上海基流科技股份有限公司近日向港交所递交招股书。该公司成立于 2023 年 2 月，成立刚满三年，创始人胡效赫与谢文奇均为 "90 后 "，分别毕业于清华大学自动化系与北京大学信息管理与信息系统专业，后于清华完成博士及硕士阶段深造。若顺利上市，基流科技将刷新思格新能源此前创下的 3 年零 11 个月港股 IPO 最快纪录，成为中国企业港股 IPO 用时最短公司。

基流科技是智谱 AI 投资版图中首个登陆资本市场的项目。2023 年 12 月，智谱参与其天使轮融资；此后通过旗下生态基金星连资本多次追加投资。IPO 前，智谱以 7.7% 持股比例成为第一大外部股东。智谱于 2026 年 1 月在港股上市，5 月市值一度突破 5000 亿港元，目前已公开披露对外投资超 30 家企业，覆盖 AI 基础设施、模型技术及应用全链条。

基流科技定位为 " 全栈自主的算力建筑商 "，不研发芯片亦不训练大模型，专注于 AI 算力集群的组网优化与系统调度。其核心技术为自研 RoCE 组网方案，可实现万卡级 GPU 集群高效协同。截至招股书签署日，公司已支持超 9 万张 GPU 卡部署，在线运维算力规模达 3.4 万 PFLOPS，客户包括智谱 AI、商汤科技、多家运营商、数据中心及地方国资平台。

公司成立三年内完成 11 轮融资，累计募资逾 22 亿元。2026 年 3 月至 4 月密集完成 C 轮 6.28 亿元、D 轮 11.6 亿元融资，D 轮融资后估值达 91.6 亿元。投资方涵盖奇绩创坛、智谱华章、卓源亚洲、水木清华校友基金、光合创投、克拉玛依城发基金、河南汇融基金、上海国投孚腾资本等。

基流科技商业模式分为三部分：一是 AI 算力集群产品（Galaxy 品牌），含硬件层 Mercury 网络系统与软件层 AI 算力操作系统 Venus，2025 年收入占比 83.9%，毛利率 16.8%；二是 AI 算力集群运营服务（托管运维），毛利率 47.7% – 56.1%，为当前最高毛利业务；三是自建算力资源对外租赁，即 " 算力房东 " 模式。

财务数据显示，公司营收由 2023 年 3180 万元增至 2024 年 3.25 亿元、2025 年 5.2 亿元，三年复合增长率 304.5%。经调整净利润由 2024 年 2029.4 万元升至 2025 年 3112.3 万元；按法定会计准则，2025 年净亏损 3.56 亿元。客户集中度显著下降，单一最大客户收入贡献由 2024 年 59% 降至 2025 年 16.6%。但经营性现金流持续为负，2025 年贸易应收款项周转天数达 64 天。

智谱对外投资通过三条主线展开：Z 基金（管理规模 15 亿元）、星连资本（出资 2.6 亿元）及 Z 计划（非股权型加速计划）。被投企业中十余家具清华系背景，覆盖无问芯穹、清程极智、硅基流动、趋境科技、焱融科技、数道智算、行云集成电路等基础设施层企业；面壁智能、生数科技、瑞莱智慧、聆心智能等模型与技术层企业；以及幂律智能、像素绽放、动易科技、彩智科技、百奥几何、麦伽智能、玦芯生物、奇点灵智、爱设计、智览医疗、厚笃科技、阿米奥机器人、集异璧等应用层企业。

基流科技 IPO 标志着中国 AI 产业链价值重心正从模型层向基础设施层迁移。其 91.6 亿元估值反映市场对稀缺性 " 卖铲人 " 角色的认可——在模型竞争日趋同质化背景下，支撑大规模训练的底层通信与调度能力成为关键瓶颈与核心壁垒。作为智谱生态首个 IPO 项目，其上市进程被视为检验该生态协同效应与商业闭环能力的重要信号。

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