■ 2026 年财年营收首次站上万亿大关

■利润端压力尤为突出

■财报发布会，资本市场反应较为波动

  作者 | 邵阳

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

近期，阿里巴巴集团对外发布了 2026 年三月底止季度业绩及 2026 财务年度（即 2025 年 4 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日）业绩公告。这份财报一经问世，便引发了市场的广泛讨论与高度关注。

从财务数据看，2026 财年阿里巴巴实现营收 10236.70 亿元，同比增长 3%，首次站上万亿大关。但从全年视角来看，2026 财年净利润为 1021.27 亿元，同比下降 19%。更值得关注的是，2026 财年第四季度（即截至 2026 年三月底），经调整 EBITA 同比骤降 84% 至 51.02 亿元，利润端的压力尤为突出。

财报发布后，资本市场给出了复杂而矛盾的反应。5 月 13 日美股盘前，阿里巴巴股价一度下跌逾 3%，但盘中迅速拉升，收盘大涨 8.18%；次日港股阿里巴巴 -W 收涨 3.84%，不过到了 5 月 15 日有所回撤。

截至 5 月 18 日收盘，阿里巴巴港股市场的股价为 131.7 港元 / 股，总市值为 2.53 万亿港元。

四大业务板块的分化

从 2026 财年整体报告来看，阿里在传统电商、即时零售、云计算、海外业务四个战场上，各自呈现出不同的增长与调整态势。

作为基本盘的淘天集团，全年营收 5542.17 亿元，同比增长 9%，仍是集团最稳定的现金流来源。在蒋凡执掌淘天一年有余后，平台策略正从低价内卷转向品牌扶持。截至该财年报告期末，88VIP 会员规模已突破 6200 万，继续保持同比双位数增长，为基本盘提供了高质量的用户支撑。

真正搅动格局的是即时零售。淘宝闪购全年收入 785.2 亿元，同比增长 47%，第四财季增速进一步攀升至 57%。

如果说电商与即时零售是当下战场的攻防，云计算则代表着未来的想象空间。云智能集团全年营收 1581.32 亿元，同比增长 34%；第四财季增速加快至 38%，AI 相关产品收入 89.71 亿元，占云外部商业化收入比重首次突破 30%。

再将目光转向海外。阿里国际数字商业全年收入 1441.7 亿元，同比增长 9%。在 Temu、SHEIN 等强敌环伺的跨境电商赛道，阿里国际通过物流精细化运营和 AI 赋能降低贸易门槛，走出一条差异化路径。新推出的 Accio Work 智能业务平台，试图用 AI 能力重塑跨境贸易链路。若这一模式验证成功，它将成为阿里海外业务从 " 拖油瓶 " 转向 " 新引擎 " 的关键跳板。

对于这份财报，阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示，公司的战略投入持续转化为业务增长。云智能集团收入增长持续加速，AI 相关产品收入连续十一个季度实现三位数增长。中国电商的客户管理收入，在同口径下的季度增长 8%，即时零售单位经济效益和笔单价稳步提升。展望未来，公司对业务充满信心，将持续投入 AI+ 云以强化集团的战略优势。

账面狂欢与利润大跌

如果说上述业务板块展现了阿里在战略布局上的攻守之势，那么财务数据的另一面则揭示了这场转型所付出的代价。拆开这份财报，第四财季的数据极度刺眼。

截至今年 3 月 31 日，阿里该季度实现营收 2433.80 亿元，同比仅增长 3%。如果这一增速尚可归咎于高鑫零售和银泰剥离后的基数效应，那么利润端则没有丝毫粉饰余地。该季度经营利润亏损 8.48 亿元，而去年同期为盈利 284.65 亿元；经调整 EBITA 同比暴跌 84% 至 51.02 亿元；非公认会计准则净利润更是仅剩 0.86 亿元，相较于去年同期的 298.47 亿元，蒸发幅度超过 99%。

值得一提的是，利润的大幅失血，并非经营效率恶化，而是战略选择的结果。这场围绕即时零售的卡位战，正在以空前力度消耗阿里的利润储备。阿里曾对外透露，2025 年第四季度，淘宝闪购单季亏损规模约 200 亿元，尽管已处于市场预期区间内，但全年累计的投入体量依然惊人。

然而，令人意外的是，在经营端全面承压的同时，第四财季阿里巴巴的归属于普通股东的净利润却同比翻倍至 254.76 亿元，净利润大增 96% 至 235.02 亿元。这种 " 经营巨亏 " 与 " 账面暴赚 " 并存的局面，主要源于非经常性损益。

一方面，阿里所持 Minimax、智谱等被投企业股权的市值重估带来可观收益；另一方面，上年同期处置高鑫零售、银泰产生的一次性亏损不再重复。这两项因素共同为利润表涂抹了一层厚厚的 " 滤镜 "，掩盖了主业投入期内的真实失血。

将视角拉长至全年维度，2026 财年阿里经营利润同比下降 64% 至 501.50 亿元，经调整 EBITA 下降 56% 至 764.16 亿元，自由现金流从净流入 738.7 亿元逆转为净流出 466.09 亿元，经营活动现金流净额从 1600 多亿元腰斩至 762 亿元。

万亿营收之后该怎么走？

在利润端承压与账面浮盈并存的复杂局面下，阿里并未选择收缩战线，而是将赌注押在了更远的未来。或许，营收站上万亿之后，这家公司面临的核心问题已不再是规模，而是持续性与定价权。

在最新的电话分析会上，阿里 CEO 吴泳铭明确表示：面向未来五年，AI 基建相关的投入资金会远远超过 3800 亿元。未来也可能以销售平头哥 AI 服务器的方式，与数据中心服务方合作共建数据中心。

这句话，堪称理解阿里当前一切战略选择的总纲。

2026 财年，阿里四个季度累计资本开支约 1200 亿元，主要流向 GPU 采购和数据中心建设。平头哥自研 GPU 已实现规模化量产，交付量超过 47 万片，超过 60% 的算力服务于外部客户。吴泳铭更放言要实现 " 从 GPU、CPU 到存储、网络芯片全栈自研 "。这一路径若能走通，将从根本上重构阿里云的利润结构。

与此同时，阿里在今年 3 月成立 Alibaba TokenHub 事业群，加码模型即服务（MaaS）战略，由吴泳铭亲自负责。其目标是在 B 端 AI 服务市场 " 以超过行业平均增速进一步获取市场份额 "。这一策略的关键在于速度：在百度文心、腾讯混元、字节豆包等尚未形成绝对壁垒的时间窗口内，阿里需要用规模效应和生态锁定效应，将先发优势固化为市场份额。

然而，这场豪赌面临多重考验。除了上文提到的盈利能力持续承压、部分业务尚未实现盈亏平衡之外，不容忽略的是 AI 赛道的时间窗口正在收窄。在国内，百度、腾讯、字节跳动步步紧逼；在海外，微软、谷歌、亚马逊重注加码，毕竟没有一位玩家会拱手让出市场，阿里在市场仍面临着不小的挑战。

吴泳铭公开将 AI 比作制造业，称 " 要获得更多收入，需要建两个工厂，AI 训练工厂和 AI 推理工厂 "。他表示，AI 数据中心的建设一定会消耗比较大的集团现金流，但在回报的路径上是清晰的。毫无疑问，这注定将是一场资本密集、回报周期漫长的持久战，至于是否能够胜利？都将在时间的检验中。

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