（来源：药事纵横）

今年一季度，几家 CRO 公司的新签数据有点意思。

昭衍新药新签 9.1 亿，同比翻了一倍还多。益诺思更猛，7.29 亿，同比接近翻两番。放在两年前，这种增速想都不敢想。

2023 年到 2024 年，行业里普遍是订单缩水、价格往下走，大家过得紧巴巴。但从去年开始，慢慢有了起色：泰格重回百亿新签，博济在手订单三年翻了一倍多。

2025 年，随着投融资回温、供给端出清，市场开始讨论 " 复苏 " 的可持续性。但一个更本质的问题摆在眼前：这轮回暖，是仅仅把订单量拉回来，还是能把利润也带回来？

本文从五家 CRO 企业的订单变化入手来看目前业绩拐点，到底走到哪一步了？

订单回暖，" 量 " 已修复

判断 CRO 的冷暖，订单是最好的温度计。

把五家企业过去六年的订单数据放在一起看，能看到一条清晰的 V 型轨迹。

2020 到 2022 年，是行业的高光时刻。全球疫情催生了大量疫苗和特效药的研发需求，各家 CRO 的订单接到手软。而 2023 年的急刹车，让所有人都猝不及防，资本寒冬来袭，创新药融资踩了急刹车，甲方们开始捂紧口袋，新签项目变少了，已有的订单也在放缓执行。五家企业新签增速急转直下。

不过，从 2025 年开始，风向明显变了。

2025 年全年，五家企业新签订单全线飘红，其中四家恢复了双位数增长。最典型的是益诺思和昭衍新药，益诺思 2025 年新签同比增长 38.6%，昭衍也增长了 41.3%。到了 2026 年第一季度，回暖势头更猛，益诺思新签同比增长 198% 近 2 倍，昭衍新药也翻了一倍多。更值得留意的是，这不是个别企业的 " 孤例 "，泰格医药重回百亿新签台阶，博济医药的在手订单从 2023 年的不到 14 亿堆到了 34 亿。

对 CRO 来说，今天的订单就是明天的收入。

订单回暖通常领先业绩兑现半年到一年。既然 2025 年已经确立了回暖趋势，2026 年 Q1 又在加速，那么接下来的这一年，我们将大概率看到这些纸面富贵逐步转化为实实在在的营收。

订单回升是事实，但这一轮涨的不只是总量，结构也在往更健康的方向走。

从业绩的区域布局来看，泰格医药依然是最均衡的那个，国内外收入五五开，进可攻欧美，退可守国内，这种对冲能力在当下环境尤为珍贵。且 2025 年度无论是国内收入还是境外收入都在同步增长。

图：泰格医药 2025 年度业绩报告

昭衍新药则在 " 走出去 " 上迈出实质性一步。2025 年美国收入稳定在 4.08 亿元，其他国家地区收入从 2353 万元翻倍到 4532 万元，其安评服务正在获得更广泛的国际认可，说明中国的安评服务正在真正打入全球供应链。

图：昭衍新药 2025 年度业绩报告

相比之下，益诺思、普蕊斯和博济医药则选择了 " 深挖国内 "。尤其是益诺思，2025 年境内收入 11.16 亿元，同比增长 12.06%，且境外收入体量较小。结合其 2026Q1 新签接近 200% 的增速，可以看出公司正把资源集中在国内 ADC、基因治疗的安评需求上。

普蕊斯和博济医药几乎全部扎根境内。普蕊斯是做 SMO（临床现场管理），2025 年境内收入占比接近 100%，博济的境外收入也仅占 0.3% 左右。它们的选择不是 " 出不去 "，而是 SMO 和中药 CRO 这两个赛道的需求本身就在国内。虽然听起来不如 " 出海 " 性感，但这两条赛道的需求极其刚性，几乎不受海外波动影响。

从本轮增长的赛道结构上来看，博济医药 2025 年自主研发及技术成果转化服务收入 927 万元，从零做到接近千万的收入，这不仅是数字的变化，更是政策导向下新需求的体现。

图：博济医药 2025 年度报告

普蕊斯的 SMO 业务收入同比稳定增长 4.72%，在手订单连续五年保持在较高水平，是一款典型的 " 抗周期 " 生意。泰格和昭衍则在 ADC、多肽药物等新兴领域拿下了更多高附加值项目，这些赛道的研发周期长、外包意愿强、发力空间大，比上一轮靠新冠项目撑起来的增长要扎实得多。

这种结构性的优化，比单纯的订单数字增长更值得关注，也为后续的业绩兑现打下了更扎实的基础。

综合五家企业过去五年的订单数据，2025 年是确认回暖的起点，2026 年一季度的加速则让这个拐点更加扎实。

但这一次的回升，跟 2020 年那轮普涨不一样。不再是水涨船高，而是各找各的路，有的押注海外，有的深耕本土，有的转向 ADC、多肽、中药这些新赛道。订单涨了，价格稳住了，结构也优化了。

接下来的一到两年，这些新签会逐步转化成实实在在的收入和利润。" 业绩拐点 " 大概率会在 2026 年得到确认。至于谁能走得更远，答案不在大盘里，而在每一家企业自己的节奏里。

参考资料：各企业官网、公告及财报