太平洋证券股份有限公司曹佩近期对蜂助手进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，定增加码未来发展》，给予蜂助手买入评级。

蜂助手 ( 301382 )

事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 20.90 亿元，同比增长 35.83%；归母净利润 1.54 亿元，同比增长 15.19%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比增长 15.94%。

2026 一季度，公司营业收入 6.26 亿元，同比增长 24.41%；归母净利润 0.36 亿元，同比增长 1.75%；扣非归母净利润 0.35 亿元，同比增加 0.09%。

业绩符合预期。2025 年，公司三大增长曲线中，数字化虚拟商品综合运营服务实现收入 18.80 亿元，同比增长 41.10%；物联网应用解决方案收入 1.37 亿元，同比减少 3.85%；云终端技术及服务收入 0.56 亿元，同比增长 13.47%。

定增布局算力中心、智能体终端和端侧 AI 芯片。公司于 25 年 9 月 30 日发布 2025 年定增预案，计划定增募资 9.84 亿元，投向云终端算力中心（5.5 亿元）、物联网终端智能化升级（2.2 亿元）、瘦终端 SoC 芯片研发（2.1 亿元）。" 物联网终端智能化升级项目 " 实施将以现有产品为基础，融入人工智能等新技术，旨在提升产品智能化水平，如支持语音控制家居设备等。" 瘦终端 SoC 芯片技术研发项目 " 通过建设瘦终端 SoC 芯片研发与测试实验室，重点围绕 " 瘦终端 SoC 芯片 "、" 瘦终端端侧 AI 算法 "、" 瘦终端端云协同 AI 算法 " 及 " 瘦终端个性化智能体 " 四个方向开展研发工作。

前瞻布局商业航天领域。公司前瞻性布局 " 飞机客舱蜂窝上网娱乐 " 新业务板块，其中，" 飞机客舱蜂窝上网娱乐 " 新业务板块现阶段主要开展技术研发与市场拓展筹备，公司规划采用空中基站与卫星、地面通信网络直接连接的模式，构建客舱与地面互联互通的网络能力，联合运营商、航司及其他合作伙伴，并围绕此场景开发客舱娱乐、商务办公及 " 云 +AI" 应用等服务。

投资建议：预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 27.03/33.81/42.36 亿元，归母净利润分别为 2.02/2.54/3.23 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

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