俄罗斯经济在今年一季度出现 2023 年初以来的首次同比收缩，高利率压力与财政挑战正在加剧外界对其战时经济滑入衰退的担忧。

据俄罗斯联邦统计局周五公布的数据，今年一季度 GDP 同比下降 0.2%。普京周五表示继 2 月经济萎缩后，政府采取措施使得 3 月经济环比反弹 1.8%。

高利率环境下，今年的新增税负冲击一季度消费，同时一季度工作日少与大雪干扰建筑业施工等一次性因素也放大了 GDP 的下降。

经济萎缩叠加预算赤字创纪录扩大，令市场对俄罗斯经济前景的担忧进一步加深。俄经济部本周已将 2026 年经济增速预测从 1.3% 大幅下调至 0.4%。

工作日少与气候等一次性因素影响 GDP 增速

俄央行指出，一季度的经济收缩并不代表更广泛的恶化趋势，部分原因在于一次性因素的叠加。

其一是工作日效应。1 月和 2 月工作日较少，俄央行估计由此拖累当季 GDP 年增速最多达 0.5 个百分点。近年来随着采用连续生产周期的企业减少，俄罗斯经济对工作日历的敏感性有所上升。后续月份工作日增多，预计将对年度增长数据形成支撑。

其二是气候因素。今年年初的大雪和严寒严重干扰了建筑业施工，而建筑业是俄罗斯 GDP 的重要贡献部门之一。相比之下，去年同期气候条件较为温和，形成较高的比较基数。

不过，即便剔除上述技术性因素，俄罗斯经济所面临的结构性压力仍不容忽视。副总理 Alexander Novak 本周也坦承，俄罗斯面临 " 诸多经济挑战 "。

高利率与新增税负构成双重压制

俄罗斯经济去年已出现明显减速，根源在于俄央行激进的货币紧缩政策。

为遏制战时巨额支出推高的通胀，俄央行于 2024 年 10 月将基准利率上调至创纪录的 21%，并在较长时间内维持这一水平。尽管俄央行自去年 6 月起已开始缓慢放松货币政策，但当前 14.5% 的基准利率对众多企业和居民而言依然处于高位。

与此同时，今年新增税负亦对经济增长形成拖累。居民为赶在税制调整前完成大额消费，将购买需求集中释放于去年底，导致 2026 年初消费增速急剧回落。

相关数据显示，零售销售增速已从 1 月至 2 月的约 2% 回升至 3 月的逾 6%，但整体消费动能的修复仍需时间检验。

油价上涨难救赤字高企

俄罗斯依赖油气行业提供约五分之一的财政收入。中东局势趋紧导致波斯湾经霍尔木兹海峡的供应中断，俄罗斯从中受益，获得更高油价与更强劲的原油需求支撑。

然而，这一意外之财目前尚难显著提振俄罗斯疲软的经济。4 月财政赤字在石油收入跳升的情况下仍扩大至历史高位，前四个月累计赤字已远超全年计划规模，凸显财政压力之严峻。

在多重逆风交织之下，尽管工作日效应预计将在未来数月对增长数据提供技术性支撑，但俄罗斯经济能否真正企稳回升，仍是市场持续关注的焦点。