文｜达摩财经

因与特斯拉 CEO 马斯克、苹果 CEO 库克、英伟达 CEO 黄仁勋等多位中美知名商界人士于国宴上同席，蓝思科技（300433.SZ）创始人、" 玻璃女王 " 周群飞在社交媒体上爆火出圈。

作为国内制造业知名女性企业家，周群飞的经历颇为传奇：15 岁辍学南下深圳打工，23 岁拿出 2 万元积蓄成立玻璃加工厂，2015 年带领蓝思科技在深交所上市，并一度成为中国女首富。

如今，周群飞又要继续扩张资本版图。

5 月 18 日，蓝思科技发布公告称，公司与南亚管理有限公司、郑立育、林美丽签订股份购买协议，将以 2.20 港元 / 股的对价，收购港股上市公司巨腾国际（3336.HK）27.81% 的股权，总价约为 7.34 亿港元。

若这一收购顺利落地，蓝思科技将向巨腾国际届时全体股东发出附条件的自愿全面现金要约，以使公司持有的投票权比例超过 50%，要约价格与此次收购价相同。

交易完成后，蓝思科技将持有巨腾国际至少 50% 投票权，公司将成为巨腾国际的控股股东，巨腾国际仍将维持港股上市地位。

今年 4 月 23 日，巨腾国际就宣布临时停牌。值得注意的是，在停牌前一个交易日，巨腾国际股价大涨 27.36% 至 4.05 港元 / 股。而蓝思科技的收购价较停牌前收盘价折让约 45.68%，巨腾国际股票 5 月 19 日复牌后，股价大幅下跌，收盘时跌 25.93% 至 3.00 港元 / 股，总市值约为 36 亿港元。

蓝思科技股价同样有所走低，收盘时跌 1.91% 至 37.96 元 / 股，总市值约为 2004 亿元。截至今年一季度末，周群飞、郑俊龙夫妇合计持有蓝思科技 58.57% 的股份，以最新股价计算，周群飞夫妇的持股市值约为 1170 亿元。

抢占市场先机

此次蓝思科技收购巨腾国际，或是意在提前卡位，备战即将到来的 AI PC 换机潮。

巨腾国际成立于 2004 年，是一家数码 3C 产品制造商，主营笔记本型计算机外壳及手持装备外壳业务，在笔记本电脑机壳领域市占率居前。

2023 年至 2025 年间，巨腾国际的营业收入分别为 69.36 亿港元、60.26 亿港元、57.31 亿港元；归母净亏损分别为 2.31 亿港元、5.30 亿港元、4.93 亿港元。

巨腾国际在年报中表示，公司近年来出现亏损，主要是由于其正将产能由中国转移至越南等地，导致产能未完全释放，以及物业、厂房、设备减值亏损所致。

蓝思科技为何要收购一家持续亏损的公司？在公告中，蓝思科技表示，收购该公司主要是为了把握 AI 技术引领全球产业变革这一历史性产业机遇，进一步完善公司精密制造核心能力。此次收购有利于快速整合优质资产，将公司在 AI 前沿行业积累的全球头部客户资源为标的公司赋能，实现优势互补，帮助公司抢占市场先机。

相较于主营笔记本电脑机壳业务的巨腾国际，蓝思科技的业务更偏向于消费电子产品的精密结构件。

蓝思科技的前身成立于 1993 年，最初靠玻璃面板业务起家，2007 年前后进入苹果产业链，为 iPhone 提供玻璃屏产品，以此为契机实现了快速发展。目前，为智能手机及电脑提供精密结构件仍是蓝思科技的主营业务，2025 年该业务收入为 611.84 亿元，占公司总营收的 82.23%。

在收购巨腾国际后，蓝思科技或能进一步拓宽笔记本电脑制造产业链。据巨腾国际年报，随着微软停止支持 Windows 10，加之 AI 技术应用场景逐步拓展至个人电脑（PC）领域，未来或将出现 AI PC 换机潮。

第三方机构 IDC 也在报告中表示，2025 年有计划购买 AI PC 的用户比例持续提升，从 2025 年上半年的 15% 提升至下半年的 32%。目前，消费市场电脑的换机周期为 4-5 年，随着 AI 技术的不断发展，这一换机周期有望进一步缩短。

布局新业务

在拓展传统业务产业链之际，蓝思科技也在布局业务转型。

近年来，全球手机行业整体出现增长瓶颈，蓝思科技的业绩增速也有所下滑。2025 年，蓝思科技的营收为 744.10 亿元，同比增长 6.46%；归母净利润为 40.18 亿元，同比增长 10.87%。营收，净利润增速均较 2023 年、2024 年下滑。

今年一季度，蓝思科技罕见陷入亏损，公司营收同比下滑 17.13% 至 141.40 亿元，归母净亏损为 1.50 亿元。公司表示，亏损主要是受汇率波动、存储涨价等因素影响。

在此背景下，蓝思科技正加速转型。在此前的投资者电话会上，蓝思科技表示，2025-2026 年是公司业务结构战略性优化窗口期，公司确立 AI 智能终端、具身智能、AI 服务器、商业航天四大战略方向并完成卡位，主动收缩低效业务，推动新旧动能转换。

目前看来，蓝思科技已经在新业务上有所布局。

今年 4 月，北京亦庄举办的人形机器人半程马拉松中，荣耀的具身智能机器人 " 闪电 " 夺冠。据蓝思科技公众号，荣耀机器人的 132 款核心金属结构件均由其打造，覆盖头部、手臂、髋部、腿部等关键运动单元。

在商业航天方面，蓝思科技也在研发航天级 UTG 柔性玻璃、太空算力部件和结构件等产品。未来，公司还计划开展低轨卫星整机组装等业务。

在 AI 服务器方面，蓝思科技于去年 12 月宣布将收购裴美高国际 100% 股权。裴美高国际主营服务器机柜及其结构件、服务器液冷模组等产品，蓝思科技表示，收购该公司，可以使其快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，大幅增强在 AI 算力硬件方案的核心竞争力。

不过，目前看来，蓝思科技在具身智能、AI 服务器、商业航天等新业务上的收入较为有限。2025 年，公司其他智能终端以及其他业务收入合计仅 27.86 亿元，在公司总营收中的占比仅约 3.74%。