本文来源：时代财经 作者：盛兰 高秋榕

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历时近十个月，5 月 17 日晚，老牌房企衢州发展 ( 600208.SH ) 发布公告，正式终止通过发行股份方式购买先导电子科技股份有限公司（以下简称 " 先导电科 "）约 95% 股权计划。

5 月 18 日开盘，衢州发展股价便一字跌停，收盘价报 4.4 元 / 股，跌幅达到 10.02%。

对于终止交易的原因，公告显示，先导电科的股东结构多元，类型涵盖央企、地方国企、民营资本及产业基金等主体，但各方诉求存在差异，在交易定价与核心条款上仍存在较大分歧，难以达成共识。5 月 20 日，衢州发展将召开关于终止本次交易事项的投资者说明会。

值得注意的是，这并非先导电科首次因股东分歧导致收购流产—— 2024 年，与其受同一实控人控制的上市公司光智科技（300489.SZ）也曾发起收购，最终因 " 商业条款未达成一致 " 而告终。

而直至此次交易终止，标的资产的审计、评估工作尚未完成，仅交易预案显示，先导电科 100% 股权预估值不超过 120 亿元。

此次重组自 2025 年 7 月便开始启动，本是衢州发展从传统房地产向硬科技实体制造转型的核心战略动作。衢州发展前身为 " 新湖系 " 浙江新湖集团股份有限公司（以下简称 " 新湖集团 "）旗下的核心地产平台——新湖中宝，2024 年衢州国资入主后，新湖中宝的实控人变更为衢州工业控股集团有限公司，公司也更名为 " 衢州发展 "，并确立了布局硬科技产业的转型方向。

对于此次交易终止事项带来的影响，5 月 18 日，时代财经致电衢州发展董事会秘书办公室，对方表示：" 我们目前不接受任何采访，一切以公告为准。"

博弈近十个月终 " 夭折 "

尽管衢州发展在公告中表示，目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形，但投资者们对突如其来的终止公告有较多不满。

5 月 18 日，有投资者在互动平台留言：" 对于这样大的一个方案，如果是对方各个股东的意见还没有统一，那么在日常公告中就应该明确告知大家！而不是以财务数据的事情来回复公告，这样会误导大家。股东意见都还没有统一，而且对方还是一个有前科的公司。" 截至发稿，时代财经并未看到衢州发展就此问题给出的回复。

事实上，此次终止收购事发突然，且并非衢州发展主动提出。

5 月 14 日，在衢州发展 2025 年年度业绩暨现金分红说明会上，有投资者便提问：" 先导电科收购目前进展到哪里 ? 进展是否顺畅 ? 如不顺畅，主要的障碍是什么 ?" 彼时，衢州发展副董事长、总裁林俊波回复：" 公司已于 5 月 12 日披露最新进展公告，公司将按照法律法规及时披露相关进展。"

5 月 12 日，衢州发展发布此次交易的进展公告显示，相关中介机构正在先导电科进行加期审计和补充尽职调查。

然而，5 月 15 日，先导稀材向衢州发展发送《关于终止与衢州发展资产重组交易的函》，提请衢州发展与先导材料协商一致，尽快启动终止本次交易的审议。

5 月 16 日，衢州发展以邮件、短信等方式通知于第二天以通讯方式召开董事会会议，次日公司董事会通过了《关于终止发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的议案》，同意终止本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。

" 混改 " 后由单一房企向科技实体化转型

此次收购先导电科的失败，也意味着衢州发展由单一传统房企迈向 " 科技实体化 " 这一核心转型目标的步伐被延缓。

转型的阵痛远不止于此。就在终止交易公告发布的三天前（5 月 14 日），公司内部已悄然启动人事 " 换血 " ——原董事长付亚民将于 5 月 29 日辞任，待股东大会通过后，衢州工业控股集团董事、副总经理孔德壮将接棒。

2024 年 1 月，新湖集团、浙江恒兴力控股集团有限公司（以下简称 " 恒兴力 "）与衢州智宝企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 衢州智宝 "）签署了《关于新湖中宝股份有限公司之股份转让协议》，新湖集团、恒兴力拟向衢州智宝合计转让其所持有的衢州发展合计转让约 15.68 亿股衢州发展的股份，转让价款合计现金约 30 亿元。

2024 年 7 月，衢州智宝及其关联方实际控制衢州发展董事会，衢州智宝成为控股股东，其执行事务合伙人的穿透股东——衢州工业控股集团有限公司，成为衢州发展的实际控制人。新湖集团的持股比例降为 6.19%，成为第四大股东。

在转型成为衢州市属国资控股的混合所有制上市平台后，衢州发展表示要实行 " 高科技投资赋能 + 地产资产管理 " 的双轮驱动战略，明确了向科技产业深度拓展的方向。

衢州发展 2025 年财报显示，衢州发展持股的杭州趣链科技股份有限公司，在区块链核心技术深耕与市场生态拓展领域均实现阶段性重要突破；持股的杭州富加镓业科技有限公司（以下简称 " 富加镓业 "）则聚焦氧化镓技术产业，在 2025 年已完成近亿元   A+ 轮融资，引入多家半导体产业投资方，2026 年 3 月，富加镓业宣布在国际上首次成功制备出 12 英寸氧化镓。

与此同时，2025 年衢州发展的金融投资业务也获得稳定收益，当年公司减持杭州宏华数码科技股份有限公司、阳光保险集团股份有限公司等公司股份，实现处置收益约 2 亿元；此外，该公司在 2025 年收到中信银行等投资项目分红约 14.17 亿元，比 2024 年增加 4.58   亿元。

不过，当前房地产业务板块仍对衢州发展的业绩表现产生着至关重要的影响，2025 年其房地产业务板块的营收占比仍高达 94.11%。

2025 年，衢州发展实现总营业收入约 35.89 亿元，同比下降 78.23%；归母净利润约 2.61 亿元，同比下降   74.29%；扣非归母净利润约 5.76   亿元，同比下降 67.14%。

对于下降的主要原因，衢州发展指出，2024 年毛利率较高的上海项目交付，2024 年交房较多，2025 年交房较少，房地产结算收入减少。2025 年房地产结算收入 33.78   亿元，同比下降约 129.14 亿元，下降比例   79.27%；毛利率 19.86%，同比下降 17.65 个百分点。

不过，值得注意的是，2025 年衢州发展未新增土地储备，并且资源集中在上海等高能级城市。2025 年，上海黄浦老城厢上海壹号院（昼锦华苑）项目全年销售额约 223 亿元；北外滩天潼里项目同步稳步推售。与此同时，该公司在瑞安、上饶、乐清等多个项目推行 " 多方合作出资、公司统一运营、品牌全程赋能 " 的轻资产模式，大幅降低资本投入。