本文来源：时代周报 作者：朱成呈 闫晓寒

上市公司对人形机器人企业的态度，正在从参股合作转向直接控股。

5 月 19 日，杭州柯林（688611.SH）公告称，拟以不超过 3 亿元收购上海开普勒机器人（以下简称 " 开普勒 "）41.57% 股权。交易完成后，杭州柯林对开普勒持股比例将升至 51.00%，后者将纳入上市公司合并报表。

一边是主营智能电网、电力数字化感知与储能业务的科创板公司；另一边，则是成立仅两年多的工业人形机器人企业。开普勒成立于 2023 年 8 月，主攻重载全尺寸工业人形机器人，其 K2" 大黄蜂 " 机器人已在高空焊接、汽车制造、工业物流等场景完成验证并开始落地。

过去几年，A 股公司切入人形机器人赛道，多停留在战略投资、联合研发或供应链合作层面。相比之下，杭州柯林此次选择直接控股，更像是上市公司开始深度绑定机器人资产的信号。

杭州柯林在公告中表示，开普勒自主研发的具身智能架构、混动执行器及核心部件自研体系，将补齐公司在人形机器人领域的技术短板，并与其现有六维力传感器、灵巧手、运动控制系统等技术形成互补，提升核心技术的工程化落地能力与运行可靠性。

" 上市公司通过并购快速切入人形机器人赛道，标的企业则借助上市平台解决融资问题并突破商业化瓶颈。" 并购达人创始人鲁宏向时代周报记者表示，随着人形机器人从技术验证进入商业化竞争阶段，这种 " 技术 + 资本 " 的整合模式将越来越普遍。可以预测，未来类似杭州柯林收购开普勒的案例会有所增加。

" 账上现金够四五年 "

" 一切为了公司更好的发展，尽快进入资本市场 "。5 月 20 日，开普勒 CFO 谭峥嵘向时代周报记者表示，公司现金流很健康，"4 月份刚完成两笔融资，账上现金够（用）四五年，而且还有很多人要投。"

天眼查数据显示，4 月 8 日，开普勒完成亿元级 A++ 轮融资，由赛富投资基金领投，诺力股份（603611.SH）、民爆光电（301362.SZ）等产业资本跟投；今年 5 月，开普勒又完成新一轮数千万元级战略融资，投资方为霞创壹号。

但随着行业进入量产与商业化阶段，单纯依赖一级市场融资，已很难满足机器人企业持续高投入需求。研发、供应链、场景验证与交付体系建设，都需要长期资金支撑。相比继续停留在融资阶段，越来越多机器人企业开始把目标转向资本市场。

目前，包括宇树科技、云深处科技、乐聚智能等机器人公司，均已启动 IPO 进程。其中，宇树科技于 3 月获得科创板受理，拟募资 42.02 亿元；云深处科技于 5 月 18 日获得科创板受理，拟募资 25.03 亿元；乐聚智能则于 5 月 19 日获得创业板受理，拟募资 26.00 亿元。人形机器人企业正集体冲击资本市场。

不过，相比独立 IPO，并购正在成为另一条更快的路径。

资深投行人士王骥跃向时代周报记者表示，单从机器人产业说，IPO 的好处是可以在 IPO 时融资，上市后的独立性相对较好，少很多交易成本，股权稀释比例也小。但缺点是慢，规范性要求高，时间存在较大不确定性。

鲁宏认为，IPO 需要成立满三年，耗时较长、财务门槛高，要求盈利或高市值、不确定性大，存在被否决风险。而被并购周期一般相对短、财务要求宽松，甚至允许亏损，完成交易的确定性更高，标的企业也能快速获得上市平台的资金与各类资源支持。

有 4700 多万元在手订单

在王骥跃看来，当前上市公司收购机器人企业，大致分为两类。一种是上市公司拓展新业务，切入机器人赛道；另一种则是借壳或准借壳，本质上是机器人公司借助上市平台完成资本化。

杭州柯林与开普勒的交易，更接近前者。事实上，在此次收购之前，杭州柯林已经开始布局机器人业务。企查查 APP 显示，今年 1 月，杭州星柯造物机器人有限公司成立，注册资本 2000 万元，经营范围涵盖智能机器人研发、人工智能硬件销售、智能无人飞行器制造等，该公司由杭州柯林全资持股。

从业务协同看，杭州柯林希望将机器人能力与原有电力、工业运维场景结合。公告显示，本次交易有利于公司优化产业布局、拓展机器人新兴业务板块，有效对冲单一行业周期波动风险。

产业层面，杭州柯林凭借在智能感知预警、能源装备智能运维领域的长期工程经验与优质客户资源，可推动开普勒具身智能技术在电力、工业运维等场景规模化落地，助力杭州柯林传统业务向高附加值智能装备领域升级延伸。

但问题同样现实。目前的开普勒，仍是一家典型的早期机器人公司。杭州柯林披露的财务数据显示，2025 年，开普勒营收仅 433.72 万元，净亏损 6693.90 万元；2026 年一季度，公司营收 263.63 万元，净亏损 1709.27 万元。无论收入规模还是盈利能力，都仍处于产业化早期阶段。

对此，杭州柯林在公告中解释称，亏损是行业发展特点，开普勒虽现阶段经营规模偏小，但目前已有 4700 多万元在手订单，产品应用场景已完成市场验证，可实现规模化落地，并具备量产能力。杭州柯林认为，开普勒现阶段发展契合新兴行业企业成长规律，具备充分商业合理性。

估值逻辑同样带有鲜明的新兴产业特征。杭州柯林认为，针对标的公司的轻资产、高研发投入、早期商业化阶段特征，传统资产基础法、市场法和收益法均存在局限，因此此次交易参考一级市场融资估值协商定价。

然而，对于一家原本主营电网与储能业务的上市公司而言，人形机器人仍是一个投入周期长、盈利路径尚未完全清晰的新行业。未来杭州柯林是否具备持续投入能力、是否能够承受机器人业务长期亏损压力，仍待观察。

5 月 20 日，时代周报记者就相关问题致电杭州柯林，电话始终未能接通，随后记者向公司公开邮箱发送采访函，截至发稿未获回复。

5 月 20 日，杭州柯林报收 72.99 元 / 股，下跌 1.23%，总市值 111.96 亿元。