以下文章来源于商业数据派 ，作者关注新商业的

京东的利润差额里，藏着未来十年的底牌

来源 / 商业数据派（ID：business-data）

作者 / 郭梦仪

5 月 12 日，京东集团发布了 2026 年一季度财报。

数据显示，一季度京东零售的经营利润飙到了 150 亿元，利润率 5.6%，创下历史新高；但整个京东集团的经营利润，却只有 38 亿元，同比暴跌了 64%，零售赚的 112 亿消失了。

相当于，京东的零售业务每赚 10 块钱，有 7.5 块钱在集团层面被 " 用掉 " 了。

钱去哪儿了？答案是：从成熟的零售业务，定向输血给了外卖、科技和全球化。

刘强东想用零售的现金流，给京东买一个未来。

01

京东的利润去哪了？

翻开京东这份财报，最刺眼的数据不是收入增速 4.9% 的温和，而是利润表上的 " 冰火两重天 "。

总体来看，今年一季度京东收入 3157 亿元，同比增长 4.9%；归属于公司普通股股东的净利润为 51 亿元，2025 年同期为 109 亿元。

其中，京东零售一季度的经营利润为 150 亿元，比去年同期相比增加 22 亿，利润率从 4.9% 跳到了 5.6%。不仅如此，季度活跃用户连续 10 个季度实现双位数增长，服务收入同比激增 20.6%。

这在电商行业整体承压的背景下堪称奇迹。作为对比，其他电商平台同期的客户管理收入增速仅为个位数。

京东零售的利润爆发，本质上来自于 " 平台化转型 " 的红利。

一方面，京东的第三方商家订单占比已经超过 50%，平台及广告服务收入同比增长 18.8% 至 265 亿元，物流及其他服务收入更是大增 21.7% 至 444 亿元。

服务收入的高毛利特性，正在重塑京东零售的盈利结构。

但集团的账本上，经营利润只有 38 亿元，同比少了 67 亿；非 GAAP 净利润 74 亿元，同比少了 54 亿。

这 112 亿的 " 利润差额 " 去哪儿了？

答案是，被精准地投放到了四个地方：

营销费用暴增 45.8% 至 154 亿元，这是外卖推广的战争经费；

研发费用激增 48.6% 至 69 亿元，这是投入 AI、具身智能和物流的经费；

一般及行政开支大增 48.7% 至 36 亿元，其中包含国家市监局一笔 6.35 亿元的巨额罚款；

新业务（含外卖、团购、海外等）持续的战略性亏损，经营亏损约 103.5 亿– 104 亿元。

但即便如此，京东还在大手笔回报股东：数据显示，一季度京东回购了 6.31 亿美元股份，并如期完成了年度股息支付。

这像是一家成熟的工厂在养活几个昂贵的实验室。工厂的利润没有下滑，反而在创新高；但老板决定，把绝大部分利润都投进了实验室。

这也源于刘强东对未来的判断，他想用零售的钱，猛砸外卖、重注出海和物流，为京东的 " 第二曲线 " 买时间。

02

外卖不是亏损业务

是京东的下一个流量池

市场对外卖业务的关注点，始终停留在 " 烧了多少、亏了多少 " 的算术题上。

但目前来看，京东外卖的亏损在收窄。

京东集团 CFO 单甦在一季度电话会议上表示，京东的外卖业务在本季度环比减亏，外卖业务的优异模型在明显改善。

此外，京东管理层在财报电话会里反复提及的，是一个更性感的词：协同价值。

电话会议上，京东集团 CFO 单甦表示，外卖业务政治持续带动京东整体的流量和用户的健康增长。

2 月 28 日，京东宣布，外卖用户突破 2.4 亿，市场份额从 0% 增长到 15%，2026 年的目标是 30%。

更关键的是，外卖带动京东整体 DAU 和季度购买用户数同比增长均超 20%，全站购物频次同比增长 37%。

单甦在电话会上透露，一季度外卖实现了上线以来幅度最大的环比减亏，佣金和广告收入环比增长接近两倍。

这组数据的潜台词是：外卖的每一单补贴，本质上都是京东为电商主站购买的 " 内部流量 "。

艾瑞咨询 2025 年报告显示，头部电商平台单用户获客成本达 300-500 元，同比上升 25%。而京东通过外卖带来的用户增长，边际成本可以被摊薄在了整个生态里。

更重要的是，外卖正在释放 " 跨品类购买 " 的协同效应，这在财报电话会议中也被提及。

一个原本只在京东买手机的用户，因为点外卖打开了 App，顺手买了箱牛奶或一袋猫粮——这种 " 高频带低频 " 的交叉销售，正是美团花了十年才建立起来的护城河。

当然，风险也真实存在。京东 CEO 许冉在电话会上明确表示，2026 年外卖总投入将比 2025 年有所降低，但 " 取决于市场竞争的态势 "。

当补贴退坡，外卖用户是否会流失？协同效应能否持续？

这取决于京东能否把外卖从 " 补贴驱动的流量工具 " 升级为 " 服务驱动的留存平台 "。

但至少在一季度，外卖已经证明了一件事：京东不需要向外部平台买流量，它可以自己造流量。

03

从 " 失落的五年 " 到 " 供应链出海 "

如果说外卖是京东的 " 内部流量发动机 "，那么国际化和物流科技就是它的 " 全球化底盘 "。

而这两项，恰恰是最烧钱的重资产投入。

更具战略意义的是出海。

刘强东在内部讲话中定下战略六字诀：体验、成本、效率。

他透露，京东未来最重要的战略是国际业务，" 不走跨境电商模式，坚持本地电商——本地团队、本地采购、本地发货 "，目标是带 1000 个中国品牌出海。这不是 " 中国货卖全球 " 的轻资产模式，而是要在海外再造一个京东。

3 月 16 日，京东正式在欧洲推出线上零售品牌 Joybuy，覆盖英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡。

上线仅两天时间，Joybuy APP 就登顶英国、德国、法国、荷兰、比利时和卢森堡六个国家的 iOS 和安卓购物 APP 榜单。

支撑这一成绩的，是京东在欧洲长达三年半的基础设施布局。

去年，京东斥资 22 亿欧元收购了德国 Ceconomy，拿下它旗下 MediaMarkt 和 Saturn 超 1000 家线下门店、60 余个海外仓、自建 JoyExpress 末端配送，以及将 "211 限时达 " 复制到欧洲 30 余城、覆盖 4000 万人口。

与此同时，物流科技正在从 " 成本中心 " 蜕变为 " 收入中心 "。

数据显示，一季度京东物流收入 606 亿元，同比增长 29%。其中，即时配送服务从仅服务内部业务（如京东外卖），转向直接服务平台上的第三方商家。

这意味着，京东物流正在从京东的物流部门蜕变为独立的供应链服务商。

支撑这一转型的，是具身智能的规模化落地。

一季度，京东物流自主研发的 " 异狼 " 机械臂已完成升级，并宣布将在全国规模化部署 1000 台以支撑海量包裹高效无人化流转，进一步打开降本增效空间。

事实上，这项具身智能设备正深刻改变传统高度依赖人工的作业模式。如今，在京东物流超脑 AI 大模型的驱动下，" 异狼 " 突破了复杂形态包裹的抓取和码笼等问题，实现全流程的智能化闭环，显著降低了人力成本。

所以短期看，京东的履约开支为 234 亿元，同比增长 18.5%，占收入比升至 7.4%，这是外卖和新业务处于 " 人力投入高峰 " 的阵痛。

但长期看，具身智能和自动化正在将物流从劳动密集型转向技术密集型。当 Temu、SHEIN 依赖第三方物流在全球铺货时，京东选择了一条更重的路——自建物流科技 + 本地化运营。

综上可以看到，京东正在用 150 亿利润，给自己买一个未来。

在存量博弈的电商江湖里，最大的风险不是花钱，而是不知道把钱花在哪里。至少从这份财报来看，刘强东知道答案。

⊙文章内容为作者独立观点，不代表物流指闻立场，转载此文章需经作者同意，同时注明作者姓名及来源。如有异议、建议或合作需求，请联系微信 logvip56

中国物流领域更具影响力的新媒体平台

精准影响 386 万物流人群

我们期待各位物流人与我们互动，不要吝啬你的建议与意见。黄刚老师深入交流加微信：huanggang36

商务合作、爆料、投稿加微信：logvip56

猎头、跳槽、招聘服务加：headscmhrv

物流商情合作加微信：wuliushangqing

注：加微信请备注 " 公司 + 职位 "，非诚勿扰

↓↓↓更多信息请点击 " 阅读原文 "