作者丨铅笔道 松格

编辑丨铅笔道 黄小贵

封面图丨长鑫科技官网

存储行业彻底 " 疯 " 了。

2026 年 5 月，闪迪股价涨至 1600 美元，去年这个时候仅 30 多美元；美光这个月大涨超 25%，市值突破 8000 亿美元；SK 海力士一季度利润暴增 405%，三星电子利润狂飙 755%。

在中国，一家即将登陆 A 股的储存公司——长鑫科技——业绩也爆了。

2026 年一季度，营收 508 亿元，同比暴增 719%；净利润 330 亿元，同比暴增 1688%，日赚近 3.6 亿。

" 长鑫踩中一个很特殊的时间点：全球存储厂商都在往 HBM 走，传统 DRAM 市场出现了缺口。而长鑫现有产品能力正好在这个档位上，而且产品已经能用了。"AI 芯片行业资深从业者杨光（化名）告诉铅笔道。

而火爆背后，投资者、从业者也十分关注另一个问题：火爆还能持续多久？

杨光指出了今天存储狂热背后的巨大隐忧：被验证的 AI 变现场景只有 AI coding，靠这一个方向，需要这么庞大的算力吗？

长鑫是怎么上牌桌的？

先跟大家讲讲这轮全球存储超级周期的背景。

" 背后的核心逻辑，其实就是 AI 基建疯狂扩张，把 HBM（高带宽存储）需求彻底点燃了，导致传统 DRAM 缺货、涨价。" 杨光告诉铅笔道。

大家都知道 AI 训练、推理要用 GPU。但天量数据放哪里呢？放在 HBM 里。训练时，数据要从 HBM 里提取出来，然后发送到处理单元用 GPU 来 " 跑 "。

跟传统的 DRAM 和 NAND （闪存）相比，它能提供更快的数据处理速度和更低的功耗。这几年对 HBM 的需求几乎是有多少要多少，而且还锁定了未来的产能。

因为 HBM 利润更高，三星电子、SK 海力士和美光科技这三家储存巨头把产能疯狂转向 HBM。

产能是有限的，都去做 HBM 了，这样一来，传统 DRAM，比如服务器最常用的 DDR5、DDR4，还有手机用的 LPDDR5，它们的供给就变少了，经常断货。

今年初，TrendForce 预计，2026 年第一季度普通 DRAM 价格将上涨 55%-60%，服务器 DRAM 涨幅甚至超过 60%。随后又进一步预测，部分 DRAM 价格单季度涨幅可能达到 90%-95%。

" 长鑫这一波最大的机会，其实就是在这个时间点，恰好完成了 DDR4、DDR5 和 LPDDR5 的技术突破。国外厂商都往 HBM 上走，传统 DRAM 没人愿意做了，它就把这部分需求接住了。" 杨光告诉铅笔道。

长鑫科技等于是 AI 时代全球存储格局变化中的 " 最大意外受益者 "。

一场豪赌

长鑫科技今天的成功，离不开一场 " 烧钱换技术、时间换空间 " 的豪赌。

存储行业长期被三星电子、SK 海力士和美光科技三巨头把持，它们加起来占了全球 90% 市场份额。它们手里还捏着 20 多万条 DRAM（核心专利，几乎把路堵死了。

朱一明出任长鑫科技 CEO 之后，从破产的德国内存巨头奇梦达手中，合法收购了数千万份技术文件和核心专利，以此为基础自主研发，绕开了专利墙。

接着是建厂。2017 年 3 月，长鑫合肥 12 英寸晶圆厂开工；10 个月后，厂房建成、设备入驻，创下了全球晶圆厂最快建设纪录。2018 年 7 月，首颗国产 8Gb DDR4 芯片投片成功；2019 年 9 月，19nm 工艺 DDR4 正式量产——中国大陆 DRAM 产业，第一次实现了 " 从 0 到 1" 的突破。

但突破归突破，赚钱是另一回事。

2023 年，全球存储芯片进入下行周期，DRAM 价格暴跌超 40%，长鑫当年巨亏 163 亿元。外界的嘲讽铺天盖地。

可就是在这样的至暗时刻，长鑫做了一个疯狂的决定：不减产，反而逆势扩产，同时死磕下一代工艺。

而长鑫，恰好在这个时候完成了从 DDR4 到 DDR5、LPDDR5/5X 的 " 跳代升级 "。

于是，奇迹发生了。

2026 年一季度，长鑫营收 508 亿元，同比暴增 719%；净利润 330 亿元。换算一下，相当于每天净赚近 3.6 亿。而一年前，它还在亏钱。更夸张的是，公司预计 2026 年上半年归母净利润将达到 500 亿至 570 亿元——这个盈利能力，已经超过了 A 股的 " 印钞机 " 贵州茅台。

长鑫能走到今天，靠的不只是 " 赌对周期 "。

第一，技术底子打得厚。截至 2025 年 6 月，长鑫拥有境内外专利 5589 项，累计研发投入 188.67 亿元，研发人员占比超过 30%。2024 年美国专利授权量排名中，长鑫位列全球第 42 位，在中国企业中排第四。

第二，产能规模起来了。目前长鑫拥有三座 12 英寸晶圆厂，月产能合计 28 万片。

" 原来很多服务器客户未必会用国产 DRAM，但现在国外产品价格暴涨、还买不到货，那长鑫只要有货、价格还合适，客户就会咬咬牙上。" 杨光告诉铅笔道。

他认为，长鑫这一波超级红利不能简单地用 " 国产替代 " 来看待，是多重因素作用的结果：国外厂商把传统 DRAM 产能切走了；长鑫自己技术突破了；全球 AI 基础设施建设改变了存储供需结构；中美脱钩后，国内 AI 芯片厂商又买不到高端 HBM。

存储还能涨多久？

" 产能缺口短期内很难填平。即使现在开始扩产，买设备、建工厂、调试，周期也要一年半到两年。" 杨光判断，国产存储行业的赚钱机会，还会持续。

放到长鑫科技来看，目前国内 DRAM 自给率不足 8%，而中国大陆的需求占比在 30% 到 35% 之间。如果要把自给率提到这个水平，长鑫还有近 4 倍的扩产空间。招股书上说，公司正在上海建设新厂，整体产能规划是合肥基地的 2 到 3 倍。2026 年月产能目标已上调至 35 万到 40 万片，全球份额有望从 7.67% 升至 15% 到 20%。

然而，全球存储行业的出现灰犀牛的风险也不可不察。

第一个隐忧，AI 基建狂热是否会持续。

杨光提到了两大原因：第一，大家都在拼命建 AI 基础设施，但真正全民级、已被验证的大规模 AI 应用场景，主要还是写代码。靠这一个方向消耗这么庞大的算力，逻辑上并不成立。第二，像 " 龙虾 " 这样的个人 agent 根本不需要最顶级的模型，老 GPU 已经够用了。全球都在上新 GPU、建新数据中心，但老设备折旧还没结束。

" 全球都在赌未来。唯一的不确定性，其实还是美国那边，AI 基础设施建设会不会突然出现情绪反转。因为这个行业现在已经高度情绪化了。只要情绪一变，整个产业链都会被迅速传导。"

第二个隐忧：HBM 需求见顶。

杨光透露，现在国内已经有人在研究一种叫 "3D DRAM" 的新技术。它和现在的 HBM 走的路子不一样。

HBM 的思路是：先把单个 DRAM 芯片做好，再一个个叠起来、打通孔、连在一起，像盖楼房一样往上摞。但这条路有个问题——芯片越叠越高，散热越来越难，成本也越来越贵。现在一块 GPU 里，光存储和封装这两项加起来，成本已经比 GPU 芯片本身还高了。换句话说，GPU 厂商忙活半天，大头都被存储和封装厂赚走了。

3D DRAM 的思路完全不同。它不是在做好之后再叠，而是在生产过程中直接一层一层往上刻，有点像盖楼时直接浇筑楼层，而不是盖好之后再往上摞。理论上，这条路成本更低、速度更快、容量更大。如果走通了，现在的 HBM 路线可能就会被取代。

" 如果这条路线走通，其实是很吓人的。尤其是长鑫，本身已经有 DDR5 能力，如果再叠加 3D DRAM 和先进封装能力，那可能会形成一条新的国产 AI 存储路线。"

本文不构成任何投资建议。