2026 年 4 月 22 日。T3 出行正式向港交所递交了招股书。这是继如祺、曹操之后，又一家要敲开港交所大门的网约车平台。而且它有个响当当的名号：" 含着金汤匙出生 "。

一汽、东风、长安，三大汽车央企给它撑腰。腾讯、阿里，两大互联网巨头给它站台。就这么个 " 富二代 "，成立 7 年了。2025 年，它终于赚钱了。净利润，744 万元。听着是不少。

但你得算算账。T3 出行 2025 年一年干了 7.97 亿单订单。拿 744 万去除一下。平均每跑一单，净赚 9 厘钱。连一分钱都不到。就这么一张薄得透光的盈利成绩单，拿到港交所，能过关吗？T3 出行这波操作很有意思。2023 年，亏 19.68 亿。2024 年，亏 6.90 亿。2025 年，突然就赚了 744 万。

这扭亏为盈的速度，堪称网约车界的 " 奇迹 "。怎么做到的？不是单子变多了。也不是车费涨价了。是 " 抠 " 出来的。招股书看明白了，2025 年 T3 的研发开支砍了将近 18%，财务成本压了 18%。

就是省吃俭用，把账做平了。毛利率确实是涨了，从 10% 提到了 13%。但你看那张利润表，就像纸糊的一样。稍微碰一下。市场补贴战一打，司机要涨价，立马就得亏回去。这就是典型的 " 上市前突击盈利 "。为了敲开港股的大门，先把数据做漂亮。但这漂亮，经不起细看。

T3 出行最大的痛点。不是滴滴太强。是自己没 " 腿 "。什么叫没腿？就是你没流量，你得找别人买。打开你的手机看看，有多少人手机里专门下了个 T3 出行的 APP？绝大多数人用 T3，是在高德地图里。

点一下 " 打车 "，选个最便宜的。其中一辆就是 T3。2023 年，T3 还有 61.5% 的单子靠聚合平台喂。到了 2025 年，这个数字飙升到了 85.9%。

这意味着什么？每 10 单生意，超过 8 单的命脉，握在高德、腾讯出行手里。这叫 " 运力供应商 "。不叫出行平台。说白了，T3 现在就是高德地图后面一个跑腿的。为了留住这些流量。

T3 付出去的佣金从 7.91 亿涨到了 13.88 亿。越卖力干活，交的 " 过路费 " 越贵。最讽刺的是啥？阿里和腾讯既是它的大股东，又是它的大债主。2025 年，T3 给阿里交了 6.39 亿采购费，给腾讯交了 2.61 亿。左手股东给钱，右手通道收钱。这哪是创业啊？这妥妥是给巨头们 " 打工 "。

网约车这行，讲究的是共同富裕。平台要赚钱，司机也要赚钱。但 T3 招股书里的数据有点意思。司机是越来越多了。月活司机平均服务费，却从 2023 年的 2.97 万，掉到了 2025 年的 2.23 万。

司机越跑越累，钱反而越赚越少。另一边呢？公司那几个高管，薪酬一点没含糊。2023 年，四名最高薪高管拿 1195 万。2025 年，这个数字涨到了 2033 万，涨了 70%。CEO 崔大勇，2025 年的股权激励价值直接破千万，冲到 1087.4 万。一边是前线司机 " 降本增效 "。

一边是后台高管 " 吃肉喝汤 "。这盈利数据，是靠着压缩司机的生存空间换来的。这种模式，能持久吗？T3 出行这次 IPO，故事讲得最好听的部分。叫 Robotaxi。就是自动驾驶出租车。

现在这行烧钱烧得厉害。百度萝卜快跑、小马智行，都在猛砸钱。T3 也号称在南京、苏州搞了试点，跑了 4 万多公里无安全员测试。听着挺唬人。但你得看看 T3 现在兜里还有多少钱。资产负债率，超过 100% 了。什么意思？就是资不抵债。净负债 4.48 亿。2025 年的经营现金流，由正转负。