一家鲜为人知的纽约对冲基金，凭借一笔始于 2019 年的早期押注，正站在收获巨额回报的门槛上。

据知情人士透露，Darsana Capital Partners 持有的 SpaceX 股份账面盈利有望突破 100 亿美元，前提是这家埃隆 · 马斯克旗下的火箭制造商按市场预期于下月以约 1.5 万亿美元或更高估值完成 IPO。

这一潜在回报规模，使 Darsana 跻身此次上市最大受益方之列，远超众多专注科技领域的风险投资机构。SpaceX 的估值飙升，已使这笔投资占到 Darsana 管理资产规模的近 60%，凸显出这家基金在单一头寸上的高度集中。

对于投资者而言，Darsana 的案例提供了一个罕见的视角——一家以消费、餐饮等传统行业股票见长的多元化对冲基金，如何通过一次偶然的研究接触，将自身命运与全球估值最高的私人科技公司深度绑定。

从卫星研究到 SpaceX 股东：一次偶然的入场

Darsana 与 SpaceX 的渊源，源于一次并非刻意为之的调研。

据知情人士介绍，Darsana 的合伙人 Dan Irom 当时正在研究上市卫星公司，在此过程中与尚未上市的 SpaceX 进行了接触。通过这一过程，Darsana 与 SpaceX 建立起深入了解，后者随即邀请其参与投资。2019 年，Darsana 首次入股 SpaceX，彼时该公司估值约为 300 亿美元。此后，Darsana 多次追加投资，且从未出售过任何 SpaceX 股份。

Darsana 由 Anand Desai 于 2014 年创立，初始管理规模约 14 亿美元。Desai 此前在 Eric Mindich 创立的 Eton Park Capital Management 任职近十年。该基金不聚焦于特定行业或板块，偏好持有投资标的多年，其公开披露的股票持仓涵盖 Dick's Sporting Goods、Wingstop 等与科技毫无关联的消费品牌。截至今年 3 月 31 日，Darsana 仅披露持有 13 家上市公司股票，持仓高度集中。

SpaceX 头寸膨胀至 85 亿美元，占 AUM 近六成

随着 SpaceX 估值一路攀升，这笔投资在 Darsana 资产负债表上的分量已今非昔比。

知情人士透露，Darsana 目前管理资产规模约为 150 亿美元，其中 SpaceX 头寸约占 85 亿美元。相比之下，该基金截至今年 3 月 31 日披露的上市股票组合总规模仅约 47 亿美元，SpaceX 这一非上市资产的体量已大幅超越其公开市场投资组合。

据知情人士称，上述账面盈利中，有数十亿美元是自 SpaceX 去年 12 月融资轮（彼时估值约为 8000 亿美元）以来新增的。若 IPO 以 1.5 万亿美元或更高估值落地，Darsana 的总账面盈利将超过 100 亿美元。

Darsana 的投资者结构同样不乏分量。据基金数据追踪机构 Old Well Labs 审阅的监管文件显示，耶鲁大学和宾夕法尼亚大学的捐赠基金均曾是 Darsana 的客户。此外，摩根士丹利财富管理的客户获配了约 1 亿美元的 Darsana SpaceX 专项投资工具份额。

关联投资叠加，持仓来源多元

Darsana 的 SpaceX 持仓并非仅来自直接入股，部分股份源于其对 SpaceX 生态圈相关公司的投资。

知情人士表示，Darsana 曾投资多家后来与 SpaceX 达成合作的公司，并因此获得额外股份。其中，Darsana 在马斯克将 X（前身为 Twitter）私有化后、该平台与 xAI 合并之前，参与了 X 的风险投资及债务融资。X 随后于今年早些时候以全股票方式并入 SpaceX。

此外，截至今年 3 月 31 日，Darsana 公开持仓中规模最大的标的为 EchoStar ——这家卫星与电信公司已与 SpaceX 签署协议，以 170 亿美元现金及股票的对价，向 SpaceX 授权使用部分无线频谱。

在私募市场，Darsana 的布局同样活跃。该基金曾持有外卖平台 DoorDash 上市前的股份，以及电子烟制造商 Juul Labs 的股权。今年 12 月，Darsana 领投了超音速飞机初创公司 Boom Supersonic 的 3 亿美元融资轮，该公司近期已将业务延伸至为 AI 数据中心提供天然气涡轮机。

D1 Capital 同样坐拥巨额账面盈利

Darsana 并非此次 SpaceX IPO 中唯一有望大获全胜的对冲基金。

据其他知情人士透露，Daniel Sundheim 创立的 D1 Capital Partners 同样持有大量 SpaceX 股份，其多年来累计投入约 6 亿美元，目前账面盈利约为 90 亿美元——该估值基准为 SpaceX 去年底的融资估值，若 IPO 顺利推进，实际回报有望进一步显著提升。

两家基金的案例共同表明，在 SpaceX 漫长的私有化阶段中，少数具备前瞻眼光且敢于重仓的机构投资者，将在这场可能成为史上规模最大 IPO 之一的交易中，收获与其风险承担相称的丰厚回报。