" 中国整个大的基本面不错，上市公司的盈利能否给投资者提供比较理想的回报，是吸引投资者的重要因素。"

5 月 18 日至 19 日，由清华大学主办、清华大学五道口金融学院承办的 "2026 清华五道口全球金融论坛 " 在成都举行。论坛举办首日，中银证券全球首席经济学家管涛接受了《每日经济新闻》等媒体记者的采访，就货币政策走向、汇率风险、外资流向等热点问题发表了自己的看法。

中银证券全球首席经济学家管涛 图片来源：每经记者 张祎 摄

谈到中国资产对外资的吸引力，管涛强调，新 " 国九条 " 实施之后，监管部门更加注重提高上市公司质量，鼓励分红和回购，让投资者不再仅靠股价炒作赚取资本利得。" 现在持有一些高分红率的股票同样能实现回报，在当前低利率环境下，这种分红具有相当的吸引力。"

谈人民币国际化：资本项目开放是关键

管涛指出，这些年跨境人民币收付一直保持正增长，人民币在境内跨境收付比例已超过美元，成为第一大收付货币。按照官方的全口径统计，人民币国际支付已排在第三位，仅次于美元和欧元，真实支付份额应在 7% 以上。

但他同时强调，人民币国际化面临的核心瓶颈在于资本项目尚未完全开放。人民币很长一段时间实行非国际化政策，资本项目未完全开放，原来属于外围货币。" 但过去 20 年人民币国际地位稳步提升，（人民币）是前三大跨境贸易融资货币、前三大国际支付货币、第五大外汇交易货币、第七大外汇储备货币、第一大境内跨境收付货币，应该属于次中心货币。"

管涛认为，最大的问题在于资本项目没有完全可兑换。他援引 " 十五五 " 规划中 " 积极扩大自主开放 " 的表述指出，其中一项是推进人民币国际化，另一项是提升资本项目开放水平。

对于制约人民币国际化的因素中制度障碍与市场障碍哪个更大，管涛表示，" 市场的因素可能更多一些 "。他指出，制度障碍方面，资本项目未完全开放导致持有人民币资产面临政策和流动性风险，风险溢价较高；市场障碍则体现在制度型开放中的 " 边境后开放 "，国内规则、规制、管理、标准与国际接轨尚有差距。

谈中国资产吸引力：上市公司分红形成吸引力

据中国上市公司协会发布的境内股票市场上市公司 2025 年经营业绩报告，截至 4 月 30 日（不含公告延迟披露公司），我国境内股票市场共 5516 家上市公司去年合计实现营收 73.01 万亿元，同比增长 1.2％；整体实现净利润 5.40 万亿元，同比增长 2.6％，超七成上市公司实现盈利。

与此同时，新 " 国九条 " 实施以来，上市公司分红规模持续刷新历史纪录。上述报告显示，全市场 3711 家公司公布了 2025 年现金分红方案，合计分红 2.43 万亿元，较上年增加 805 亿元，平均股利支付率达 37.7%。

基本面稳中有进，分红回报持续提升，这也为市场讨论 " 中国资产是否被低估 " 提供了现实注脚。管涛指出，近期市场上有一种说法，投资者虽对美元信用缺乏信心，却对美国企业抱有信心，因为后者有持续盈利能力，购买其股票能获得回报。" 而中国整个大的基本面不错，上市公司的盈利能否给投资者提供比较理想的回报，才是吸引外资的关键因素。"

他进一步指出，新 " 国九条 " 实施之后，监管部门更加注重提高上市公司质量，鼓励分红和回购，让投资者不再仅靠股价炒作赚取资本利得。" 现在持有一些高分红率的股票同样能实现回报，在当前低利率环境下，这种分红具有相当的吸引力。"

谈汇率升值：企业应加强套保

针对上市公司一季度普遍出现汇兑损失的现象，管涛直言：" 这个现象在意料之中。"

他指出，市场上长期流行的 " 升值是好事、贬值是坏事 " 的说法值得商榷。中国是贸易顺差国，民间对外资产大于负债，是净债权国，人民币升值在宏观上有紧缩效应。从 2015 年到 2024 年的十年间，人民币升值年份上市公司是净汇兑损失，贬值年份才是净汇兑收益。

关于央行提出的 " 为实体经济营造稳定的汇率环境 "，管涛认为，这汲取了 2020 年下半年的教训。当时，人民币汇率 7 个月涨近 10%，企业将其与国际运费飙升、大宗商品涨价并称为出口 " 三座大山 "。从监管层面看，一方面要坚持汇率由市场决定，另一方面要引导预期、防止双向超调。

他建议，企业要树立汇率风险中性意识，加强汇率套保，有能力的话争取用本币计价而不仅仅是本币结算。" 如果既有出口也有进口，可以收外汇、付外汇进行自然对冲，既不结汇也不购汇，这也是一种风险对冲手段。"

每日经济新闻