年 9 月 18 日晚，香港证监会披露，山高控股的两大股东山东高速集团、JS High Speed Limited，累计持股 68.5%；20 名股东共持股 24%；其它股东仅持有 4.53 亿股，持股比例为 7.54%。

香港证监会提醒：" 由于股权高度集中于少数股东，即使少量股份成交，股价也可能大幅波动。"

次日，山高控股便大跌 76%，市值蒸发 640 亿港元。

为了稳住股价，2025 年 9 月 19 日，山高控股管理层出手，宣布回购股份，效果立竿见影，9 月 22、23 日公司连涨两天。如今看来，这更像是 " 回光返照 "，公司股价很快便继续走低，此后一直在低位徘徊。

2026 年 5 月 14 日，山高控股公告短暂停牌，停牌前最后一个交易日公司的股价为 1.17 港元 / 股，最新市值 70.43 亿港元，相较于历史高点已下跌超 93%。

值得关注的是，山高控股在投资上还曾 " 踩雷 "。2026 年 3 月，公司公告，其全资附属公司中国山高资本（香港）有限公司认购的一笔 1 亿美元票据，在历经近五年的法律诉讼与破产重整程序后，最终或将只能收回约 1.74 亿元人民币，预计亏损约 5.31 亿元人民币，这也影响了公司 2025 年的业绩。

财报数据显示，2025 年，山高控股实现营收 50.27 亿元，归母净利润为亏损 5.37 亿元。

实际上，山高控股的盈利能力一直不稳定。根据财报，2022-2024 年，公司的营业收入分别为 41.93 亿元、49.98 亿元、55.81 亿元；归母净利润分别为 -4.58 亿元、1364.30 万元，5391.1 万元。

资金状况方面，截至 2025 年年末，山高控股的资产负债率为 73.64%，公司的现金及现金等价物为 52.21 亿元，叠加受限制存款及现金、交易性金融资产共 87.34 亿元，但同期公司的流动负债高达 189.15 亿元，其中短期借款便高达 158.27 亿元，存在一定的偿债压力。

今年 4 月，山高控股还经历了一次人事变动，李天章卸任董事局主席，康建接任。个人简历显示，康建自 2025 年 2 月至 2026 年 4 月期间担任山东高速四川产业发展有限公司董事兼总经理，此前曾在威海银行（09677.HK）、齐鲁高速（01567.HK）、山东高速（600350.SH）等多家公司任职，拥有超三十年金融、投资及企业管理经验。

借着此次转让世纪互联股权回笼资金的契机，山高控股又能否完成困境反转？