从 5 月 11 日开始，关于 " 快手计划分拆可灵 AI 单独融资 " 的说法，在网上广为流传，得到了多家媒体的报道。有的媒体甚至直接提出 " 可灵计划于 2027 年初独立 IPO"，并公布了 2027 年的 ARR（年化收入）预期。果然，快手于 5 月 12 日发布自愿性公告，确认了 " 正在评估重组可灵 AI 之方案 "。

耐人寻味的是此后的资本市场反应：5 月 12 日，快手股价一度大涨 11%，但很快就失去了大部分涨幅。此时此刻（5 月 15 日），快手股价甚至低于 5 月 11 日、也就是可灵 AI 分拆消息传出之前的水平。资本市场似乎对这个故事半信半疑、兴致不高，至少目前是这样。

当然啦，我们必须承认一点：这几天港股整体表现不好，大部分公司是下跌的。但是与 AI 相关的资产明显跑赢了市场——智谱一度大涨 23%，MiniMax 也上涨了，阿里发布财报之后因为 AI 业务的强劲预期至少涨了一天。如果市场相信可灵 AI 的分拆故事，那么快手应该明显跑赢大盘才对。

问题到底出在哪里呢？我认为无非是两点：

快手管理层对可灵 AI 分拆提供的信息太少，目前也不方便提供更多信息；

在 Seedance, Happy Horse 等竞争对手环伺之下，可灵要如何维持增长，这个问题尚未有答案。

先说第一个问题。快手预计于 5 月 27 日发布一季报，所以现在是静默期，而静默期的信息披露受到很大的限制，与投资者的沟通更是基本中断。5 月 12 日发布的那个公告，就是现在快手能做出的最详细的信息披露了。至于可灵分拆的详细方案、现阶段的增速、2027 年的收入计划……管理层现阶段一概不可能对其背书。我相信这些话题必将在 5 月 27 日的财报电话会上成为分析师提问的焦点！

港股跟 A 股不一样，对于重大问题，大家还是希望管理层给予明确指引，然后才会折算到估值里去。尤其是快手，目前市值仍有 2200 亿，不是少量资金能推动的，必须形成市场共识。可灵 AI 分拆的 " 市场共识 " 恐怕得等到一季报之后才能形成。再说，管理层在财报电话会上一定会披露细节吗？没有任何证据支持这一点（尽管我相信还是会披露的）。

再说第二个问题。今年 1 月公布的 Seedance 2.0 永久性地改变了 AI 视频行业。在那以后，AI 视频的进步是加速的：谷歌发布了 Veo 3.1, 阿里先后发布了 Wan 2.7 和 Happy Horse；虽然 OpenAI 的 Sora 2 退场了，但是视频大模型市场的拥挤程度有增无减。今年短剧和漫剧承制公司几乎已经离不开 Seedance，Seedance 的调用量和收入比所有竞争对手都形成了巨大优势（至少在国内如此）。

需要指出的是，Seedance 的大行其道不一定意味着可灵的下滑，因为整个市场是增长的。但是，很多人会预期市场增量大部分被 Seedance 拿走（这种预期可能是对的）。至于阿里的 Happy Horse，在灰度测试阶段的用户口碑不一，有的赞不绝口、有的认为还不够强；不过有一点是肯定的，那就是阿里一定会继续死磕视频大模型，一个不够就上两个，两个还不够就继续迭代……阿里有充足的资源和决心，这一块不继续推进才不正常。

目前的市场传闻是：可灵在今年 4 月底的 ARR（年化收入）已突破 5 亿美元，2027 年初可能突破 13 亿美元。如果这是真的，那么按照目前市场给大模型公司动辄十几倍 P/S 的习惯，那么可灵毫无疑问很值钱，所谓 200 亿美元估值的说法并不夸张。关键在于，现在要预测 2027 年初的 ARR 还太早了，投资者不但会担心竞争环境，还会担心届时的 AI 短剧 / 漫剧市场是否会大幅减速。

我再强调一下：我本人对 AI 视频十分乐观，既包括短期的乐观，也包括长期的乐观。AI 改造整个影视及视频行业的速度已经超过了所有人的预期，今后还会继续下去。但是，要把这种乐观预期定量，尤其是定量到一款具体的产品上，难度还是很大的。所以资本市场在等待管理层的进一步详尽指引，希望这个指引能在本月月底到来。

附带说一句，如果有人对 AI 视频的未来有疑问，认为只是 " 一阵风 "，我强烈建议他去看一看最近知乎上面对 Seedance 铺天盖地的看空言论。在看到这些五花八门的 " 黑料 " 之后，我对 AI 视频的信心又增强了！因为众所周知，在互联网及科技行业的问题上，知乎主流意见几乎总是反向指标。就拿生成式 AI 这一波来说：

2023-2024 年，知乎大 V 集体唱衰英伟达，认为 N 卡根本没有什么护城河，很快将被 A 卡和 TPU 替代；在此过程中英伟达基本消灭了一切空头。

2024 年下半年起，知乎大 V 又集体唱衰谷歌，认为搜索引擎即将被 AI 大模型架空，谷歌正处于全面溃败之中——那却是谷歌绝地反击的起点。

2025 年，知乎主流突然变成了看空整个生成式 AI 的前景，尤其是不赞成 AI 能替代程序员；此后 AI 对基层程序员实现了全面迅速的替代。

2026 年 3 月起，" 现在为什么没人再提 Seedance 了 " 成为了一个热门话题，每天都有小丑在下面表演，看得我特别欢乐，最佳厕所读物！

我强烈建议所有严肃的投资者、创业者、行业分析人士，高度重视知乎这个 " 最强反向指标 " 的作用。知乎大 V 不止是喷子，而是会一套一套的、振振有词地去论证一件事情为什么不能成功，即所谓 " 言伪而辩 "；基于这些言论反向思考，我们就能深刻地理解一件事情为什么能成功了。