东海证券股份有限公司方霁 , 董经纬近期对澜起科技进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：全球互连芯片龙头厂商，聚焦 " 运力 " 构建 AI 战略护城河》，给予澜起科技增持评级。

澜起科技 ( 688008 )

投资要点：

公司是全球内存互连芯片龙头厂商，也是少数能提供全系列全 / 半缓冲式 DDR2 至 DDR5 内存接口解决方案的企业，2024 年全球市占率约 36.8% 位列第一，客户涵盖三星电子、SK 海力士、美光等全球头部 DRAM 厂商，持续引领行业产品迭代。当前 AI 服务器加速渗透，出货量上升，叠加存储周期上行，拉动内存接口芯片的需求上行，根据 TrendForce，2026 年 AI 服务器出货量有望同比增长 28.3% 超 200 万台。DDR5 子代迭代速度正不断加快，不仅拉动内存接口芯片量价齐升，同时新增配套芯片需求，此外适用于高带宽需求 AI 服务器的 MRDIMM 正在逐步商业化落地，其内存接口芯片用量和价值量超越同时期 RDIMM，有望进一步拉动内存接口芯片市场增长，2026 年全球内存互连芯片市场规模有望达到 18.46 亿美元，预计 2025-2030 年全球内存互连芯片市场规模 CAGR 将达 25.9%。全球内存接口芯片市场主要被澜起科技、瑞萨电子（IDT）、Rambus 占据，公司 2024 年市占率 36.8% 位列第一，作为 JEDEC 董事会成员，公司深度参与行业标准制定并引领技术迭代，并导入了三星电子、SK 海力士、美光等全球头部 DRAM 供应商供应链，与 CPU、GPU 制造商建立了长期合作伙伴关系，有助于保持产品的前瞻性开发。目前公司 DDR5 第三子代 RCD 芯片营收已超过第二子代，第四子代已量产，产品领先行业一个子代，同时是全球唯二提供 DDR5 第一及第二子代 MRCD/MDB 芯片的供应商，也是业内首家发布并试产 DDR5CKD 芯片的厂商，有望率先受益于内存互连芯片需求的上升。

公司 PCIe Retimer 芯片迅速起量，2024 年市占率全球第二，自研 SerDes IP 构建技术核心护城河，支撑 PCIe/CXL 互连芯片的性能升级，叠加高粘性客群基础，助力打造公司新的增长曲线。（1）目前 PCIe5.0 已成为市场主流，8 卡 AI 服务器通常配备 8-16 颗 PCIe Retimer 和 2-4 颗 PCIe Switch，2026 年全球 PCIe 互连芯片市场规模有望达到 39.04 亿美元，预计 2025-2030 年全球 PCIe 市场规模 CAGR 达 20.1%。全球 PCIe Retimer 市场主要被 AsteraLabs 占据，PCIe Switch 市场主要由博通主导，公司作为主要供货 PCIe5.0Retimer 芯片的两家厂商之一，2024 年产品迅速起量，市占率约 10.9% 位列全球第二，2025 年已推出 PCIe6.x/CXL3.x Retimer 芯片，并稳步推进 PCIe Switch 研发中，自研 SerDes IP 构筑核心技术护城河，公司已成功研发速率为 32GT/s 和 64GT/s 的 SerDes IP，PCIe7.0SerDes IP 在研中。（2）CXL MXC 和 CXL Switch 协同构建 CXL 互连解决方案，目前单个内存池化服务器通常需要配置 16-32 颗 CXL MXC 和 2-4 颗 CXL Switch 芯片，主流 CPU 厂商、内存模组厂商均相继研发和推出支持 CXL 协议的产品，服务器平台也有相关产品开始应用，预计 2025-2030 年全球 CXL 互连芯片市场规模 CAGR 有望达到 170.2%，公司全球首发 CXL MXC 芯片，进入 CXL 联盟合规供应商清单并导入全球龙头内存厂商，目前已推出基于 CXL3.1 标准的 MXC 芯片并向主要客户送样测试，CXL 生态成熟后有望成为公司业绩的新增长极。

投资建议：首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。随着 AI 服务器渗透率提升与出货量增长，市场对高性能互连类芯片需求持续上升，公司作为互连类芯片全球头部厂商，有望率先受益于产品子代迭代与需求增长，我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 75.07、95.62 和 117.74 亿元，同比增速分别为 37.58%、27.37% 和 23.14%；归母净利润分别为 32.70、44.70 和 58.66 亿元，同比分别增长 46.27%、36.71%、31.23%。对应 2026-2028 年的 PE 分别为 92、68、51 倍。

风险提示：产品研发与导入不及预期；地缘政治风险；市场需求不及预期风险；估值回调风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 189.91。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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