瑞财经 严明会  4 月 24 日，北京质肽生物医药科技股份有限公司（以下简称：质肽生物）向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为杰富瑞、华泰国际。

质肽生物是一家临近商业化的生物制药公司，已构建起涵盖每月一次注射疗法、口服多肽疗法以及多靶点疗法的多元化产品组合，主要针对肥胖症及其他代谢性疾病人群。

质肽生物的候选药物包括佐维格鲁肽、ZT006、ZT003、ZT010、ZT011、ZT012、ZT013 及 ZT001。

其中的核心产品为佐维格鲁肽，一款每月一次注射 GLP-1 受体激动剂多肽疗法，目前正处于治疗肥胖症的 III 期临床开发阶段，有望成为全球首款获批上市的每月一次注射 GLP-1   受体激动剂多肽药物。

公司处于临床阶段药物还有 ZT006、ZT003、ZT001。

虽然还未有药品商业化，但质肽生物还是有一些研发服务及销售医药中间体的收入，2024 年及 2025 年，质肽生物的收入分别为 400.6 万元及 313.2 万元。

质肽生物研发服务及销售医药中间体的毛利率水平较高，各期分别为 8.8% 及 47.1%。

另外，质肽生物还有政府补助及利息收入。2024 年两部分收入分别为 697.8 万元及 110 万元，2025 年两部分收入分别为 905.7 万元及 119.6 万元。

同时，质肽生物还购买了理财产品，2024 年及 2025 年公司金融资产的投资收益分别为 182.2 万元及 97.1 万元。招股书指出，此为理财产品产生的相关收益。

质肽生物最主要的开支为研发开支，各期分别为 1.5 亿元及 1.76 亿元，该开支最主要的构成为技术服务费，各期分别为 4843.5 万元及 8163.9 万元，主要为 CRO 服务费。

招股书指出，质肽生物聘请知名的 CRO（合同研究机构）来支持公司的非临床及临床开发不同阶段工作，外包工作主要涉及动物研究、临床运营支持，以及特定项目可能需要的某些专门分析及检测工作。

由于没有营业收入及较高的研发开支，质肽生物各期均出现亏损，2024 年及 2025 年分别净亏损 1.64 亿元及 1.92 亿元。

亏损之下，质肽生物的经营现金流出现净流出，各期净流出资金 4504 万元及 1.12 亿元。

质肽生物主要靠融资活动获取资金，各期融资现金流净额分别为 2928.7 万元及 8673.2 万元。主要流入项为银行借款及股东注资。

2024 年及 2025 年，质肽生物由银行借款流入 4717.4 万元及 1725.8 万元，由股东注资流入 1054.2 万元及 9575 万元。

截止今年 2 月末，质肽生物计息银行借款为 3715.2 万元，其中流动部分为 124.2 万元。同期末，公司的现金及现金等价物为 5.31 亿元，足以覆盖短债。

2025 年末时，质肽生物的现金还只有 3119.5 万元。两个内公司现金暴增是因完成 C 轮融资所致，C 轮融资协议时间为 2026 年 1 月，募资 5.31 亿元。

换言之，质肽生物目前的现金几乎都是通过 C 轮融资募集来的。

同时 2025 年末时，质肽生物流动负债下的计息银行借款为 1104.6 万元，公司拿到融资后流动计息借款降至 124.2 万元。