2 月 28 日美伊开打带来了市场一波调整，应该少有人能料得到调整后市场的交易风格如此极致。

美伊战争前，市场上涨的方向有很多条线，而美伊开打后，几乎只剩下一条，那就是 AI。

你想做对冲，想配点化工，想配点有色，想配点非银，想配点医药，甚至想配点消费，都无一例外会被挨打。甚至当 AI 调整的时候，这些方向也没有接住所谓的高切低交易。

没有高切低了，市场在狠狠惩罚不加入 AI 豪赌的投资人，也惩罚不加入 AI 豪赌的公司，典型如腾讯，今天股价又创了新低了。

但我们也知道，股票市场没有新鲜事，极致风格总是会迎来拐点，那这个节点可能是什么？

01  极致风格与基本面

一般大家看到这种极致风格，往往会吐槽抱团，交易性质的抱团当然是重要原因。但是市场抱团这个，不抱团那个，才是问题。

今天发了一堆宏观数据，扫了一眼，给我的感觉是，宏观经济崩盘即视感，比如消费，是真的崩溃了。

4 月社零数据仅同比增长了 0.2%，其中城镇下滑了 0.1%。

这里面看细项，大支出的如汽车算崩了，汽车社零数据下滑了 15.3%，相比前面三个月下滑程度进一步加深。

看汽车销量，国内 1-4 月内销 645 万辆，同比下滑 20.6%，新能源车也没有更好，内销量 292 万辆，下滑了 20.2%。

好在出口还行，海外外销 313 万辆，同比增长 61.5%，其中新能源 138 万辆，同比增长 120%。

可以说，还没有往外走出量的汽车公司，未来一年会非常难。

而固定投资一样崩了，1-4 月累计同比下滑 1.6%。

宏观数据上，4 月只有出口项是非常不错的。

不过，有一点大家也要注意，出口型企业当前面临人民币升值、运费因为油价上升、上游原材料涨价等负面因素。

因此，如果不是处在成长性非常好的行业里，即使出口数据不错，也并不代表企业的财务数据会很好。

一季报我们看到出口占比重的企业，许多出现了不少了汇兑损益，这种压力下，营收增速不够快，利润端同样压力显著。

而 AI 方向，现在全球冒出一家营收增长极其夸张的公司，那就是 claude 的母公司 anthropic。

这公司 21 年成立，24 年营收达到 10 亿美元，25 年达到 90 亿美元，26 年前四个月已经达到 300 亿美元，全年预计将达到 1000 亿美元。

这是多么夸张的成长速度，短短几年时间，这公司从无到有，营收规模就达到了腾讯的级别。

而这还没有完，目前市场预计到 28 年，它的营收将超过谷歌。

任何一家巨头看到这家公司的成长速度恐怕都会脊背发凉，这也决定了，在巨头们赚现金流的能力没有削弱前，巨头们一定会加入对 AI 的豪赌。

AI 终端也许还没有收入，但卖铲子的公司将接住这波巨头泼下来的财富。

这个基本面的局面没有改变前，这种极致风格很难改变。

02  极致风格与交易面

这种基本面的差异，会推着交易继续走向极致。但涉及到交易面，就往往会涉及到情绪的极致，可以先于基本面出现拐点。

刚过去的周末长鑫更新了财报，26 一季度的收入 508 亿，同比增长 719%，归母 248 亿，同比增长 1688%，全年利润应该是 1000 亿以上。

营收和利润的增长速度，令人瞠目结舌。

这家公司今年下半年将 IPO，请问应该给多少亿估值？

尤其是，不仅仅是短期增长猛。在 AI agent 不断渗透的趋势中，存储的需求有增无减，看上去只会永远短缺。

给 20 倍，好像不过分，给 30 倍，似乎也行。

考虑盛合晶微、大普微、联讯仪器这些新股的表现，大家不用怀疑长鑫将会被炒到什么程度。

至于未来是否会真一直如此美妙，那是以后的事情，这里一定会有一个投资情绪的狂热。

但另有一点，大家也要留意。

对比一下，中石油和长鑫还是挺像的，都是巨头 IPO，都 IPO 的时候处在景气度极其热的时候，都可以讲未来需求无限的故事（石油当然也是需求无限，07 年的时候想想中国人的汽车量，这妥妥可以讲出一个星辰大海的故事）。

历史这里是否会踏上一样的节奏，我们现在无可得知。但长鑫，还有长存的上市情绪顶点的风险，我们一定是要留意的。

当然，这也决定了，在长鑫长存没有完成 IPO 前，市场将会继续惩罚不豪赌 AI 的投资人。

今天的宏观数据也已经告诉了大家，其他方向是没有戏的。

这种基本面的极致和交易面的极致会逼着更多人忍无可忍地加入对 AI 的豪赌。

虽然大家口上说卖在人声鼎沸处，买在无人问津时。

但无一例外，大家可以看到，某家公司或者某个板块股价顶峰的时候，正是成交额爆量的时候。

这是对买在鼎沸处，卖在无人问津时最真实的写照。

因为卖在鼎沸处买在无人问津时，都是后面复盘时的反思。而真正身处其中，没有人知道鼎沸处的板块基本面景气度会延续至何时，而无人问津的板块那 L 一竖有多深，一横又有多漫长。

所以，当前才加入 AI 豪赌并不丢人。

需要做的是，加入后，老实跟踪产业变化，随时留意情绪面的变化。

风险提示：AI 景气度可能因为终端需求发展不及预期而走弱；股市有风险，投资需谨慎。

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注：文中所涉企业仅为产业案例分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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