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国海证券发布研报称，量贩革新零食业态，把握变革机遇。当前看量贩零食赛道仍有成长空间，首次覆盖，给予休闲零食行业 " 推荐 " 评级，门店扩张渗透仍有增量余地，新型门店加速业态迭代，适配高线城市需求，金粒门、蒲妈妈等发展迅速，企业积极寻求第二增长曲线。

国海证券主要观点如下：

上游供给过剩叠加消费趋势更迭，零食渠道变革势在必行，量贩成为高效渠道

供给端看，零食行业进入门槛较小，上游厂家供给资源持续累积过剩，为量贩零食店提供了低价、海量、稳定的货源。需求端看，2022 年后国内消费意愿下降，催生质价比需求，小额高频的零食消费符合需求变化消费趋势，量贩以低价 + 丰富品类迅速渗透。同时，伴随下沉市场低租金、低人力成本、标准化易复制模式等优势，量贩门店模型迅速跑通，驱动业态快速渗透。

零食量贩商业模式

赚供应链效率的钱。量贩门店作为垂直品类的硬折扣店，赚取 " 效率差 " 和 " 供应链整合 " 的钱。具体来看，其效率满足了多 ( 丰富度→ sku 多 + 迭代快 ) 、快 ( 即时性→下沉密度高 ) 、好 ( 强体验→优于夫妻店 ) 、省 ( 低价→较其他业态便宜 ) 的核心需求。其中 " 省 " 是量贩零食业态爆发的决定性需求，从吸引流量到复购消费，" 多、快、好 " 决定了爆发的可持续性和空间。零食量贩以高效率替代过去的低效渠道，较传统商超更垂直、更高效，较电商更具体验性，较高端门店更便宜，更丰富。

该行认为：零食量贩行业的崛起并非短期渠道红利，而是宏观供需结构变革、商业模式精准适配需求及长期发展逻辑稳固共同作用的必然结果，未来仍具备广阔成长空间。供给端，量贩提质增效，需求端，零食量贩通过高周转、低费用率实现比商超、电商更优的履约效率，在 " 省 " 驱动流量的基础上，" 多、快、好 " 构成了持续复购的完整闭环，使量贩模式在当前零售结构中效率优秀。

风险提示：扩张速度与开店质量风险、行业竞争加剧与价格战风险、同质化竞争与消费者认知疲劳风险、食品安全与品控管理风险、供应链管理与成本波动风险。