5 月 20 日下午，光伏龙头通威股份（SH600438，股价 16.15 元，市值 727.07 亿元）2025 年年度股东会在位于成都的通威国际中心五楼举行。《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）以股东身份参会。

在股东会现场交流环节，来自主流投资机构的投研人员及个人股东等 20 余人，将 " 行业何时见底 "" 周期底部如何减亏避险 " 等尖锐问题抛给了通威股份管理层。面对二级市场持续低迷的估值表现以及巨额亏损的财务现实，通威股份董事长刘舒琪、副董事长严虎等管理层就产能错配、成本底线以及海外政策变动等市场核心关切进行了现场回应。

通威股份股东会现场   图片来源：每经记者 蔡鼎 摄

行业深陷周期低谷，供需错配不改长期增长逻辑

每经记者注意到，过去几年间，光伏产业历经了一轮剧烈的起伏波动。此前，高额利润吸引资本大规模跨界涌入；随后，行业进入周期低谷，产品价格震荡下跌。基本面的快速转变，直接引发了资本市场对光伏板块估值态度的显著变化。市场从过去几年对其高成长、高估值的热烈追捧，转变为如今整体估值的系统性调整与长期低迷。

作为昔日的光伏盈利大户，通威股份也未能在此轮周期中独善其身。财报数据显示，受光伏产业链供需严重失衡影响，通威股份 2025 年全年实现归母净利润亏损 95.53 亿元。进入 2026 年，这一亏损态势依然延续，今年一季度公司归母净利润亏损 24.44 亿元。

在全行业普遍面临亏损与现金流承压的背景下，何时能够迎来周期的拐点，成为本次股东会上投资者最为关注的焦点。

面对股东对于基本面的担忧，刘舒琪在现场表达了对长周期方向的判断。她坦言，从 2024 年、2025 年延续至今的行业形态，本质上是需求与供给侧在特定阶段出现的错配，即供给端阶段性远大于需求端。

刘舒琪表示，目前的产能过剩并不意味着光伏失去了长期的增长逻辑。她算了一笔账：如果要落实全球能源转型共识，全球每年新安装量必须达到 3000 吉瓦（GW）至 5000 吉瓦，在特定情境下甚至需要摸高至 10000 吉瓦级别的体量。相比于未来庞大的清洁能源需求基数，目前行业的优质产能并非绝对过剩。

此外，随着全球 AI（人工智能）算力产业的爆发，数据中心等基础设施对电力的消耗呈现爆发式增长，这种 " 绿电需求 " 也为光伏行业中长期的复苏提供了理论空间。但从短期来看，如何在当前的行业洗牌中维持生存，依然是所有企业面临的最严峻挑战。

严控成本放缓扩产，多技术路线布局穿越行业寒冬

当产品售价持续在全行业二三线企业的现金成本线附近徘徊时，成本控制就成为决定企业存亡的关键。针对现场股东关于 " 如何拉开与竞争对手差距 " 的提问，通威股份管理层将应对解法锚定在了成本管控与技术迭代上。

" 在市场充分竞争的极端环境里，我们要生存下来，核心之一就是对原材料成本以及品质、质量的把控。" 刘舒琪向股东透露了其核心业务的最新成本情况：" 在去年的基础上，目前我们的硅料现金成本已经控制在 2.7 万元 / 吨左右。" 她进一步表示，今年随着生产端开工率的保证以及技术迭代，公司在成本端仍有继续挖掘潜力的空间。

虽然今年一季度依然亏损，但透视通威股份财报数据，其资产端已反映出主动防御的迹象。一季度公司 24.44 亿元的亏损额相较于 2025 年第四季度已实现环比减亏 43%。同时，截至 2025 年末，公司在建工程较上年末大幅压降 72.22%，显示出管理层正有意放缓产能扩张节奏以保全现金流。

此外，针对价格战泥潭，通威股份管理层强调，技术创新才是打破同质化的出路。据悉，通威不仅在推进 PERC（钝化发射极和背面电池）向 TOPCon（隧穿氧化层钝化接触电池）的技术迭代，目前公司内部已经针对 BC（背接触电池）路线的 1.0、2.0、3.0 版本进行同步开发。同时，公司已投入建设了一个兆瓦级的钙钛矿中试线，并拥有一条吉瓦级别的异质结研发线，试图通过底层的技术储备来应对长周期波动。

退税取消叠加壁垒抬升，出海转向新兴市场稳增量

在国内存量市场竞争白热化的背景下，向高利润率的海外市场寻找增量已成为国内光伏龙头的共识。2025 年，通威股份的组件出货量稳居全球前五。其中，海外市场销售同比增长 164%，这一度成为通威股份对冲国内下行压力的关键工具。

然而，今年以来的宏观政策变动，让光伏出海平添了新的不确定性。根据财政部、国家税务总局发布的公告，自 2026 年 4 月 1 日起，全面取消光伏等产品增值税出口退税。业内测算，取消 9% 的出口退税，预计将使光伏产品成本每瓦上升 0.06 元至 0.07 元。在海外贸易壁垒增加与退税政策取消的双重夹击下，通威股份的海外战略是否依然牢靠，成为参会股东抛出的又一尖锐问题。

对此，刘舒琪回应称，短期内政策调整可能会引发部分企业的出货波动或成本传导压力。但长期看，无论退税政策如何演变，海外市场对光伏产品的刚性需求是真实存在的。

在海外细分市场研判上，通威股份管理层表示，欧洲等成熟存量市场每年依然能保证 20% 到 30% 的固定增长。随着能源转型提速，中东等国家和地区对光伏的战略投入也呈现出增长态势。

更为关键的增量预期来自广阔的发展中国家市场。" 比如尼日利亚、南非这些国家，拥有极其庞大的人口基数，但面临着严峻的缺电形势。" 刘舒琪表示，对这些国家而言，光伏发电直接关系到基本民生与工业用电的最迫切需求。

通威股份管理层预计，综合发达国家与欠发达国家的整体需求测算，公司今年在海外市场的整体出货仍有望维持 20% 左右的稳健增长。在地缘冲突频发加深各国能源安全焦虑的背景下，光伏龙头企业试图通过从 " 产品输出 " 向 " 产能、技术输出 " 的转变，来消化出口退税取消带来的成本阵痛。

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