周一刚开盘，A 股就上演了激烈的 " 股王 " 争夺战。

先是已经做了近一个月的 " 股王 " 源杰科技（688498.SH）因实施 2025 年度权益分派，于 5 月 18 日进入除权除息日，股价按公式调整后大幅回落，当天收盘价 1058.08 元 / 股，暂列 A 股第四。

随后，" 老牌股 " 贵州茅台短暂重登宝座，但仅维持不到 1 小时，就被联讯仪器赶超，后者开盘后一度涨超 13%，股价来到 1329 元 / 股附近，成为 A 股又一只 " 新股王 "。

但联讯仪器显然还不太适应 " 股王 " 的位置，盘中股价一度回落，落后于贵州茅台。

在收盘时，联讯仪器最终以 1344.99 元 / 股的价格，维持住新股王的体面。

虽然联讯仪器暂时坐上了股王位置，但未能像上一任 " 股王 " 源杰科技一样，和第二名拉开差距，贵州茅台股价 1323 元 / 股，仍有实力和联讯仪器一较高低。

此外有投资客户认为，源杰科技依然有强力业绩支撑，未来股价或重返股王位置，也不是没有可能。中国银河证券近日发布研报称，全球 EML 芯片供需失衡，AI 数通光芯片高景气，源杰科技的产品满产交付，CW+EML 双轮驱动，承接供需失衡下的强国产替代需求。

源杰科技处于光通信赛道的芯片研发环节，技术壁垒极高、市场需求也正处于最旺盛阶段。

但不利因素是，源杰科技 5 月 14 日晚曝出副总经理陈文君被刑拘的消息，而陈文君还是公司销售和营销工作的主要负责人，对正处于销售业绩上升期的源杰科技来说，这个副总的岗位非常重要。

今年 1 季度，源杰科技营收 3.55 亿元，同比大涨 320.94%。而且源杰科技客户集中度很高，从 2022 年到 2025 年，其前五大客户销售额的占比从 57% 提升到约 72%。而目前，源杰科技还未公告接替陈文君的人选，只是表示对陈文君分管的各项工作做好了统筹安排及后续衔接工作。

此外，按 5 月 14 日陈文君被解除职务当天的股价计算，他持有的公司股份市值超过 5 亿元，算得上一位 " 亿万富豪 "。

目前，源杰科技尚未公布陈文君被刑拘的原因，只披露称，陈文君因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留，无法正常履行公司副总经理职责，在 5 月 14 日解除陈文君副总经理职务，但解聘后其仍在公司担任其他职务。

01 " 股王 " 的副总被撤职，还有这些关联关系

截至 5 月 14 日，陈文君共持有源杰科技 308625 股，该公司股票 5 月 14 日收盘价为 1635 元 / 股（除权前）。按此计算，被解除副总职务时，陈文君持有的源杰科技股票总价值近 5.05 亿元。

这些股份主要是通过股权激励机制，由源杰科技分配给陈文君的。

据东方财富网数据，在 2024 年 3 月、2025 年 3 月、2025 年 10 月，源杰科技多次通过股权激励分配给陈文君 9.45 万股、8.03 万股和 7800 股的公司股份。

据源杰科技招股说明书，陈文君曾参与公司的高管核心员工专项资产管理计划，该计划成立的初衷是让高级管理人员与核心员工参与到源杰科技的股份发行中，也就是认购公司发行的股票。

2022 年 10 月 24 日，源杰科技在第一届董事会第十三次会议上审议通过该项计划，具体名称是 " 国泰君安君享科创板源杰科技 1 号战略配售集合资产管理计划 "，募集资金规模约 1.18 亿元。

陈文君作为副总经理，实际缴纳金额为 1660 万元，在上述专项计划中持有比例为 14.05%。

同时，陈文君在源杰科技 2022 年 ~2025 年的税前收入分别为 72.18 万元、86.7 万元和 90.57 万元。和其他高管相比，这个待遇并不低。

此外，陈文君于 2021 年 5 月入职源杰科技担任公司副总经理以来，主要分管源杰科技的产品销售及营销相关工作，而源杰科技近年来的销售额水涨船高，销售费用也有所增加。

财报显示，源杰科技主要向客户销售激光器芯片，并且会将激光器芯片封装后再销售。2022 年 ~2025 年，源杰科技前五大客户销售额从约 1.61 亿元上涨到 4.32 亿元，占年度总销售额的比例也从 57.14% 升至 71.8%。以此计算，2022 年和 2025 年，源杰科技的销售额分别约为 2.82 亿元和 6 亿元。

不过和销售额相比，源杰科技的销售费用占比并不高，2022 年源杰科技销售费用 1141 万元，约为当年销售额的 4.04%；2025 年销售费用 2378.38 万元，约为当年销售额的 5.5%；2026 年第一季度源杰科技营收同比大涨超 320%，达到 3.55 亿元，带动销售费用也增长到 1272.4 万元，同比涨高达 145.5%。

在向大客户卖芯片的同时，陈文君相关的关联公司也值得关注。

陈文君在入职源杰科技之前，曾在博创科技股份有限公司担任副总经理，该公司旗下有两家全资子公司，分别为成都迪谱光电科技有限公司、成都蓉博通信技术有限公司（简称 " 蓉博通信 "）。

为符合信披要求，源杰科技将陈文君入职公司当月的前后 12 个月（即 2020 年 5 月至 2022 年 4 月）内的上述交易作为关联交易披露。

2021 年下半年，源杰科技开始向蓉博通信销售产品，当年发生的该项金额约为 750.52 万元；2022 年，该项金额约为 624.58 万元。而截至 2022 年期末，源杰科技对蓉博通信的应收账款账面余额约为 208.57 万元。2023 年至 2025 年，源杰科技的财报中不再披露和蓉博通信的相关交易事项。

而同样被列为有关联关系的公司，还有陈文君的姐姐实际控制的 3 家公司，分别是东莞市蓝颜悦己医疗美容诊所有限责任公司、东莞市美到家美容有限责任公司、东莞市蓝颜悦己美容服务有限责任公司。

天眼查显示，陈文君还在四川科瑞纳通信设备有限公司、恒湾助力（成都）通信合伙企业（有限合伙）分别持股 5% 和 5.26%，这两家公司均位于四川。

公开资料显示，陈文君 1981 年出生，中国国籍，无永久境外居留权，毕业于华中科技大学光学工程专业，硕士研究生学历。陈文君 2004 年 3 月至 2006 年 4 月，担任 Fiberxon,Inc. 新产品导入工程师；2006 年 5 月至 2015 年 7 月，担任 RTIHKLimited 高级产品经理；2015 年 8 月至 2018 年 6 月，担任 MellanoxTechnologies,Ltd. 亚太区市场与销售总监；2018 年 7 月至 2021 年 4 月，担任博创科技股份有限公司副总经理。

02 业绩大涨，估值合理？

源杰科技的 2025 年年度权益分派方案为：以方案实施前的公司总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金 7.00 元（含税）。同时，向全体股东每 10 股转增 4.5 股。

如果把时间前置导这次除权除息前来看，源杰科技在近一年的时间内，股价从最低的 87.7 元 / 股，一路上涨到最高的 1766.88 元 / 股，并在 2026 年 3 月 20 日，盘中首次突破千元大关，晋级 A 股第八只千元股；同年 4 月 17 日，源杰科技股价正式超越贵州茅台，首次成为 A 股股价最高的新任股王。

在随后的近一个月内，源杰科技多次站上 A 股股王的位置，且股价与位列第二的贵州茅台拉开了约 200 元 / 股的差距。

源杰科技聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，目前公司的主要产品为光芯片，主要应用于电信市场、数据中心市场、车载激光雷达市场等领域。

2026 年一季度，公司营收 3.55 亿元，同比增 320.94%；扣非净利润 1.78 亿元，同比飙升 1173.64%，毛利率达 77.8%，位居行业首位。业绩爆发核心得益于全球 AI 算力建设带动高速光芯片需求放量，国产替代窗口期下，多家机构预测源杰科技或成为稀缺的高端光芯片标的。

不过相比于源杰科技上千亿元的市值，其动态市盈率一度超 600 倍，远高于行业均值 60.14 倍；若按即将除权后的股本估算，约为 183 倍，估值仍显著脱离传统 PE 框架，本质是市场对 "AI 基础设施稀缺资产 " 的定价，透支了未来数年成长预期。2025 年，源杰科技归母净利润 1.91 亿元，对应当前市值，估值溢价完全依赖后续高增长兑现。

源杰科技的高估值完全绑定 AI 景气度与国产替代逻辑，业绩高增已部分验证逻辑，但高管事件与异常销售费用暴露治理短板。当前估值已 price-in 乐观预期，后续需重点跟踪客户关系、订单交付及治理整改进展，警惕高估值下预期差带来的估值回调风险。

源杰科技凭借 AI 光芯片赛道迎来业绩与估值的双重爆发，但高增长与高估值背后，治理与业绩可持续性的隐忧也值得警惕。