这次 " 收购遇阻 "，本质是江西巨通（大湖塘钨矿）的老股权纠纷换了新诉讼，属于法律层面的拖延与博弈，不是厦门钨业主动放弃、也不是监管叫停。短期：进度拖慢、情绪偏空；中期：大概率仍能推进；长期：拿下大湖塘仍是必选项，价值巨大。下面从事件、原因、影响、股价与展望逐层拆开（数据截至：2026-05-20）。

一、事件到底是什么？（2026-05-19 公告）

1）收购标的：江西巨通 → 核心资产：大湖塘钨矿

大湖塘：世界级超大型钨矿，钨金属量 93 万吨，伴生铜、银、钼，潜在价值数千亿。

地位：国内最大、全球前列，厦门钨业一直想并表控股。

2）最新遇阻：老对手再起诉（修水巨通）

原告：修水县巨通投资控股（简称 " 修水巨通 "，江西巨通原股东方）。

被告：江西巨通、福建稀土集团（厦钨控股股东）。

第三人：厦门三虹（厦钨关联方）。

诉求（两点）：

主张自己是福建稀土集团所持江西巨通部分股权的实际权利人；

要求确认 2014 年江西巨通增资扩股的股东会决议无效 / 不成立。

法院：武宁县法院已受理，一审未开庭。

厦钨表态：不是当事人，不影响当期利润与经营，但收购进度不确定。

3）历史背景：这场官司打了 10 年（2015 → 2026）

2015：厦钨拟 12.6 亿收购江西巨通 32.36% 股权（叠加原有 30%，控股 62.36%）。

2015 – 2023：修水巨通起诉，股权冻结、过户受阻；厦钨 2016 年终止收购、退款。

2023-12：江西省高院终审：驳回修水巨通，股权清晰。

2026-03：三方协议重启：厦钨拟受让 30.17% 股权，推进控股。

2026-05-19：修水巨通换 " 公司决议纠纷 " 再起诉，再次拖住收购。

一句话：同一个坑，换个姿势再摔一次；最高法 / 省高院都判过原告输，现在又来一轮。

二、为什么反复遇阻？深层原因

1）利益巨大：大湖塘是 " 会下金蛋的鹅 "

钨资源：厦钨目前自给率约 30%，拿下大湖塘→自给率直接干到 70%+，成本、定价权、利润弹性质变。

经济价值：93 万吨钨金属，按当前钨价估算，仅钨金属价值就超 2000 亿，加上铜钼等，3000 亿级别。

各方博弈：原股东（修水巨通）不甘心低价出局；地方、国资、民资利益纠缠深。

2）法律可钻空子：" 一事不再理 " 在基层执行弱

核心事实：同一股权、同一决议，已经多级法院终审驳回原告。

但：原告换案由（从 " 股权权属 " → " 公司决议 "），基层法院仍受理，导致无限拖延。

目的：拖时间、抬价、争取更多补偿，不是真要夺回股权。

3）国企整合节奏：慢、稳、怕风险

厦钨是福建国资控股，收购要层层审批、程序严格。

诉讼存在不确定性，管理层不敢激进推进，宁可等官司彻底落地再动。

三、对厦门钨业的影响（分短期 / 中期 / 长期）

1）短期（1 – 3 个月）：偏空，情绪压制、进度延后

收购至少拖 3 – 6 个月，原本预期 2026 年内落地，现在看 2027 年更现实。

市场预期降温：" 大湖塘注入 " 的强预期→弱预期，股价缺乏强催化剂。

资金情绪：利好兑现变利空，叠加钨价弱、锂钴跌，容易被空头利用。

实质经营：不影响现有钨钼、稀土、新能源业务，利润、产能、订单一切照常。

2）中期（6 – 12 个月）：大概率胜诉，收购重启

法律胜率：极高。省高院、最高法已有明确终审，同一事实不可能翻案。

结果预判：一审、二审均驳回原告，2026 年底– 2027 年初彻底了结。

收购重启：官司结束后，国资三方协议继续执行，厦钨分批受让 30.17% 股权，逐步控股。

3）长期（1 – 2 年）：拿下大湖塘，价值重估

资源自给率：30% → 70%+，成本大幅下降，钨价上涨时利润弹性最大化。

全球话语权：掌控全球顶级钨矿，配合出口管制，中国钨定价权进一步强化。

估值提升：从 " 加工 + 贸易 " →资源 + 加工一体化龙头，估值上一个台阶。

四、结合当前股价与走势（5 月 20 日 50.89 元）

1）技术面 + 情绪面

高位回落：从 58 → 50.89，-12%，本身处于弱势调整期。

收购遇阻：雪上加霜，短线资金避险离场，49 元支撑受考验。

但：不是基本面恶化，只是预期延后，大跌空间有限。

2）关键价位

支撑：49 元（今日低点）→ 45 – 46 元（强支撑区）。

压力：52 – 54 元（套牢盘）。

3）资金态度

主力：借消息震荡洗盘，不是不计成本出货。

散户：恐慌 + 分歧，部分割肉，部分博弈长期价值。

五、综合结论：股价何去何从？

短期（1 – 2 周）

弱势震荡，49 – 52 元区间，消息消化 + 钨价弱，难有强反弹。

极端情况：跌破 49 →下看 45 – 46 元（强支撑，也是长线买点）。

中期（3 – 6 个月）

等待诉讼结果 + 钨价企稳：

官司胜诉：反弹目标 55 – 60 元；

钨价回升：进一步打开空间。

长期（1 – 2 年）

拿下大湖塘是大概率事件，价值重估 + 业绩爆发，新高可期。

六、操作建议（非投资建议，仅逻辑参考）

短线：49 – 50 元小仓博弈反弹，51.5 – 52 元止盈；跌破 49 止损。

中线：观望，等一审判决（预计 2 – 3 个月）+ 钨价企稳再加仓。

长线：45 元以下分批布局，赌大湖塘落地 + 钨价周期上行。

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